【国泰基金朱丹】美股“黑色星期二“，大跌怎么看？

摘要：

从纳斯达克指数的估值来看，目前25.57倍PE，位于近十年52.85%分位，且相较去年40倍以上高点已经大幅下降，高估值风险得到较大程度的释放，后续加息带来的估值调整或有限。美国8月未季调CPI同比增长8.3%，高于市场预期，市场担忧美国将在更长时间内激进加息。受此影响，隔夜美股三大指数集体走低，纳指跌超5%。

正文：

下跌原因分析

美国8月CPI超预期，美联储激进加息预期升温 9月13日美股开盘前披露的美国8月CPI数据又超预期，美国8月未季调CPI同比8.3%，预期8.1%，前值8.5%；核心CPI同比6.3%，预期6.1%，前值5.9%。从数据来看，8月CPI同比只是略高于预期，且仍然是连续下降的，市场的反应却很剧烈。不仅仅是美股惨烈下跌，美债、黄金和其它大宗商品都面临压力。

这背后的原因主要是两个方面。一是剔除能源、食品的核心CPI环比增长0.6%，同比增长6.3%。其中住宅分项同比从7月的5.7%，大幅抬升至6.3%，对整体CPI的影响具有长期性；此外新车价格、交通服务价格还在上涨，除去机票外，其他外出活动仍有需求，结构上不容乐观。二是美联储9月议息会议就在眼前，即将在9月22日召开，加息预期急剧升温。尤其是上个月的CPI数据显示通胀减速超过预期，市场一度认为随着通胀顺利走低，9月美联储偏缓和地加息50bp的概率更大。

不过8月26日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会重申美联储将继续收紧货币政策、以达成控通胀目标。随后市场不断押注美联储更激进加息，9月加息75bp的概率一度升至91%；到8月CPI数据公布后，甚至出现34%概率的加息100bp的预期，而加息50bp的可能性已经被完全否定。激进加息预期导致股票市场波动，尤其是代表科技股行情的纳斯达克100指数跌幅较大。

后市展望

从去年美国通胀基数来看，去年9月之前相对平稳，今年三季度通胀大幅下降也有较大难度。而从四季度开始，基数的明显抬升仍有望带动通胀快速走低。

此外，从最近一些高频指标看，美国房租和通胀预期也有趋弱迹象，例如调查房租、以及纽约联储的通胀预期和房价预期数据，这些有可能在未来一段时间的价格走势中逐步体现。

再往后看，就业可能成为政策层面的核心矛盾。8月美国失业率回升以及初请、续请等高频指标转差，已经说明就业市场开始有些负面变化。同时美国中期选举临近，美联储也可能会兼顾资产价格与市场风险偏好，所以9月加息落地后，四季度加息节奏放缓概率就将变大。 据wind数据，截至9月13日，纳斯达克100指数今年已经下跌26.26%。

从指数的估值来看，目前25.57倍PE，位于近十年52.85%分位，且相较去年40倍以上高点已经大幅下降，高估值风险得到较大程度的释放，后续加息带来的估值调整或有限。

综合来看，随着四季度通胀继续下行，美联储加息放缓，可以逐步关注国泰纳斯达克100指数基金(QDII)（160213 ）的行情机会。纳斯达克100指数涵盖美股市场上市值最大的前100只左右的非金融类公司，是美国指标性质的“绿色”科技指数，科技、可选消费品板块权重占78%以上。“创新”是其成份股企业的关键词，代表了世界经济未来的发展方向和趋势。

从中长期来看，国泰纳斯达克100指数基金(QDII)（160213）仍然是分享美国科技创新成长性的较好投资工具。