【中航基金】策略观点：短期风险释放已较充分 后市不必过度悲观

在外围压力下，上周A股未能延续中秋节前的反弹态势，转而连续下挫。主要股指跌幅均较大，并创出7月以来调整新低。其中，上证综指跌破3200点关口，周线报收3126点，周跌幅4.16%；同期深圳成指跌幅5.19%，创业板指更跌7.10%。量能方面，四个交易日两市成交3.2万亿，日均余额8000亿元，较前期进一步萎缩。

盘面上观察，市场弱势格局明显：主要股指呈单边下跌走势，空头主导盘面，而多头抵抗力量薄弱。板块表现上，两市仅银行、地产等少数板块相对抗跌，而光伏新能源、新能源汽车、储能等前期热点持续下挫，并拖累电力设备、化工、汽车、化工等板块跌幅居前。个股呈普跌走势，过去5日涨跌家数比仅1：7，且较多个股跌幅较大。市场呈现出较明显亏钱效应。

投资者心态普遍较为悲观，对后市更加谨慎。资金流显示，北向资金上周（9.13-9.16）净流出60.9亿元，9月以来合计净流出109亿元。两融余额继续萎缩，截至9月16日为15984亿元，较节前（9月9日）萎缩53亿元。

我们前期对市场较为谨慎，但连续下跌之后、上证综指再度逼近3100点关口的当前，我们认为大盘短期风险已较充分释放，后市已不必过度悲观。

宏观经济基本盘虽没有大亮点，但仍有足够韧性。8月主要经济数据情况：8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，前值增长3.8%；社会消费品零售总额同比增长5.4%，前值增长2.7%。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点；8月份环比增长0.36%。8月份，货物进出口总额37124亿元，同比增长8.6%。其中，出口21241亿元，增长11.8%；进口15882亿元，增长4.6%。进出口相抵，贸易顺差5359亿元。整体上看，8月份国民经济顶住多种超预期因素（如南方高温缺电）影响，依然延续了恢复态势，主要指标出现了积极变化。宏观经济是支撑整体市场不发生系统性风险的中坚力量。

短期的大幅下挫或已较充分反映了美联储大幅加息风险。8月美国CPI增长8.3%，大幅高于预期的8.1%。美联储大幅加息预期急剧升温，抑制全球风险资产的表现。上周道指下跌4.13%，纳斯达克下跌5.48%；美元指数大幅上涨，人民币汇率承压，上周一度跌破7.0关口。外围市场动荡对A股施加了巨大压力，但目前这一影响已基本Price-in。后续重点关注本周美联储议息会议的或有冲击。

综上，外围风险已较充分释放，叠加十月重要会议临近，空方力量短期将受到抑制，后市A股不必过度悲观。投资上，建议继续在做好整体仓位管理的情况下，挖掘结构机会：一是三季报业绩有超预期可能的优质成长股，如核心科技和主流消费；二是业绩确定性强、估值合理的优质赛道，如军工；三是低估值绩优价值龙头，如银行和地产。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。