60亿大盘5星级常银转债申购早知道

8月20日我发布了《常22转债抢权配售前瞻》后，间隔了15个工作日，在漂亮的半年报业绩影响下，银行板块整体上涨1.76%，常熟银行上涨了4.79%，涨幅居44家银行中第8名，今天终于宣布可转债发行了。

2022年9月15日，常熟银行公开发行60亿元可转换公司债券，简称与第一次发行“常熟转债”略有不同，为“常银转债”，债券代码为“113062”。

按最新正股价：8.1元，转股价：8.08元，以及转债条款计算，转股价值：100.25元，纯债价值：90.77元，保本价：110.6元，债券年收益：1.71%，AA+级。

发行条款点睛

利息和赎回价：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.70%、第四年1.00%、第五年1.30%、第六年1.80%，赎回价：107元。较低。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。下修后转股价不低于每股净资产。较严格。

回售条件：无有条件回售，有附加回售。与其他银行转债一样。

公司基本面

常熟银行根植于县域经济最为发达的苏南地区，坚持服务“三农两小”的市场定位。

2022年上半年，人民币存款余额占比为28.55%，在常熟市金融机构中位居第一；人民币贷款余额占比15.33%，在常熟市金融机构中位居第一；个人业务收入高达25.68亿元，占比为58.72%；个人业务营业利润为7.81亿元，占比为51.06%。公司业务以零售银行为主。

经营业绩

2021年实现营业收入76.55亿元，同比增长16.31%；归母净利润21.88亿元，同比增长21.34%。

2022年半年报显示：

经营业绩上，实现扣非净利润12.04亿元，同比增长20%。如果不计算手续费结算时点影响，净利润增速将高达30%。

资产质量上，不良贷款率0.80%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率535.83%，较年初上升4.01个百分点。资产质量稳定增高。

宁远君点评：

估值

按照最新业绩和最新28家机构一致预期业绩增速19.78%计算，常熟银行静态估值市盈率PE：9.3倍，市净率PB：1.08倍，成长性估值PEG：0.47。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在120元附近，即每中一签盈利200元。

假定原股东优先认购70%~90%，网上申购12万亿，则预测满额申购中一签概率为：5%~15%。

按每股配售2.189元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为27.02%，即买300股，2430元市值大概率配1手。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为5.4%。

对于一手党，配售收益率上升到8.23%。

综合评价

正股近期业绩稳定增长，资产质量在银行业中较高，静态估值较低，成长性估值较低。

转债转股价值略高于面值，评级较高，利息较低。

综合5星评级为5星（*****）。

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