什么样的公司10年后依然可能是行业龙头？

10年前风靡全国的农夫山泉*，今天也哪里都能买到，是市值约5000亿的巨无霸。而10年前家庭聚会都喜欢备上一瓶的汇源果汁*，如今却已经悄然退市。（列示个股仅作说明示意，不构成投资建议。）

作为投资者，站在10年前的时点看现在，我们要做的，首先是在食品饮料行业中选出农夫山泉、汇源果汁这样的公司（这相对容易），其次是要努力判断出它们谁有望在10年后继续维持龙头地位（这非常难）。

而站在现在的时点看10年后，除了食品饮料行业，还有电子，机械，地产，有色……我们需要在尽可能多的行业中，选出农夫山泉这样的公司，也就是这些行业中现在具备龙头优势地位、未来10年、20年也依旧有望具备龙头优势地位的公司，也就是“面向未来的龙头公司”，以分享它们带来的收益。

这，就是汇丰晋信龙头优势混合基金所采取的，寻找“面向未来的龙头公司”，这个投资方案的现实意义。

1、什么是我们定义的面向未来的龙头公司？

定义包括以下关键词：

• 较高的经营质量

• 较高的可持续经营能力

• 较高品牌认知度

• 规模优势

• 行业或细分市场中市场份额领先

• 行业或细分市场中技术领先

• 自身发展对行业或细分领域具有重要影响

• “硬科技”实力

资料来源：汇丰晋信，仅供示意。具有上述某一种特征（部分情况下，可能具有多种特征）即可被认为属于本基金所指的龙头优势企业。

我们通过分析上述指标来识别面向未来的龙头公司。

例如，具备龙头优势的公司具备较高品牌认知度、规模优势等特征，可能具备较高的经营质量和较高的可持续经营能力，重要的具体体现之一，就是较高的ROE（净资产回报率）。ROE可以帮我们初步识别龙头公司。

不过，一般我们所说的ROE是当下时点的ROE，帮助我们识别的是当下的龙头公司。而想要识别面向未来的龙头公司，我们还要更进一步，关注ROE（或其他重要指标）的持续性。

继续以ROE为例。A股市场上具有5年稳定高ROE的公司名单，是在不断变化的。过去10年每年的更新比例大致在1/3。这背后的原因在于，中国经济在持续地转型升级，企业的竞争力在不断变化，优质企业的群体也在不断地新陈代谢。

所以我们在标的选择上要体现出时代的变化。要对龙头优势企业做出动态评估，选出那些在未来依旧可能具备优势的企业，即我们说的面向未来的龙头公司。

选择这些公司的关键，是看它们的优势特征在未来是否具备可持续性。具体来说，当我们计算出龙头公司的ROE后，要继续深入分析支持其高ROE的竞争优势在未来的持续性，从而判断ROE（及其他优势特征）能否在未来继续维持较高水平。

具体如何做呢？我们继续分析。

2、如何在不同行业中寻找面向未来的龙头公司？

前面提到，我们会关注以下指标：

• 较高的经营质量

• 较高的可持续经营能力

• 较高品牌认知度

• 规模优势

• 行业或细分市场中市场份额领先

• 行业或细分市场中技术领先

• 自身发展对行业或细分领域具有重要影响

• “硬科技”实力

资料来源：汇丰晋信，仅供示意。具有上述某一种特征（部分情况下，可能具有多种特征）即可被认为属于本基金所指的龙头优势企业。

我们通过分析上述指标在未来的可持续性，来识别面向未来的龙头公司。但其实，在不同行业中，我们分析的侧重点是不一样的。有些行业中，可能掌握了技术就是最关键的，有些行业中，则可能品牌知名度最重要。

原因一：不同行业中核心能力不同

请客吃饭，会选择看起来高大上的门店，叫外卖，则会选择高性价比的产品。即使是餐饮行业的两种不同的模式中核心能力都完全不同，在不同行业中更是千差万别。

原因二：不同行业面临不同的进化路径，带来不同的挑战

例如餐饮、服装等行业，市场已经饱和，客单价很难拔高，所以或许我们会相对注重公司的仓储、自有供应商、冷链等基础设施建设是否到位，因为它们可以带来低成本，从而带来较为稳定的高利润。

但AR设备、智能硬件等行业，由于产品较新颖，更重要的是公司是否能够不断推陈出新，进行产品迭代，屹立于时代潮头。所以拥有紧跟前沿的高技术是最重要的，即使公司暂时没有推出非常赚钱的单品，我们也可以“容忍一时”。

在这个框架下，基金经理通过不同行业研究员收集和分析的数据和内容，可以对市场上所有行业进行横向和纵向的比较，从而选择出那些具备核心竞争优势、且优势具备持续性的龙头公司，也就是较具投资价值的面向未来的龙头公司。

3、在何时买入面向未来的龙头公司？

投资赚的是“低买高卖”的钱，找到了面向未来的龙头公司，我们还需要以尽量低的价格来购买。然而，既然是好公司，出现低估值的机会就不会很多。所以一旦出现低估值的机会，我们就会非常重视。

总之，从实际操作的角度讲，我们的工作就是不断识别面向未来的龙头公司，并且计算其合理价值，在市场出现较低估值的机会时买入。

举例来说，龙头优势基金的拟任基金经理 吴培文认为，2022年可以关注数字经济行业中的计算机、电子、通信、传媒等细分板块的优质标的。

从基本面角度，从已披露的定期报告来看，和数据流量有关的行业表现都比较好。包括通信模组，服务器，光模块等。另外，信创和游戏接下去都可能出现基本面的拐点。

从估值角度，今年通过市场的大幅调整，这个行业有很多标的进入了低估值策略的选股范围。这几个行业一般估值较高，所以这个现象值得重视。

总体上，数字经济这条投资主线，目前估值较低且基本面向上，长期成长空间明显，值得重点关注。

看了这篇文章，您对龙头优势基金“选择面向未来的龙头公司”的投资方法是否已然明了呢？其实，汇丰晋信龙头优势混合型基金正在发售（A类016285 C类016286），快来了解一下吧。

风险提示：

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