中证内地新能源|哪种市场环境更适合该指数？

之前给大家简述了中证内地新能源主题指数的布局方向，截至2022年7月29日，其行业分布主要由锂电池板块和光伏设备板块构成，其中锂电板块占比约为37%，光伏设备占比35%，合计占比超过七成。

那么在具体行情中，这种布局方向会产生怎样的化学反应，到底哪种环境更加适合该指数的表现呢？

今天我们就以中证内地新能源主题指数的行业分布情况为切入点，试着复盘一下该指数的上涨阶段与下跌阶段，感受一下其中呈现出的指数特点：

上涨阶段中有何特点？

从下图可以看到，近十年新能源指数(000941.CSI)有三轮比较大幅的涨幅，如果细看这几波行情，可以发现其实各有各的特点：

中证内地新能源主题指数近10年的三轮上涨

（数据来源：Wind，图中所示区间由20120906截至20220906，中证内地新能源主题指数发布于20091029，基日为20081231，2017-2021年各年度业绩分别为，14.80%、-34.29%、21.80%、102.02%、54.75%；中证内地新能源主题指数编制方案的修订于2021年3月31日实施，修订内容包括：样本空间调整为“同中证全指指数的样本空间”；增加过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%的流动性筛选要求；选样方法修改为在新能源生产、新能源储存及应用等领域的上市公司证券中，采用营业利润（TTM)、归属于新能源业务的营业收入以及扣非ROE(TTM)计算综合得分，选取综合得分排名较高的50只证券；增加前五大样本合计权重不超过60%。上述数据仅为市场过去表现的统计，不构成对跟踪指数的基金未来业绩表现的保证，不作为任何投资建议。）

【第一轮】2012.12.05-2015.06.09，该指数累计上涨了257.01%，具体复盘情况如下：

1）2013年后密集出台了多项产业政策，覆盖光伏、锂电等多个细分行业，如免征购置税、充电设施补贴等，大都是那段时间配套出台的。在强力政策的支持下，直接改善了市场对整个行业的预期。

2）市场环境方面，后续又恰逢2015年的市场上行，A股整体的估值水平得以抬升。

【第二轮】2018.11.02-2021.02.18，该指数累计上涨了205.07%，具体复盘情况如下：

1）光伏板块：产业需求迎来爆发期。从2018年底开始，随着海外光伏需求的爆发，光伏产业基本面边际改善明显。

叠加2018年11月2日国家能源局召开的光伏座谈会提振市场预期，光伏板块开启上行。2020年，光伏产业链各环节格局大幅改善，带动整个板块大幅上涨。

2）锂电板块：2019年底开始，欧洲各国补贴政策加码，欧洲新能源车销量大幅提升，之后销量同比持续向好。国内补贴政策延长至2022年，叠加车型集中上市，刺激终端需求。

3）市场环境方面，自2018年年底开始，A股进入慢牛行情，整体也较为适合成长股行情的演绎，对具备高景气度的新能源大行业，机构的关注度和认可度也在逐步提升。

【第三轮】2021.03.10-2021.11.01，该指数累计上涨了85.07%，具体复盘情况如下：

1）光伏板块：基本面上，海外光伏平价时代已至，国内全面快速增长，光伏装机需求预期强，叠加国内光伏政策灵活友好，绿电交易、整县推进等利好政策密集落地，使得产业潜在需求处于高位，持续供不应求。

2）锂电板块：国内新能源车渗透率持续提升，车企产能爬坡，终端需求数据表现强劲，拉动市场对于锂电板块的增长预期。

【小结】综合上述三轮行情可以发现，该指数的上涨行情的出现，往往是产业政策、市场需求和市场风格共振下的结果。

只是在新能源产业发展初期，产业政策往往会是主要的驱动力量。而随着新能源产业的发展，定价逻辑逐渐回归到产业链的基本面，“行业需求”也就成了市场持续关注的关键词。

下跌阶段有何特点？

从下图可以看到，近十年该指数还出现了三轮比较大的调整：

中证内地新能源主题指数近10年的三轮下跌

（数据来源：Wind，图中所示区间由20120906截至20220906，中证内地新能源主题指数发布于20091029，基日为20081231，2017-2021年各年度业绩分别为，14.80%、-34.29%、21.80%、102.02%、54.75%；中证内地新能源主题指数编制方案的修订于2021年3月31日实施，修订内容包括：样本空间调整为“同中证全指指数的样本空间”；增加过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%的流动性筛选要求；选样方法修改为在新能源生产、新能源储存及应用等领域的上市公司证券中，采用营业利润（TTM)、归属于新能源业务的营业收入以及扣非ROE(TTM)计算综合得分，选取综合得分排名较高的50只证券；增加前五大样本合计权重不超过60%。上述数据仅为市场过去表现的统计，不构成对跟踪指数的基金未来业绩表现的保证，不作为任何投资建议。）

【第一轮】2015.06.11-2017.06.01，该指数累计下跌了54.09%，具体复盘情况如下：

1）2015年下半年A股出现系统性下跌，可以看到该指数基本是与沪深300同步发生的调整。

2）补贴政策的退坡使得光伏相关企业在2016年二季度进行抢装，透支了后续的需求，导致第三季度需求大幅滑落，产业链预期也随之跳水。

【第二轮】2017.11.14-2018.11.01，该指数累计下跌了43.43%，具体复盘情况如下：

1）受监管政策、中美贸易摩擦等多方面因素影响，市场出现了明显调整。

2）2018年光伏行业531新政的出台，释放出了减少补贴的信号，引发了市场对行业的担忧，具体表现为光伏产业量价利齐跌，反馈到市场上就是资金对板块信心的下滑。

3）同期，新能源汽车在2018年也出现了补贴政策大幅退坡的情况，引发市场对于锂电板块的担忧。

【第三轮】2021.11.02-2022.04.27，该指数累计下跌了38.24%，具体复盘情况如下：

1）受国内疫情反复、美联储加息缩表等影响，A股的市场风格转向价值，不适合偏成长风格的新能源方向进行表现。

2）光伏板块：受硅料价格超预期上涨，硅料的紧缺挤占了产业链的其他环节的业绩增长空间，进而影响整个产业链的需求和业绩预期；

3）锂电板块：新能源汽车国补政策再次退坡，同时锂价超预期高增，主机厂涨价等等利空因素叠加，导致市场对于行业需求和盈利产生了担忧。

【小结】综合上述三轮调整行情可以看到，在产业发展初期，板块相对较差的行情往往是由于产业补贴政策退坡和产能过剩主导的。

而随着平价时代的到来，诱发板块下跌行业的因素则逐渐回归到了对行业需求、企业业绩的担忧，以及中短期市场风格切换上。

驱动指数表现的核心逻辑是什么？

通过对该指数上涨和下跌阶段的复盘，可以发现当前影响该指数的核心因素主要有两点：

一是行业盈利能力，也就是我们常说的基本面，目前市场关注的重点可能在行业需求上有所倾斜。

二是预期驱动，像大家常听到的估值，就是其表现形式之一，主要受到政策边际变化、行业格局、市场等因素影响。

而在不同市场环境下，起主导作用的因素不同，或者说市场关注的重点会有所变化，因而也就形成了各种行情。

好了，今天对中证内地新能源主题指数的科普就到这里，通过今天的分享，大家或许能对适合该指数表现的市场环境有所了解。

后续我们还会分析该指数当前的基本面、一致预期和资金流等情况，想了解的投资者可持续关注。

另外，对该指数感兴趣的投资者，可以关注目前正在发行的申万菱信中证内地新能源主题指数ETF联接（A:016225/C:016226），该产品主要投资于目标ETF，紧密跟踪中证内地新能源主题指数！

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。