投资是一场“输家的游戏”

投资中，我们都希望成为最后的赢家，赚取一笔不错的财富。

但是在策略上，我们却需要采用“输家的策略”。也就是说，为了成为赢家，你需要首先保证不输。

正如股神沃伦巴菲特所说，投资的第一条原则是保住本金；第二条原则是记住第一条。

查尔斯埃利斯在其著作《赢得输家的游戏》一书中指出，“赢家的游戏”里，结果由赢家的正确行动所决定；而在“输家的游戏”里，结果则由输家的错误所决定。

比如对于专业的网球选手而言，你需要采用“赢家策略”，即你的目标不是不犯错，而是要不断地提高自己技能，发动主动进攻才能获胜。如果你只是打所谓的“和平球”期待对手犯错，那么最终失败的就是你。

但是，对于业余网球选手而言，打网球要想获胜，你需要采用“输家策略”，即只要把球击打回去，等着对方犯错，你就能赢。

投资中亦是如此！

作为专业的机构投资者，如果想要战胜“市场先生”，就要主动出击，通过专业能力实现阿尔法回报，获得超额回报，也就是采用“赢家策略”。

历史数据证明，在国内市场中，基金作为专家理财产品，正是凭借对市场结构性行情的把握，整体来看实现了显著超额收益，成为赢家。

WIND数据显示，截至9月6日，偏股混合型基金自2003年12月31日以来累计上涨981.53%，同期沪深300指数上涨235.70%，实现了745.83%的超额回报率。

偏股混合型基金指数与

沪深300指数走势对比

（数据来源：WIND；统计区间：2003.12.31—2022.9.6 指数的过往表现不代表未来表现，不代表本公司旗下任一基金的未来表现，也不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。）

但是，作为普通投资者，如果我们不断地主动出击，希望通过技巧战胜市场，反而由于不能克服人性弱点，最后越是频繁操作越是亏损更多。

投资中，我们应该采用“输家策略”，既等着市场先生犯错，然后实现赢得市场的回报。

市场先生一词出自本杰明格雷厄姆的一个“寓言故事”，假设你每次买卖股票只有一个对手——市场先生。

市场先生每天都会给出股票报价，其短期报价主要看市场先生的心情。

如果市场先生情绪高涨，对未来充满信心，就会报出一个较高的价格，并且每天都会报出一个更高的价格；而在心情沮丧的时候，同一只股票就会报出低价，一天比一天低的价格。

作为普通投资者，我们只要等市场先生情绪在高涨不断报出高价的时候卖给它，在他非理性报出低于股票价值价格的时候买入就好。

在市场低估值区域买入，在高估值区域卖出。这看似简单的操作背后，需要投资者注意三点。

高低估值都是一个区域，你需要有足够的耐心。

根据均值回归理论，当市场处于低估或者高估区间的时候，早晚是会再次达到甚至超过均值，实现牛熊的变迁。

但是具体何时发生这一转变却是难以预料。正如巴菲特说，我觉得要预测会发生什么比较简单，但预测何时发生会比较困难。

所以，投资者不要因为在低估值区间买了，市场继续下跌或者在高估值区间卖了，市场持续高涨而懊悔。

你的投资决策的正确还是错误，并不由短期市场走势决定。

采用定投的方式，买入和卖出。

无论是低点不断收集便宜的筹码，还是高点卖出变现高估的产品，都建议投资者采用类似定投的方式，分批买入或者卖出。

这样的操作一方面能够让买入和卖出的价格更加的均衡，另一方面也能降低整体组合的净值波动率，提升投资者投资体验。

定性 定量双策略，判断市场当前周期。

在市场究竟是“机会＞风险”还是“风险＞机会”的判断上，我们不要盲目相信自己的感觉。因为，往往在市场赚钱效应显著，我们觉得投资股市就是“捡钱”，感受风险低的时候，正是真实风险高的时候。

在判断市场究竟是低估还是高估的标准上，橡树资本创始人霍华德马克斯在其著作《周期》中建议投资者可以采用定性和定量两个方法来判断。

定性方面，就是看看周围人的投资热情，如果热情高涨，所有人都在谈论证券市场，那么很可能是高点啦。如果大家都对市场闭口不谈，那么市场可能已经处于低点。

定量方面，投资者可以看主要指数的市盈率所处的位置。

WIND数据显示，9月6日沪深300指数市盈率为11.75倍，处于近三年7.44%的分位点。当前沪深300指数市盈率就处在一个相对低点。

查理芒格说，坚持不做傻事而不是努力做聪明事的人，长期坚持下来，必将获得非凡的优势。

这背后的寓意，就是告诉投资者，不要试图采用“赢家策略”战胜市场，而是要采用“输家策略”，不去做傻事，静静等待市场先生犯错，然后采取行动。

风险提示：本资料所引用的观点、分析及预测仅为在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，指数的过往表现不代表未来表现，不代表本公司旗下任一基金的未来表现，均不构成对阅读者的投资建议。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。