【板块泰度】光伏被锤，是情绪面交易还是基本面崩塌？（2022.9.16）

摘 要

1、前日欧盟委员会正式提议禁止所有强制劳动的商品进入欧洲市场，该禁令倡议旨在涵盖制造生产的所有阶段。此前6月21日起实施的美国UFLPA也迫使欧盟加快制定类似措施。UFLPA的实施以及此次提议的新法规在一定程度上影响到我国光伏产业的出口，进而对上市公司未来业绩的预期产生一定的冲击，但对于近两年光伏行业的景气度产生的影响较为有限，投资者可继续关注光伏板块投资机会。

2、虽然高温天气缓解使得短期火电需求下降，但随着基建项目的开工，钢铁用煤需求有一定反弹，煤炭供需格局依旧整体偏紧。供给来看，虽然国内煤产量维持高位，但由于停、缓建煤矿复工复建手续复杂、时间长，进一步增产难度较大。国外来看，“俄乌”冲突推升全球煤炭价格，欧盟能源危机持续，国内外倒挂或成常态，进口价格较高，海外煤炭贸易不确定性或增大，进口依然低迷。煤炭基本面依然有一定支撑，感兴趣的投资者可关注煤炭ETF联接C（008280）的投资机会。

正 文

一、大盘分析

昨日，两市三大股指盘中单边震荡下探，上证综指跌幅超1%再度失守3200关口，深证成指跌幅超过2%，创业板指跌幅更甚，下跌3.18%。盘面上来看，新能源板块大幅杀跌，其中光伏板块跌幅居前。此外，芯片、有色、汽车等板块均走弱。市场资金高低位切换，地产、金融、煤炭等板块则逆势拉升。

量能方面，当前市场仍处于缩量状态，两市合计成交金额9191亿元，不及万亿大关。北向资金方面，昨日净卖出41.33亿元，其中沪股通流出17.25亿元，深股通流出24.07亿元。

近期北向资金流入流出情况，数据来自于WIND

二、光伏板块

昨日光伏板块重挫。消息面上欧盟委员会主席发布一项立法提案。该提案规定，禁止在欧盟市场上销售和提供用强迫劳动生产的产品。欧盟委员会在提案中规定，被发现是强迫劳动生产的产品既不能在欧盟销售，也不能从欧盟出口。

不过该提案目前尚未生效，生效后也存在一定缓冲期，目前欧盟反强迫劳动法案仍处干提案阶段，需要经过欧洲议会和欧盟理事会的过论和同意才能生效。并目提案中也提到，该提案将在生效后24个月开始适用，生效后2年内不会对欧洲组件出口造成影响。此外举证责任尚未明确。从这个几个角度来看，该事件虽然会在一定程度上影响市场的预期，但对于近两年光伏行业的景气度产生的影响较为有限。

随着上游硅料端的产能释放，9月行业组件排产环比上行，辅材需求也环比出现提升。展望明年，随着原材料供给压力的缓解，明年中国地面电站需求有望迎来大爆发，全球组件端需求展望或将看到400GW朝上，行业高景气还将持续维持。此外据兴业证券测算，2022上半年光伏板块营收与净利润分别为3876 亿元、462 亿元，同比增速分别为121%、263%；2022二季度光伏板块单季度营收与净利润分别为2226 亿元、266亿元，同比增速分别为125%、309%，环比增速分别为35%、35%，再度实现高增长。基本面表现强劲，投资者依旧可逢低布局光伏板块，或可关注国泰中证光伏ETF联接C（013602）。

三、金融板块

新能源大跌，资金高低位切换，金融板块逆势收红。兴业证券表示，市场方面，降息带动流动性保持充裕，7月末行业交易结算资金余额接近2021年高点水平，为股票市场提供充足流动性。

政策方面，资本市场发行机制和交易机制改革持续深化，本周证监会修订货银对付改革制度规则，将RQFII纳入适用范围，进一步便利外资机构投资A股市场，行业经营的政策环境持续向好，同时全面注册制的政策预期亦有望提振板块情绪；估值方面，当前证券板块估值仅处于2012年来底部向上约8%-10%分位区间，而行业7月单月ROE分位区间达50%-60%,可适当关注金融ETF联接A(020021)，作为分散配置的品种。

四、煤炭板块

昨日老能源煤炭板块逆势上涨。政策端此前内蒙古自治区人民政府印发《内蒙古自治区矿产资源总体规划（2021—2025 年）》，提出强化煤炭基地资源保障作用。黑龙江省煤炭生产安全管理局召开专题会议，全力推进煤矿升级改造项目审批、开工建设和竣工投产，促进煤矿项目尽快形成产能。政策层面上，“十四五”期间煤炭作为保障性资源的地位或进一步强化，全球煤价中枢有望上移。

需求端来看虽然高温天气缓解使得短期火电需求下降，但随着基建项目的开工，钢铁用煤需求有一定反弹，煤炭供需格局依旧整体偏紧。供给来看，虽然国内煤产量维持高位，但由于停、缓建煤矿复工复建手续复杂、时间长，进一步增产难度较大。产区集中度进一步提高至晋陕蒙地区、新疆后，受制于铁路运力，煤炭外运存一定瓶颈。且近期受矿难事件及疫情影响导致产量下滑，晋陕蒙地区煤矿开工率近一段时期内一直处于下滑趋势中，煤炭新增产能具有一定不确定性。

国外来看，“俄乌”冲突推升全球煤炭价格，欧盟能源危机持续，国内外倒挂或成常态，进口价格较高，海外煤炭贸易不确定性或增大，进口依然低迷。煤炭基本面依然有一定支撑，感兴趣的投资者可关注煤炭ETF联接C（008280）的投资机会。

国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020.1.16。自成立以来-2022年6月30日净值增长/业绩比较基准（%）：27.05/8.57，47.11/40.90，32.3/28.11。 业绩比较基准：中证煤炭指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证光伏产业ETF发起联接C基金成立于2021.10.20。自成立以来-2022年6月30日净值增长/业绩比较基准（%）：-4.77/-3.62，2.22/-1.34。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰上证180金融ETF联接A成立于2011.3.11。自2017-2022年6月30日净值增长/业绩比较基准（%）：20.92/18.56，-16.23/-17.81，31.38/29.14，2.13/-0.76，-9.82/-12.53，-5.70/-6.51。业绩比较基准：上证 180 金融股指数。数据来源：基金定期报告。本基金属股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。 本基金为指数型基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与 标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。

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