震荡市的“压舱石”，短债基金有何魔力？

2012年以来，纯债基金持续扩容。据广发证券统计，截至2022Q2，纯债基金规模已突破6万亿元，达到60935亿元，环比增长9.7%，其中短债基金的规模达到8244亿元，环比增长38.7%，在纯债基金中的占比进一步提升至13.5%。短债基金究竟有何魔力？它是怎么赚钱的？今天小瑞就和大家聊聊。

1、短债基金二季度规模快速增长，投资者申购情绪较好

资管新规发布后，短债基金近几年扩容较快。Q2基金持仓季报显示，“赎回潮”过后投资者风险偏好有所下降，资金追逐安全性更好的产品。据华创证券统计，二季度短债基金规模快速增长，发行维持高增。二季度短债基金净发行27支，比一季度多增7支，资产净值二季度增加2204亿，创历史新高。二季度短债基金申购情绪较好，短期纯债基金有63.07%出现净申购，占比增加8.07个百分点。

短债基金支数快速增加，份额增量创历史新高

来源：Wind，华创证券，统计区间2017Q3-2022Q2

2、短债基金赚钱的“底层逻辑”

有的小伙伴肯定想问，短债基金这么火，那它究竟是怎么赚钱的呢？其实它的收益来源主要是利息、债券价差和杠杆收益这三个部分。

1) 利息收益

这部分就是根据债券票面利率计算的持有债券的应得利息。比如说买入一只1年期的债券，票面金额100元，票面利率是3%，那么持有一年可以获得的利息就是3元，1年到期可以获得本金+收益。只要债券不发生违约，持有到期就可以获得这部分固定收益。因此，债券基金经理的投资目标就是在控制风险的前提下，寻找收益率更高的债券，以提高利息收入。

2) 价差收益

债券在到期前，也可以和股票一样在二级市场进行交易，转卖给其他人，因此债券的市价是波动的，并不一定等于票面金额。如果一只债券从100元涨到了101元，那么这1块钱就是价差收益。债券价格一般会随着市场利率波动，一般市场利率水平上涨，债券价格下跌，反之亦然。这事儿从逻辑上怎么理解呢？本质上还是供需关系导致的。举个“栗子”：

假设年初的市场利率是3%，A公司按3%的票面利率发行了一张100元面值的债券，投资人按100元/张认购了。结果几个月之后，市场利率变成了5%，投资人是不是会选择卖出这3%的债券，去买收益率更高的债券呢？那么由于卖的人多了，供过于求，债券的价格自然就下跌了。那么市场利率怎么看呢？盆友们可以参考十年期国债收益率的走势，它代表了市场长期利率水平的变化。

3) 杠杆收益

简单来说，就是把债基持仓的债券A质押出去，借入资金，做一笔债券正回购，再将融入的钱买入债券B，只要债券B带来的投资收益比融资成本要高，就能获取超额收益，短债基金的杠杆率最高可以达到140%。当然，杠杆是把双刃剑，用对了是提高收益，如果遇到熊市，亏损也会更多。

3、短债基金：震荡市的“压舱石”

短债基金是纯债型基金产品的一员，区别于中长期纯债基金的是，它的投资剩余期限比较短（397天内），从投资范围来看，它80%以上资金都是投资债券（国债、金融债、企业债、公司债等）、央行票据等固定收益类品种以及银行存款，不投资股票和可转债，投资起点一般为10元人民币（含认购费），综合下来具有参与门槛低、波动小、流动性较好、费率便宜等优点，很大程度上平衡了流动性、收益与回撤，具有较高的风险收益比和减震能力，并且业绩也比较稳定。

从2012年以来纯债基金的表现来看，相比于中长期纯债型基金和被动指数型基金，短债基金的净值走势比较稳定，可谓是震荡市的“压舱石”。据广发证券统计，今年以来截至8月12日，短债基金的年化收益率中位数为3.4%，与被动指数型基金基本持平，略低于中长期型纯债基金。虽然它的整体收益略低于中长期型纯债基金，但毕竟它的流动性更胜一筹，适合有闲钱理财需求的稳健型投资者盆友们。同时，在行情震荡时，也可以作为对冲高风险的资产配置工具使用。

小瑞温馨提示，在极端情况下，短债基金也会面临市场利率、流动性和债券信用状况等风险。目前国内经济存在一定下行压力，在货币政策继续维持宽松的背景下，整体表现比较稳健的短债基金，值得大家关注。

2012年以来纯债基金分类别年化收益率中位数

来源：Wind，广发证券发展研究中心，统计区间2012-2022，其中2022年收益率统计截至2022.8.12

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