【热点解读】8月信贷结构性改善！基建融资立大功，后市会涨吗？

8月金融数据与CPI、PPI数据接踵而至。8月底连续两场国常会刺激下，基建融资成为信贷结构改善的主力。在货币政策保持稳健的情形下，哪些板块值得布局？

【重点事件】

央行公布2022年8月金融数据，总体符合预期：（1）新增人民币贷款1.33万亿元，同比多增587亿元。（2）社会融资新增2.43万亿元，同比少增5593亿元。（3）M2同比+12.2%；M1同比+6.1%。

【事件解读】

8月社融存量增速继续回落至10.5%。从结构看，这与8月政府债融资（专项债陆续募集结束）有关，当月社融同比的主要贡献项来自三项非标融资，向实体发放的人民币贷款也同比小幅多增587亿元。

信贷会议+基建融资推动信贷结构改善。受地产销售拖累，居民中长期贷款继续同比少增；而广义的企业中长期融资同比多增4606亿元，或与政策性金融工具对基建投资形成支撑、并带动配套融资相关；M1-M2仍在低位，说明需求改善有限。

【后市观点】

新一轮稳增长政策在发力，表外非标融资似乎在加快修复，这是基建除表内信贷之外融资的另一重要渠道。房地产供需压力仍大，预计短期内将继续对居民和企业融资需求产生抑制。展望后市，主动宽信用的进程可能依然曲折，经济稳增长压力仍存。

【配置思路】

市场目前进入景气预期触底+向上事件锐化+流动性动能衰竭的阶段。策略上推荐价值多于成长的配置：

价值：（1）地产链：家电、消费建材、家居；（2）出行链（航空、酒店、免税）、餐饮链（餐饮、啤酒、白酒）；（3）能源：煤炭。

成长：（1）新能源：风电、新能源相关的周期；（2）自主可控：半导体设备、工业软件、军工等。

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（数据来源：Wind，截至2022.9.13。）