【热点解读】我国8月通胀再度低于预期！通胀风险弱化，当下如何配置？

近日，国家统计局公布了8月通胀数据。在全球出现罕见高通胀的背景下，我国总体物价保持稳定，且仍低于预期值。通胀风险弱化背后的原因是什么？未来通胀水平会如何？当下该如何配置？

【重点事件】

8月CPI环比-0.1%，同比+2.5%较前值+2.7%走低，这也是CPI在年内首次出现同比涨幅的回踩。PPI环比-1.2%，同比+2.3%亦较前值+4.2%显著走低。两个指标均低于市场一致预期，年内通胀风险弱化。

【事件解读】

当月CPI回落主要受到菜价等食品涨幅收窄（弱于季节性）以及油价下跌的影响。食品和油价可高频跟踪，CPI低于市场预期主要仍在于核心通胀低迷、环比值位于历史区间下沿，反映8月内需仍显乏力。

PPI加速回落，与CPI剪刀差反转。生产资料方面，近期欧洲能源危机担忧加重、叠加鲍威尔继续传递加息抗通胀的定力，美元指数快速上行并对大宗价格形成压制。生活资料方面，PPI与CPI的背离反映成本有压力但需求尚不足。

【后市观点】

CPI同比9月仍有破3%风险，主要受猪价菜价上涨拉动与低基数效应，10-11月CPI还或小幅回落，PPI同比或在四季度降至0附近。8月CPI回调缓解短期控通胀压力，但9月风险并未解除。

预计核心通胀仍低迷的情况下，猪价等扰动导致的CPI破3%不会引发货币政策收紧、降息略有制约。短期内，整体物价形势有望继续保持基本稳定。与此同时，相对稳定的物价，也意味着我国拥有相对充分的货币政策空间，加紧巩固经济回升向好态势。

【配置思路】

“金九银十”以及四季度经济不确定性的放大均需要防御和困境反转类股票的配置，策略上推荐价值多于成长的配置，在流动性边际收紧的背景下偏向于大市值：

价值：（1）地产链：家电、消费建材、家居；（2）出行链（航空、酒店、免税）、餐饮链（餐饮、啤酒、白酒）；（3）能源：煤炭。

成长：（1）新能源：风电、新能源相关的周期；（2）自主可控：半导体设备、工业软件、军工等。

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（数据来源：国家统计局官网、Wind，截至2022.9.13。）