基金经理余小波：构建深度研究与风险定价的科学体系

余小波：惠理基金(Value Partners)高级基金经理，惠理是亚洲最大的资产管理公司之一，自1993年建立资产管理业务开始，惠理二十多年来一直奉行价值投资。惠理业务扎根于大中华，在业界享负盛名。与此同时，集团亦积极拓展海外的业务。集团的总部位于香港，在上海、北京、台湾、新加坡及伦敦均设有办事处。

复利=重复找到创造高价值的企业

余小波的投资体系概括为就是：深度企业研究+风险量化定价=长线超额收益

必须把对企业的理解数据化

理解商业模式，或者说理解企业生意到底怎么赚钱，这种赚钱模式能不能持续，在市场竞争中是否可以保持，是研究的核心。

在目前的全球经济环境下，企业都面临严峻的外部环境，容错率下降，企业估值高企，对于投资判断的要求更高了。

用风险量化定价做组合动态管理

他的价值投资是寻找：正确的生意、正确的人、正确的价格。

最好的资产并不是表观收益率最高的资产，而是风险收益不对称的资产。

波动或回撤并不等于风险。

在组合构建上，我们的行业是很分散的，通过把公司的内在价值量化或类债券的现金流，我们对于组合所对应的风险收益特征很清晰。

他在单一行业的持仓通常不会超过30%，也不做所谓的行业轮动配置，但是个股集中度比较高，组合里面一般持仓20只左右的股票。

价值和成长并不对立

研究一定要看未来的变化，判断公司未来的地位是会上升还是下降，竞争格局是会优化还是恶化，不是简单看一个公司的估值是不是便宜。估值是未来动态决定的，不是当前状态决定的。

规避在自己不懂的事情上下注

短期来看通胀往上走的概率偏高。

在投资中，我们一直强调要相信常识。过去两年股票市场的收益率很高，他觉得未来要降低股票的预期收益率。现在整个大环境没有那么好，底层产业面临很大的挑战，要预期一个特别高的收益率，是不现实的。

从供给侧而非需求侧看公司竞争力

从基金经理到管理者，学会用实业眼光看问题

用企业家的同理心看问题、想问题，更有利于抓住商业的本质。

投资理念和观点

1.理解商业模式，或者说理解企业生意到底怎样赚钱，这种赚钱模式能不能持续，在市场竞争中是否可以保持，是研究的核心。

2.公司价值最核心的本质是现金流投资而不是账面利润。

3.最好的资产并不是表观收益率最高的资产，而是风险收益不对称的资产。

4.估值是未来动态决定的，不是当前静态决定的。

5.对于一个公司远期的判断，要从企业家和产业格局的角度去想问题。公司价值的本质是生意创造现金流的能力。

注：市场有风险，投资需谨慎！ 本文仅为数据、内容等分享，不构成任何投资建议。

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