经济生产整体呈现修复态势, 多家银行下调存款利率,后市如何投资？

上周市场回顾

A股连续回调 赛道股集体下跌

上周仅四个交易日，上证指数在3200点附近震荡，上周累计跌4.16%，深证成指跌5.19%，创业板指失守2400点，跌7.1%。周二美国8月CPI数据出炉，同比增长8.3%，超出预期，当晚美股低开后一路走跌，各大指数均大幅收跌。港股方面，恒生指数及恒生科技指数均大幅下探，恒生指数上周下跌3.1%，恒生科技指数跌5.37%下破3900点。受海外因素影响，短期扰动较多，建议更多关注中长期配置逻辑。

表一：上周各指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2022年9月16日

上周各行业均有所回调，赛道股集体大跌。从中信一级行业来看，周内国防军工、银行、食品饮料跌幅较小，跌幅在1%以内。电力设备及新能源、有色金属、煤炭、电力及公用事业跌幅居前，上周累计跌幅超7%。

图一：本周行业板块全线下跌

数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2022年9月16日

上周重要数据及事件

2022年8月货币金融数据：人民币贷款新增1.25万亿元，前值6790亿元；社融新增2.43万亿元，前值7561亿元，存量同比增速10.5%，前值10.7%；M2增速12.2%，前值12.0%。

汇丰晋信基金宏观策略分析师 沈超 点评

8月份基建融资需求对贷款形成阶段性支撑，政府债的下行导致社融增速继续下行，居民部门信贷需求仍较疲软。9月份在季末效应和前期政策鼓励下，预计贷款表现会有一定支撑，但整体融资需求趋势上仍疲弱。

贷款结构方面，1）企业中长贷，当月新增7353亿，同比多增2138亿。截止8月底，前期3000亿元政策性开发性金融工具额度已经全部完成投放，基建贷款需求在8月支撑企业中长贷款。2）居民中长贷新增2658亿，同比少增1600亿，大中城市商品房成交面积继续走弱。3）8月22日央行召开信贷形势分析座谈会之后，信贷投放有所加强，带动月末信贷状况有所改善。

社融结构来看，委托和信托贷款为主要提振，政府债券延续疲软：第一，由于6月份专项债基本已发行完毕，叠加去年同期高基数效应，导致本月政府债券为社融放缓的主要影响因素。第二，8月企业融资需求整体未见明显好转，信用债发行量较去年同期小幅回落，使得本月企业债券表现不佳。第三，委托和信托贷款对社融从拖累转向拉动。

8月 M2同比增速上行 0.2个百分点至 12.2%，人民币信贷企稳、财政资金持续投放，助力 M2增速进一步上行。8月 M1同比增速下滑 0.6个百分点至 6.2%，或因房地产销售低迷、经济弱修复下，企业短期经营性现金流入不强，对未来预期偏弱也可能使部分企业存款由活期转为定期。

9月16日，国家统计局公布数据显示，中国8月规模以上工业增加值同比增4.2%，预期增3.9%，前值增3.8%。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1—8月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。

汇丰晋信基金宏观策略分析师 沈超 点评

在稳定产业链供应链、支持重点行业生产的政策效果支撑下，工业生产有所回升。装备制造业增长9.5%，比上月加快1.1个百分点。促进服务业纾困发展的政策措施逐步显效，服务业持续恢复。8月份，服务业生产指数同比增长1.8%，增速比上月加快1.2个百分点。虽然8月份经济受到疫情和高温干扰，但经济生产整体呈现修复态势。

9月15日，多家银行下调存款利率，幅度普遍在10—15个基点。下调后，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五大行3个月、6个月、1年期、2年期、5年期的定期存款利率分别为1.25％、1.45％、1.65％、2.15％、2.65％，较此前下调10个基点；3年期为2.60％，较此前下调15个基点。9月16日，多家股份制银行也宣布下调定期存款利率。

汇丰晋信基金宏观策略分析师 沈超 点评

本次下调存款利率是为了对冲前期银行资产端收益率下行的压力。实际上，在今年一季度的货币政策执行报告中，人民银行表示指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。前期国债利率明显下行，LPR也多次下调，因此本次银行相应下调了存款利率。

考虑到银行目前息差已经在历史相对低位，单方面降低贷款收益率的空间已经比较有限，所以政策引导银行降低负债成本，为后续降低实体企业融资成本留出空间。目前经济仍面临内外需偏弱的情况，因此后续货币政策仍有较大概率维持相对宽松基调，未来不排除有继续降息或下调基准利率的可能性。资产方面，降低存款利率实质上降低了市场的无风险回报率，有望在一定程度上提升市场风险偏好，对于债券和A股市场都构成利好。

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