【周度点评】A股宽幅震荡缩量大幅收阴

【周度总结】

上周A股市场主要指数均呈缩量下行态势。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50上周分别累计下跌4.16%、5.19%、3.94%、7.10%、3.41%。两市周度成交额3.2114万亿元，日均成交0.8029万亿元，日均成交额较上周稍有下跌，北向资金上周净流入26.21亿元，日均净流入6.55亿元。上周申万一级31个行业中仅3个行业收阳，美容护理、银行、食品饮料涨幅居前。

【货币政策】

8月下调MLF利率与LPR报价，9月下调存款利率，这一系列举措表明央行已经修正了过往“MLF利率—LPR报价—贷款利率”的模式，现在新的利率传导机制是“MLF利率—LPR报价与10年国债利率—存款利率与贷款利率”。这一新的利率传导机制，将银行负债端与资产端联系在一起，将资产负债两端的利率与政策利率联系在一起，既推动了存款利率与市场利率的并轨，提高了货币政策的传导效率，也缓和了之前贷款利率下行与存款利率刚性之间的矛盾。

【市场分析】

受到美股大跌影响，短期A股风险偏好将受到压制。但是，由于中国经济处于复苏阶段，美国经济面临衰退风险，海外通胀支撑中国出口韧性，大额顺差支撑人民币汇率。虽然中美利差扩大，长期资本并不会流出中国，决定中国股市的主要因素仍是国内基本面。当前，中国经济在疫情防控下弱复苏，这与一季度经济面临下行压力是不同的，也和二季度疫情导致经济下滑不同。

【后市机会】

行业配置上，一方面，上游降价利好中下游制造业，这一块比较确定。比如钢铁降价利好风电、机械、家电、汽车等行业。一方面，养殖、电力、锂电池度过盈利拐点，中长期有望获得不错收益。一方面，稳增长政策利好基建、地产、汽车，相关产业链有望迎来阶段性行情。一方面，新能源维持高景气，但大幅扩产下市场对未来增速预期有所下降，需要寻找其中供求格局较好的细分环节。比如，光伏电池片维持紧平衡格局。一方面，贵金属有望受益于全球经济衰退，在加息落地后可以作为对冲板块。此外，军工、白酒维持稳定增长；消费电子仍处于下行周期，半导体设备与材料确定性更强；农业、化工因全球高温和能源价格上涨面临减产风险，价格上涨利好相关企业。全球滞涨期能源商品价格有望维持高位，2023年的煤炭需求可能还会进一步增加，有望再创历史新高，叠加煤炭估值合理，具备投资价值。

【风险提示】宏观经济下行压力超预期，盈利环境超预期波动，海外政经环境变化，疫情反复或疫苗注射进展不达预期。