常熟汽饰-汽车智能化趋势下，企业有望迎来价值重估

原文4月25日首发于飞熊投研，另外首发地还有复盘干货及投资机会板块提示，欢迎各位关注，文章所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.

1.智能座舱推动行业升级扩容

汽车智能化趋势中，除智能驾驶外，智能座舱作为人机交互及视觉核心部分，也是智能化变革中关键一环，正逐步成为智能车新卖点，带动价值创新。智能座舱与传统座舱的差异在座椅、嵌入式电子产品、座舱设计等方面都会有，单车价值量可能从当前的0.5万-1.0万元升至1.0万-2.0万元甚至更高。

智能座舱不仅是凭空多出的一堆电子产品，而是要融入到座舱硬件中与之组合产生，来实现合理、美观的智能交互与科技视觉。由此，在智能座舱变革中，传统内饰供应商也迎来新机遇，对材料、工艺、设计进行更大力度的创新，来嵌入更好的座舱智能交互，并升级科技视觉感官体验。

常熟汽饰作为老牌豪华车内饰供应商，具有深厚研发积累，已自主开发第一代智能座舱。内饰是豪华车的豪华感中很重要的一部分表达，因此豪华车企对于内饰供应商研发、制造、管理的要求是更高的。常熟汽饰通过多年与奥迪、奔驰、宝马等豪华车的配套合作，已积累成熟深厚的研发、制造、管理体系能力。虽然目前部分智能化功能的实现成本高、难量产，但“简易版”智能座舱已在北汽极狐S普通版及HuaweiInside版装车，实现了智能座舱产品的量产落地，配套单车价值在5千元左右，未来规划的智能化功能逐渐量产后，部分车企车型的单车价值量有希望破万元。

2.华为带来常熟汽饰研发的领先性

当前常熟汽饰是华为在汽车内饰领域最紧密的战略合作伙伴。一方面，常熟汽饰为华为量产了极狐座舱，另一方面在2021年12月，常熟汽饰获颁华为智能座舱优秀合作伙伴，并作为唯一内饰件供应商在华为智能汽车解决方案生态论坛进行演讲，并发布与华为合作开发的第二代智能座舱。这一代智能座舱融合了华为与常熟汽饰独特的品牌理念，主打有温度的、有科技感的智慧座舱，健康检测等功能区别于其他智能座舱产品。

作为内饰件行业为数不多的、已有智能座舱产品落地的公司，具备明显的先发优势；另外，常熟汽饰能够入选华为智能座舱优秀合作伙伴，显示华为对常熟汽饰的认可，侧面印证常熟汽饰在行业内的领先。在智能座舱得到华为技术赋能后，打通了座舱全场景、多智能设备的边界，更好的满足用户需求，产品力进一步向上、巩固智能座舱的领先优势。随与华为合作不断深入，常熟汽饰也得以深入学习借鉴华为先进的研发与管理模式。智能座舱业务给常熟汽饰带来的不仅是ASP提升，同时也是研发能力的跃升，边界的拓宽。

3.智能化变革下的壁垒优势

智能座舱变革趋势与新势力加强差异化竞争的两大行业变化之下，传统内饰件行

业竞争要素权重正发生重新排序。一方面，智能座舱变革要求内饰件供应商有更强的材料、工艺、设计端的研发开发能力，来满足科技化的内饰需求。另一方面，新势力等高端自主品牌为了强化与对手的差异竞争，也将更强调内饰件供应商研发、制造能力，对性价比之外的系统化能力有更高要求。这两大行业变化，带来了内饰件行业竞争要素的重排，向中期展望，性价比的重要性下降，研发的重要性上升。

研发能力起点高。常熟汽饰参股合资平台的外资伙伴有SMP、安通林、麦格纳、格纳瑞集团，均深耕汽车内饰件行业多年，是全球领先的汽车零部件供应商。前期依托外资伙伴，以及配套豪华车客户，公司自身培育了深厚的技术底蕴。

制造能力于传统制造业而言，制造本身是相当关键的核心竞争力，常熟汽饰不断推进生产自动化，目标打造黑灯工厂，增强制造环节优势。其中，常熟汽饰控股公司常青智能科技(天津)有自动化装备方面的设计开发能力，能够对工厂原有的生产设备实施自动化、网络化、智能化、数字化升级改造，实现了自动上料、自动安装卡扣、自动打码及自动检测的全自动化生产线。目前公司拥有柔性生产线、自动包边机、高位料架、物流悬挂链、AGV智能小车等多种自动化设备，利用数字化系统精简人员成本、完善工艺、产品的质量和稳定性，满足未来智能化产品的生产和制造，积极向黑灯工厂的目标靠近，借此在制造环节深挖精细化成本管理、品控等优势。

4.自主/参股合资的反转在即

当前公司70%利润由参股投资收益贡献。简单拆解2020年参股合资平台利润可视为：外方参股合资公司约1.5亿元（长春派格1亿元+、长春/常熟安通林0.4亿元、其他0.1亿元），一汽富晟约1亿元。

常熟汽饰对参股合资的掌控力较强，参股利润估值可以相应更高一些。通常，市场认为参股公司经营管理可控度低，对相关利润给予的控制权估值偏低。但常熟汽饰参股公司的经营模式与大部分参股公司不同，常熟对主要参股的掌控力很强，在具体业务经营上有较强话语权，因此参股收益稳定且有一定控制力，相应的估值可以适当更高一些。

公司正加速自主平台向新能源市场的开拓，以优化利润结构。由于公司原有客户集中于BBA等中高端市场，早期在新能源客户的选择上较为保守，现在随着新能源客户销量快速增长的趋势明确，公司改变客户选择策略、以自主平台为主要主体来积极开拓新能源市场。

预计2021-2023年新势力将为自主平台带来约10亿元收入增量。其中，自主平台为理想供货的门板等产品单车价值在3000元左右，随着理想新车型推出，预计合计配套价值有望从2021年3亿元增至2023年6亿元+；估计为北美电动车企供应产品的单车价值500-600元，预计2023年能够带来2亿元的营收增量。另外，为哪吒、零跑单车配套价值在2000元上下，未来哪吒、零跑加速上量，也能为公司带来明显增量。预计到2023年公司新能源订单能够带来合计约10亿元的收入增量，为公司注入强劲的增长动力。

形成“新能源+豪华车”的客户矩阵后，预计2023年自主参股合资的利润贡献比例将迎来反转。随着自主平台在新能源、豪华车（尤其是宝马、奔驰）客户上发力，公司的客户结构逐渐形成以特斯拉、蔚小理、零跑、哪吒在内的新能源及BBA等豪华车为主，既受益中高端市场的稳健增长、又能把握新能源车的快速渗透，也能保持较高的利润率。预计2023年新能源客户占比将超25%、自主平台的利润占比将超50%，参股收益比重显著下降，且趋势有望延续。

以上为网络整理的基本面，不作为现阶段买卖依据

最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

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$常熟汽饰(SH603035)$ $继峰股份(SH603997)$ $宁波华翔(SZ002048)$