金鹰基金经理朱丹：如何看待培育钻石行业？

时逢中秋，阖家团圆之季，应景聊聊消费。历史数据回顾，我并不擅长消费板块投资，因此选择一个产业还在快速变化的细分行业--培育钻石。

培育钻石是指人工模拟自然界生成天然钻石的生长环境而培育出来的钻石。它和天然钻石都是纯碳构成的晶体，两者的晶体结构、物理性质、化学性质、光学性质完全一样。美国联邦贸易委员会(简称FTC)在最新出台的珠宝业准则中拓宽了“钻石”一词的所指：除了从钻矿中挖掘出的天然钻石，也将人工合成钻石包括在内。目前，美国宝石学院(GIA)、国际宝石学院(IGI)和比利时钻石高阶议会(HRD)三大国际权威珠宝鉴定机构均提供培育钻石鉴定服务，且均依照国际公认的与天然钻石相同的4C标准。

目前培育钻石主要有两种生产工艺：高温高压法（HPHT）与化学气相沉积法（CVD）。高温高压技术模拟天然钻石的生长过程，碳粉被压缩进生长胶囊，放置入培育仓，在极高的温度(高达1300—1600C)和压力（超过5GPa）下，形成钻石晶体。化学气相沉积法（CVD）是第二代的钻石生长技术，在温度为800℃~1000℃，压强小于 1Pa 的环境中，将钻石薄片放置在真空腔体中，充入氨气和甲烷的混合气体，碳原子沉积形成均匀的钻石层。

高温高压法（HTHP）早期主要问题是不能稳定生产1ct以上的大钻，产品以小颗粒碎钻为主，目前克拉钻的工艺已经得到明显改进。同时高温高压法生长速度快、成本低、颜色漂亮（虽然纯净度稍差），综合效益具有优势，特别是在1-5ct钻石合成方面具有明显优势。化学气相沉积法（CVD）目前主要问题是颜色不易控制，高色级（DE色）钻石较少（目前这一问题尚未得到有效解决）、培育周期长、成本较高，因此多用于 5ct 以上培育钻石合成。从目前技术进展情况来看，高温高压法（HTHP）的工艺更有利于大规模的产业化复制。

从培育钻石产业链来看，中国垄断了全球宝石级培育钻石原石制造的90%以上，毛利率超60-70%。全球40%-50%的培育钻石原石来自中国使用高压高温技术生产，基本集中在河南地区。而印度占据全球约95%钻石（原石）打磨加工市场份额，毛利率约10-15%。美国是全球培育钻石饰品主要消费地区，消费全球超80%培育钻石零售产品，终端零售毛利率超60-70%。

近期二级市场培育钻石回调较多，主要的逻辑有两个：第一，培育钻石会不会像工业品一样，无限供给。从上市公司中报来看，各公司生产成本差距较大，稳定产出高品质克拉钻的厂商并不多，无法假设很多企业很快能突破这一工艺瓶颈。第二，听闻培育钻石价格雪崩。价格没有明显的跟踪指标，各信息来源的价格比较混乱，上市公司三季报的业绩应该是一个比较好的证明或者证伪的依据。

2017-2019年全球培育钻石原石产量复合增速超120%，全球2020年钻石类饰品总零售额680亿美元，培育钻石饰品销售额16.5亿美元，培育钻石产值渗透率约2.4%，2021年提升至5.2%。从投资的角度来看，培育钻石产业仍处于低渗透高增长的早期阶段，即使出现了短期供求不匹配的波动，这个行业也应该会是一个长坡厚雪的赛道，里面会不断涌现出投资机会。作为消费者，我也愿意在合适的价格下买个“鸽子蛋”戒指给我妈打麻将用。

金鹰基金权益投资部基金经理 朱丹

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