【王麟锴】猪企业绩与股价出现背离，原因何在？

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五大上市猪企已披露8月销售简报，业绩超预期，呈现量价齐升的态势，其中牧原股份8月盈利高达30亿元，可谓日赚一亿，但近日猪肉股却连续下跌的原因何在？受益于双节前与开学团膳采购数量增加及价格维持高位的影响，养殖户出栏量增加，市场普遍对节后跌价有所担忧，因此出现猪企业绩与股价背离的情况。

我国CPI由食品和非食品两项构成，权重分别约为30%和70%。非食品权重较大但价格相对稳定，对CPI波动影响较小；食品权重较小但价格波动大，对CPI波动影响较大。食品中猪肉CPI权重在1%-5%区间波动调整，已从2013年的4%下调至2022年7月的1.3%。尽管猪肉CPI权重下调，但由于作为居民食品消费中不可或缺的肉类消费品，其价格波动幅度大，在CPI中仍占据重要地位。国家统计局公布最新数据显示，2022年8月CPI同比上涨2.5%，1-8月平均CPI同比上涨1.9%。食品中，畜肉类价格同比上涨10.1%，影响CPI上涨约0.32PCT，其中猪肉价格同比上涨22.4%，影响CPI上涨约0.30PCT。

猪价周期波动的本质是供需关系的变化。一轮完整的猪周期跨度在4-5年左右，包括上行期、下行期和筑底期。从长期来看，需求端总体稳定，猪价走势主要由供给端决定，而供给周期由生猪养殖周期决定。影响生猪供给的主要因素包括养殖成本、疫情疾病、气候变化、政策干预（如发改委收投储、环境保护、产业政策）等。

从猪周期变化规律和能繁母猪等领先指标来看，叠加美联储加息，俄乌事件推高粮食价格，下半年猪价或上涨，进而推动CPI增长。但我们认为近期发改委为保障双节猪肉市场供应和价格稳定投放今年第一批中央冻猪肉储备，养殖户出栏意愿增强，前期压栏产能逐渐释放，猪价上涨或相对温和。且猪肉权重较上一轮基期明显下降，价格上涨对CPI的抬升效应整体可控。

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