【中航基金】固收周报

资金面

上周央行维持每天公开市场20亿元逆回购投放，持平当日20亿元逆回购到期。但因上周仅有四个交易日，央行合计逆回购投放80亿元，逆回购到期100亿元，净回笼20亿元。周四MLF到期6000亿元，续作4000亿元，利率2.75%，与上一期持平。本周市场资金面较之前有所收敛，资金价格有所上涨，总成交量维持稳定，以隔夜为主，1M成交量明显提升。R001、R007分别上行12.4BP和9.1BP至1.38%、1.66%，DR001、DR007分别上行12.5BP和16.4BP至1.3%、1.61%。关注本周逆回购到期80亿元，国库现金定存到期400亿元。

政策面

美国8月未季调CPI同比增长8.3%，预估为8.1%，前值为8.5%。数据公布后，美元指数大幅拉升，盘中一度逼近110关口，最终收涨1.49%，报109.94；十年期美债收益率先跌后涨，最终收涨1.91%，报3.41%。美国5年期和30年期国债收益率曲线倒挂9.6个基点，倒挂幅度为6月以来最大。美股全线暴跌，各指数均创2020年6月以来最大单日跌幅。联邦基金利率期货显示，美联储9月加息100个基点的概率从美国CPI数据公布后的19%提高到35%。

8月工业增加值同比4.2%（7月为3.8%），服务业生产指数同比1.8%（7月为0.6%）；

8月固定资产投资累计同比5.8%（7月为5.7%），其中制造业投资累计同比10.0%（7月为9.9%），基建(含电力)投资累计同比10.4%（7月为9.6%），房地产投资累计同比- 7.4%（7月-6.4%）；

8月社会消费品零售总额同比5.4%（7月为2.7%）；8月全国城镇调查失业率5.3%（7月为5.4%），其中16-24岁和25-59岁人口调查失业率分别为18.7%、4.3%（7月分别为19.9%、4.3%）。8月经济边际回暖，基建和制造业投资较强，社零同比增速有所改善。8月地产销售数据未有明显起色，地产投资增速进一步下探至-13.8%，但政策托底基建投资提速，以高技术制造业为首的制造业投资与企业盈利背离，延续挑大梁态势，基建和制造业投资当月增速分别达到了14.2%和10.6%。供给端，工业增加值同比增长4.2%，景气度小幅回升，但受制于高温天气和电力缺口，工业生产受到一定影响。消费增速明升实降，同比提速主要受到基数影响，去年因德尔塔疫情冲击，8月社零基数较低（21年7月增速为8.5%，8月仅为2.5%）。不过在政策助力下汽车产销依然表现良好。

市场情况

上周债市交易主要围绕资金面、房地产政策和经济数据展开。受到资金面略有收紧、部分地区放开限购传闻，和周五公布的好于预期的经济数据，本周债市整体走势呈现趋势上行，各期限债券均有不同程度调整。其中1-5Y利率债上行幅度在5BP左右，10Y国债上行3BP，10Y国开上行2BP。周二开盘现券情绪比较脆弱，节前市场主要受房地产放开的传言收益上行，但经过一个小长假发现并没有具体的政策落地，仅是恒大表达了保交楼的决心信心，当天债市窄幅波动。值得关注的是债券借贷的量，210的成交量和价格都达到较高水平，可以看出市场空头偏多，但当天210的走势表现并没有大幅上行，多空力量均衡。受昨晚海外市场影响，周三开盘的情绪就比较弱，美国公布CPI超预期上涨，美股美债、大宗商品纷纷大幅下挫，对国内市场形成压制。国债期货全天低开低走，窄幅震荡，长端特别是国债表现不佳，收益上行2BP左右。周四债市呈现先下后上再下再上的震荡走势。早盘因银行宣布下调存款利率的新闻收益下行，待央行公布MLF续作结果后，基本符合市场预期，市场卖盘踊跃带动利率上行。午后关于苏州、青岛限购政策放开的新闻公布，市场继续上行。值得关注的是，在周五的下午两地部分地区的限购政策恢复，又在当天带动收益下行。 周五受昨晚人民币汇率破7影响，一早对股债都形成压制，期货低开。随后公布的八月经济数据，好于预期，期货进一步下挫。下午股市走弱，限购政策恢复，带动收益下行至开盘水平。

固收观点

上周由于资金面收紧，经济数据好于预期债市整体表现震荡向上，疫情因素对债市的影响边际减弱，目前市场多头情绪被打压严重。房地产政策对债市影响较大，但目前落地政策力度有限，且从数据上很难验证经济形势已经发生逆转。建议在震荡中关注上车机会。

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