转载 | 太平基金张子权：A股小盘成长风格有望延续

本文转载自《中国证券报》作者：徐金忠 王鹤静

在近期A股的反弹行情中，中小盘股表现出较强韧性。中证1000股指期货和期权上市，进一步引发了投资者对小盘股的关注。太平基金基金经理张子权表示，以中证1000指数为代表的小盘股在估值、成长性、盈利能力、行业分布上均具备较好的投资价值，A股市场小盘成长风格有望延续。

把握小盘成长股机会

张子权回顾发现，近二十年来，A股市场曾出现过两轮中小盘指数大幅跑赢大盘指数的情况。“第一轮是2009年，中小市值公司盈利迅速改善，加上资本市场充裕的流动性和并购重组政策放松，上市公司加速扩张，整个成长板块估值快速提升。第二轮是在TMT龙头拉动创业板牛市冲顶过程中，小盘股更高的弹性带来了超额收益。”张子权表示。

张子权对比发现，拉长时间来看，小盘风格具备更大的超额收益潜力。“第一个原因，由于小盘风格与成长风格高度相关，一部分超额收益来源于其成长性较好。第二个原因，小盘股流动性一般比大盘股差，市场价格比同类流动性高的股票更便宜，因此投资者对小盘股有较高的收益预期。”

张子权认为，重点战略行业的政策支持以及小盘股估值处于历史低位，利好绩优小盘股。“新能源、半导体、军工等行业将获得更多的政策倾斜，这有利于行业中的高成长龙头，有利于小盘成长风格。从估值角度来看，小盘股的估值处于历史低位，大盘股则处于历史平均水平，因此小盘股相对强势的趋势并未结束，具备较高的投资价值。”张子权表示。

针对小盘成长股的投资机会，张子权认为，指数是优质的掘金工具。对比沪深300和中证500指数，张子权介绍，中证1000指数的成分股在新经济领域含量更高，成长性更强，并且行业结构合理，盈利能力良好，估值也正处于历史低位。他还提到，中证1000指数作为一个整体，流动性相对较好，适合大资金进行配置。

看好中证1000指数增强基金

据悉，太平基金于2022年4月底推出由张子权管理的太平中证1000指数增强基金。该基金在指数配置框架下优化投资组合，达到在跟踪指数的基础上追求超额收益的目标。

张子权表示，主动型指数产品的投资目标不仅是控制跟踪误差，还要在此基础上追求超额收益。据统计，截至2022年7月22日，所有中证1000指数增强基金的平均年化增强收益率达到12%，今年以来，中证1000指数增强基金整体的超额收益排名十分靠前。

在指数增强策略的风险控制方面，张子权认为，指数增强带来的风险并不会显著高于指数本身。“行业中性、个股偏离控制、风格约束、市值中性、跟踪误差约束、流动性约束等一套组合拳打下来，基本上可以把阿尔法风险控制在贝塔风险的1/4以内。”张子权表示。

管理中证1000指数增强产品，张子权采取的是量化策略。“量化策略在研究广度上优势明显，量化投资可以覆盖全部A股上市公司，在小盘股上存在相对研究优势。”他还提到，虽然量化私募近几年小盘股投资成绩瞩目，但是私募产品投资门槛较高，公募产品运作透明、监管严格、投资门槛低，是更适合长期持有、具备普惠金融性质的投资工具。

随着中证1000股指衍生品的平稳起步，张子权对中证1000指数增强基金的发展持积极态度。他表示，机构增加对小盘股的配置，长期看有利于提升小股票的相对估值，降低小盘股整体波动性，但是更多机构资金的参与，也可能导致超额收益出现一定程度的下降。

对于普通投资者如何把握中证1000指数的投资机会，张子权总结了三种方式：“第一种是比较经典的定投策略，这种投资方式适合所有的宽基指数类产品，当然也较适合中证1000指数增强型产品。第二种是忽略短期波动、长期持有的策略。第三种是把相关产品当作个人或者家庭的中小盘股配置工具，定期进行申购赎回，这需要投资人对市场比较了解，并且愿意花时间和精力做市场研究。当然，如果投资者偏好更高频的交易，甚至需要在盘中进行交易，我认为中证1000ETF可能更加适合。”张子权表示。

风险提示：

基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。文中内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，也不保证在信息发生更新的情况下作出的建议不发生变化，公司及其员工不就本文涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文内容而引致的任何损失承担任何责任，任何人士及机构均不应依赖该文取代其独立判断。

太平基金在本文中的所有观点仅代表太平基金在本文成文时的观点，太平基金有权对其进行调整。本文转载的第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表太平基金的立场，太平基金不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文的版权为太平基金所有。未经太平基金的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文或其任何部分以任何形式进行派发、复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处为"太平基金管理有限公司"，且不得对本文进行任何有悖原意的删节或修改。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明对其的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。太平基金郑重提醒您注意投资风险，在进行基金投资前请详细阅读相关风险提示函和本公司旗下各基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件以及披露的最新相关公告，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，谨慎进行投资决策。