【8月运作回顾】华泰柏瑞创新升级混合型基金

产品信息

成立时间：2014-08-31

基金经理：张慧

业绩基准：中证TMT产业主题指数收益率20%+中证新兴产业指数收益率40%+中债总指数（全价）收益率40%

运作回顾

进入8月份，市场延续调整。经历了7月份的分化之后，8月上旬继续延续这一趋势，业绩超预期方向获得进一步增持，小市值题材热度较高，局部交易出现拥挤。由于市场存量特征依然显著，8月下旬之后，市场出现了较大幅度的补跌，景气赛道先后调整。从基本面分歧较大的新能源汽车中、上游、汽车整车扩散到能源相关的光伏、储能、风电以及一些新能源+的小票。

我们在上个月提到，平淡的宏观环境以及疫情反复使得景气行业愈发聚焦，但5月以来的反弹使得成长板块估值已实现 22 年的估值切换，进一步表现有待估值体系向 23年切换，23年景气度存在分歧的方向或会率先走弱。市场或试图从两个角度实现一定的轮动：

一是在景气赛道内部切换，比如电子行业的关注度显著提升。

二是从景气赛道向疫后链条和经济链条进行切换，当前这些领域形成业绩弹性仍不清晰，但调整较为充分，市场左侧交易困境反转。

交易从周期向金融和消费扩散，市场风偏快速降低，以煤炭、石化为代表的旧能源，以保险、券商为代表的困境反转，以及以食品饮料和地产为代表的经济复苏方向在8月份表现相对较好。

8 月份我们在选股上聚焦业绩和 23 年景气度。

产品的表现分为两个阶段，在前三周净值小幅反弹，下旬净值出现一定回撤，主要是持有的光伏、储能、海风、军工等成长板块出现回撤，油运板块也有一定的冲高回落。前期持有的白酒、医药、券商、快递、家电等板块体现出一定的对冲。考虑到9月以后存栏、规模养殖场的出栏会不断增加，供需裂口或缩小，我们减持了养殖。

后市展望

经过8月下旬的调整，当前市场的交易拥挤度得以显著改善，我们认为市场后续会进入新的聚焦阶段。近期我们进行了较多的调研，摸排各领域的业绩情况，尤其是3、4季度业绩的环比情况和23年业绩的确定性。

从调研情况来看，成长增速突出的方向是储能；军工和光伏性价比较高，或具有稳定收益的空间；海风3季度量的拐点较明确，考虑成本变动的业绩拐点可能出现在3或4季度。由于美国芯片法案的实施，半导体国产化的前景预期有所改善，估值折价有望修复。

消费电子业绩承压，PICO 产业链具有业绩弹性。

地产后周期的业绩在底部徘徊，高频数据暂不支持业绩弹性，有待政策进一步提振。受疫情影响，低频消费的恢复速度或好于高频消费。

考虑到当前疫情反复和经济复苏的曲折性，我们前期的布局主要在：

第一，中期前景较确定的成长，如光伏、储能和海风等。

第二，与国内经济弱相关的方向，比如军工、油运等。此外，考虑到大会之后政策预期可能的改变，我们会对疫情修复链和社融改善链的政策以及中微观数据保持跟踪，并在白酒、眼科、消费建材、厨电等行业有一些布局，但不同于大部分市场认知，我们对此并不抱有很高的期待。

在跨年板块的思考上，我们重点关注各领域的自主可控，如能源安全、信息安全、粮食安全、军事安全等。对硅料价格下跌带来的机会上，我们重点关注电力运营。展望明年，我们认为中小市值公司中，依然有较大的挖掘空间，我们会对业务可能有积极变化的公司保持密切关注。

风险提示：本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。