权益周报｜国内权益市场或进入整理期，关注强宏观品种反弹

1 市场回顾

上周A股各大指数结束调整，开始反弹，上证指数涨2.37%，深圳成指涨1.50%，创业板指涨0.60%。

从中信一级行业来看，上周表现相对靠前的行业包括：房地产（7.36%）、有色金属（7.12%）、煤炭（7.07%）；

表现靠后的行业包括：传媒（-3.65%）、农林牧渔（-2.91%）、食品饮料（-1.42%）。

2 海外宏观

上周最重要的变量莫过于欧央行将三大关键利率上调75个基点（主要再融资利率、边际贷款利率和存款便利利率将分别上调至1.25%、1.50%和0.75%）。

对于此次加息简析如下：

1）这是一次前置性的大幅度加息，旨在完成政策利率从高度宽松水平向确保通胀及时回归2%中期目标的转变。

2）在未来的几次会议上仍将进一步加息，以抑制需求并防范通胀预期持续上升的风险。未来的政策利率决定仍将依赖于数据，并按照逐次会议决定利率的方法。

3）本次加息，欧央行比美联储面对的情况更加困难，欧洲同时面临通胀高企和经济衰退，而导致通胀高的主因是能源价格，能源价格本身又不完全是个经济问题。从某种意义上说，欧央行的货币政策是处于两难的境地。

数据上，可以看到欧央行调高了通胀预测，调低了经济增长的预测。欧央行在其8月货币政策会议声明中承认在2022年上半年出现反弹后，近期数据显示欧元区经济增长大幅放缓，预计经济将在今年晚些时候和2023年第一季度陷入停滞。极高的能源价格正在降低人们收入的购买力，尽管供给瓶颈正在缓解，但经济活动仍受此制约。此外，不利的地缘政治局势，尤其是俄乌冲突，压制着企业和消费者的信心。因此欧央行对今年余下时间和整个2023年的经济增长预测进行了显著下调。

在美欧央行相继紧缩之后，货币紧缩担忧阶段性消退，权益属性的资产和大宗商品上周反弹。纳指当周上涨4.14%，LME铜的周涨幅超过3%。在欧央行加息后，美德利差开始收窄，美债进入震荡阶段，同时美元指数也因此进入调整期。

图1：纳斯达克指数走势

（数据来源：Wind资讯）

图2：10年期美债走势

（数据来源：Wind资讯）

图3：美元指数走势

（数据来源：Wind资讯）

图4：LME铜走势

（数据来源：Wind资讯）

在接下来的几周时间里，市场预计将重回震荡，建议继续等待欧洲经济衰退的进展、美国的就业数据和美联储9月议息会议的结果。

3 国内市场

上周公布了进出口数据：据海关统计，今年8月份，我国进出口总值3.71万亿元，增长8.6%。其中：出口2.12万亿元，增长11.8%；进口1.59万亿元，增长4.6%；贸易顺差5359.1亿元，扩大40.4%。按美元计价，8月份我国进出口总值5504.5亿美元，增长4.1%。其中：出口3149.2亿美元，增长7.1%；进口2355.3亿美元，增长0.3%；贸易顺差793.9亿美元，扩大34.1%。

上周还公布了8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。其中，委托贷款增加1755亿元，同比多增1578亿元；信托贷款减少472亿元，同比少减890亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3485亿元，同比多增3358亿元；企业债券净融资1148亿元，同比少3501亿元；政府债券净融资3045亿元，同比少6693亿元；非金融企业境内股票融资1251亿元，同比少227亿元。

8月，人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。分部门看，住户贷款增加4580亿元，其中，短期贷款增加1922亿元，中长期贷款增加2658亿元；企（事）业单位贷款增加8750亿元，其中，短期贷款减少121亿元，中长期贷款增加7353亿元，票据融资增加1591亿元；非银行业金融机构贷款减少425亿元。8月末，M2同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点；M1同比增长6.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.9个百分点；M0同比增长14.3%。当月净投放现金722亿元。

上述数据，对应着出口和内需。从出口来看，欧洲出口有些不及市场预期，社融数据则略好于7月份，叠加疫情近期变化对消费场景的影响，市场的表现却显得相对强势。对于不利影响的钝化，从侧面验证了判断：即大指数难以再下一个台阶，7-8月份的调整已在相当程度上定价了上述的不利影响。

汇率方面，美元指数短期见顶，人民币对美元的汇率有望平稳。其实除了美元，人民币对于其他一揽子货币是以升值为主的，不必过于担心人民币汇率走势对于国内权益市场的影响。

4 策略建议

海外市场短期内进入震荡期，宏观面也相对平静，预计国内权益市场也将进入整理期。成长行业方向的调整仍在继续，对应的强宏观品种会出现一定幅度的反弹。

电动车最先下跌，对于其估值的分歧，需要在后续基本面数据中达成新的统一。传统能源行业上周表现相对强势，后面可以观察内需是否能给能源板块带来新的机会。上周涨幅领先的地产链，在需求端要有进一步的数据验证，供给端逻辑下的地产企业近期涨幅较大，也面临着短期的波动。至于地产行业层面的整体性放松，耐心等待具体的政策。

震荡整理的走势，往往预示着新机会的诞生。

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