追求长期复利，注重安全边际，这位基金经理了解一下

近期，根据最新的《Z世代基民洞察报告》显示，从收益目标和风险承受状况看，年轻一代95后基民的投资需求越来越趋向理性，在此背景下，相对稳健的投资风格或更适合基民需求。不执着于追逐短期高收益，坚持追求长期可持续复利且注重安全边际，正是基金经理吴培文一直以来坚守的投资理念。

科学策略+主动管理：工科硕士的独特打法

吴培文本科毕业于浙大，硕士就读于清华，研究的都是材料工程。在进入金融行业之前，2005年他毕业后，进入宝钢股份，做过4年的工程师。工科背景一方面为他的行业研究奠定了扎实的基础，另一方面也给了他一种新的投资思路，就是将工业的产业思路和投资策略的内核结合在一起。

吴培文投资体系的形成也离不开汇丰晋信的土壤。汇丰晋信的PB-ROE策略，以及在此基础上进化形成的估值-盈利策略，具有规则化与流程化的特征，这使得策略实施与团队合作的效率都出现了提升。

吴培文会用流程化、规则化的主动投资方案，筛选海量公司，随后细细研究其中的部分品种，再按既定的策略纪律调整组合。他专注于“经典价值策略”的本土化应用。大师们的理论，在实践上已经经过了几十年的验证，因此经过了充分的论证。吴培文希望从规范管理和提升效率的角度，把这些已经证明有效的理论落实好，从这个角度去优化基金管理的能力。这也是他在投资上的艺术加工。

他把他的这种投资方式叫做：主动管理的规则化和流程化

理性的自律：从容应对投资中的不确定性

吴培文一直以来坚持健身，但却不过度追求完美的身材，他觉得对于没有运动天赋的人来说，长期坚持适合自己强度的锻炼，保持身体健康，才是最重要的。而这种理性的自律同样也体现在他的投资上。

从业13年，做基金经理近7年，吴培文经历过市场的重重考验，比如2015年的“市场熔断”。早期丰富的经历，让他开始坚信，投资中不要迷信所谓的“确定性”，任何事情都可能发生。因此，在应对不确定性方面，吴培文有两大重要原则：

第一个原则：对于已经在高位的股票，不追高

高位的股票如果要继续上涨，必须基本面要持续超预期。但基本面在高预期的前提下，再超预期，这点很难有把握。

吴培文一直努力在寻找价值被低估的标的，这些标的可能在他买的时候往往不是市场上最热门的。这种做法虽然涨幅不是最快、最多的，但出错的概率相对较低，如果出错，损失也不大严重。

经典价值策略的核心思想，就是与市场保持距离，专注于投资价值被低估的标的。所以当市场情绪集中在某一类高估值股票上的时候，他往往会更加谨慎。他更注重对估值的约束，在一个相对安全的估值区间进行个股选择。同时，对绝对估值过高、短期偏离度过大的股票也会严格进行动态调整。

基于这一做法，截至2022年7月31日，吴培文掌舵的汇丰晋信价值先锋A 夏普比率超越同类基金同期平均值，体现较好的获取风险调整后收益的能力。

数据来源：Wind，晨星，中国开放式基金--大盘平衡股票分类，过去2、3年统计分别排除2020.8.1、2019.8.1后成立的基金，截至2022.7.31；吴培文自2019.5.18起担任汇丰晋信价值先锋基金基金经理。夏普比率= (年化收益率-无风险利率) / 组合年化波动率，反映了基金承担单位波动风险所获得的超额回报率（即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分），一般情况下，该比率越高，基金承担单位波动风险得到的超额回报率越高。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

第二个原则：不单方面押注任何主线

吴培文表示，行业和个股的集中度，都要控制在一定程度内。从他管理的汇丰晋信价值先锋基金二季报可以看出，截至二季度末，该基金前十大重仓股所占基金资产比例仅为30.42%。（数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2022.6.30。）

行业方面，当前吴培文主要关注：成长风格当中的计算机、通信、电子；消费领域中拥有护城河能力的优质企业；以及低估值风格当中的非银、公用事业等。其中三条主线是他重点关注的：

1. 和数字经济相关的计算机、通信、电子相关的行业。他认为数字经济的战略前景，预计不会逊色于新能源领域，容易出现成长性。

2. 以消费为代表的高ROE公司。消费品当中与宏观经济弱相关的公司，今年也容易保持成长。他表示现在它们的估值还停留在比较低的水平上。后面他们的成长性，相对容易转化为股价的上涨。

3. 受益于疫情复苏的行业，也可以找到具有“护城河“的龙头优势企业

注：文件所载观点均基于文件制作当时市场环境作出，既不构成未来汇丰晋信旗下基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

经典策略本土化改造：挖掘具有较深“护城河”的优质企业

吴培文打造的其中一种策略是，A股版的“优质企业策略”。按照价值投资原理，具有较深“护城河”的优质企业，更容易为投资者带来较为确定的长期回报。

历史上，“优质企业策略”已经经历了长期的实践验证。在此基础上，吴培文结合A股市场近些年的特点，对这个策略提出三点改进：

按照“面向未来”的标准，筛选具有“护城河”的企业。“优质企业策略”虽然看重长期的竞争力，但仍需要做好动态评估。中国经济在持续地转型升级，企业的竞争力在不断地变化，优质企业的群体也在不断地新陈代谢。所以在标的选择上，他表示不能只看历史表现，而要体现出时代的变化，按“面向未来”的标准做好筛选。

在投资优质企业时，严格估值约束。一般来说，有“护城河”的好公司，更容易出现估值溢价。但这并不代表在投资时就可以放下估值约束。比如，“茅指数”代表了A股中的一批优质企业。即使如此，“茅指数”也在2021年出现了比较明显的回调。这在很大程度上，就是因为当时的估值已经达到了历史上少有的高位。这说明，即使是好公司，如果买的贵了，也有可能显著增加投资风险。

在投资优质企业时，严格约束行业和个股的风险敞口。根据筛选，A股市场上，具有“护城河”的优质公司分布是很广泛的，完全可以做到相对均衡和分散的配置。吴培文认为，“优质企业策略”作为一个长期投资方案，不必承担持仓过于集中的风险。

当前A股市场处于相对低位，较适合“优质企业策略”去捕捉投资机会。吴培文正在发行的汇丰晋信龙头优势基金，就是对优质企业策略的应用，希望提供给想投资A股优质企业、认同优质企业长期投资价值的投资者们，一个简明，易用的投资方案。

汇丰晋信龙头优势基金（基金代码：A类016285；C类016286）是一只偏股混合型基金，将在控制风险的前提下，通过多样化的定位，筛选出 “龙头优势”企业，即具有较高经营质量和较高可持续经营能力的公司，以实现可持续复利的投资目标，力争实现超越业绩基准的超额收益。

风险提示：

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

基金的特有风险：本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。

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