【民生加银苏辛】持续关注高景气赛道

8月份，市场波动开始加大，市场面临的主要矛盾是平庸的经济基本面和资产荒的矛盾。首先，经济基本面面临压力，一方面内需不足且中短期似乎都难以看到有效改善，具体表现为居民收入减少、失业率上升，且对未来的信心较差，导致消费意愿难起，同时地产刺激效果不佳。另一方面，海外需求正逐步放缓，虽然目前对于是否衰退的判断置信度不高，但需求放缓是数据目前可见的，同时欧洲能源危机的预兆也开始显现。内外叠加使得经济基本面目前较为平庸，但市场又是相对短视的，快变量会比慢变量更容易影响短期市场涨跌，因此过剩的流动性碰到平庸的基本面，引发的就是资产荒，表现为资金轮动快、做小盘、做题材，但同时这也意味着市场是较为脆弱的，容易受到事件性冲击的影响。

而过剩流动性之所以存在，或由于实体经济需求不足，导致宽货币未能有效向宽信用传导所致。在央行货币政策态度不发生变化的前提下，如果过剩流动性自发减少，那反而可能意味着当下行业景气格局的反转。因此，我们认为目前主要关注方向或仍应是当下的高景气方向。但也必须强调，这种展望一定是较短期的，尤其是在当前这种复杂而多变的宏观环境之下，新增政策对于稳经济堵点的疏通可能随时展开。8月国常会再度新增了对于基建项目资本金的支持力度，并通过专项债结存限额支持基建空间，同时对于地产信贷政策也放权地方，或一定程度上指向了对地产的再度放松。因此，不排除当前较为乏力的政策可能堆积到某一时点开始生效，因此我们也时刻关注着一些有潜在困境反转可能的行业。