FOF的秘密武器：懂基金、更懂基金经理

在投资基金过程中，总能听到一些基民抱怨——自己明明买了冠军基金、明星基金，却很难赚到钱，难道基金的业绩是假的？FOF基金的诞生正努力解决基民对市场和基金产品认识不足的问题。而作为FOF基金经理，在选基策略上相比普通基民又有什么“秘密武器”呢？

为什么你买的基金不赚钱？

公募基金从20年前不足万亿的管理规模，发展到现如今27万亿的规模（中基协截至2022年7月31日数据），行业发展愈显成熟规范。但在基金的种类和数量不断攀升的同时，投资者对整个市场的基金认识不足也是正常的。特别是近一年A股市场震荡频繁，部分基民为了躲避震荡提高收益，不断寻找“更好的”基金进行交易，结果踩点不成反踏空，还白白折损了交易费用。

仔细回想一下，大家在购买基金时，会对目标基金做怎样的了解？大多数时候我们通过一只基金的过往业绩来判断它的赚钱能力，然后了解基金经理的投资风格是否符合自己的偏好。至此，一个普通基民选基的准备工作已经完成。那么，按照这样的思路明明已经选到了业绩NO.1的基金，在买入后好多就开始走下坡路，这又是为什么呢？

随着市场不断成熟，A股的“机构化进程”已经成为了不可逆的趋势，面对瞬息万变的资本市场，即便是久经沙场、经验丰富的基金经理，也很难保证自己的策略始终有效，因此公募基金的“冠军魔咒”一直流传至今。

造成基金“冠军魔咒”是由于A股市场风格切换较快，每名基金经理都有自己的投资风格，有的在牛市中可以大幅跑赢指数，有的在震荡市中可以获取稳定回报，有的专注价值投资，有的聚焦成长赛道……因此造就了具有不同投资风格的基金经理在每个不同风格的市场阶段收益率与排名迥异。

在瞬息万变的资本市场中，有没有既能把握每一个阶段的行情机会，又能降低组合波动率实现资产的稳健增长的基金投资方式呢？

FOF基金的诞生正努力解决基民对市场和基金产品认识不足的问题。FOF基金可以根据目前大类资产性价比、宏观经济、利率水平、外汇变化等因素，确定每一类基金产品相对于基准的超配或低配，利用资产之间的负相关性，通过多层次分散、多层次对冲，极大程度上将投资风险在内部消减掉，从而在严格控制波动的前提下实现较好的风险收益比。

而作为FOF基金经理，在选基策略上相比普通基民又有什么“秘密武器”呢？除了关注过往业绩和基金经理风格这些“外在条件”，基金收益背后的来源，以及这个来源是否具备可持续性和稳定性的“内涵”，是FOF基金经理深入挖掘的要素。

FOF基金本质：在合适的时点选择合适的人

作为华商基金资产配置部总经理、华商嘉悦平衡养老三年持有混合发起式（FOF）等基金的基金经理孙志远，专注以绝对收益为目标的FOF基金管理。

在孙志远看来， FOF投资管理的本质就是“在合适的时点选择合适的人”，基金经理的风格特征要远比简单的历史业绩重要，“相信很多投资者都遇到过追逐明星基金却遭遇业绩反转的情况，实际上，专业的FOF管理服务可以帮助投资者识别和把握基金产品的业绩周期，纠正和改善投资者在某些阶段无法控制风险的弱点，提升和获取基金投资的长期满意体验。”

中基协数据显示，截止2022年7月底，我国市场已有10123只公募基金。孙志远表示，当前公募基金产品类型多，风格分布复杂，对于一般投资者来说选择难度非常大。此外，投资者很容易陷入追涨杀跌的误区，在高点申购低点赎回，可能导致基金产品净值赚钱，但是投资者不赚钱的一个局面，而FOF产品会根据专业的资产配置模型，帮助大家做好时机的选择。同时，根据我们的基金经理的风格分类模型，把基金经理的风格特征提取出来，分成不同的类别，在合适的时点选合适的人。

量化+调研，发挥资产配置能力

在FOF管理中，孙志远把FOF的投资流程分成两大块，资产配置策略和基金经理的风格分类策略，然后辅以一些相应的收益增强策略来形成完整的FOF投资框架。2步量化分析+1步定性调研是孙志远选基的“秘密武器”。

首先，资产配置先于选基。“做FOF，是在资产配置里选基，与资产配置相比，选基金反而是第二位的。这里很重要的一点是不要搞错大方向，我们开发了一套三层次的量化择时模型，自上而下为我们做判断。”

其次，选人比选基重要。在孙志远看来，传统的评价方法，是计算基金的长中短期各种指标排名，综合打分后评定星级。“但是，一来由于基金经理变动频繁，这种评价方式放大了基金经理运气的作用；二来市场风格不断切换，而基金经理各有所长。结果，绩优基金业绩延续性较弱。因此，基金经理的风格特征要远比简单的历史业绩重要。”

第三，在调研中，基金经理言行前后一致更重要。超10年的专业基金投研经验，不仅让孙志远对全市场基金管理人及各类基金都能深入了解和把握，而且经过多年一线FOF投资实践，其框架体系积淀深厚，也为华商基金带来了多方面的独特优势。

孙志远表示，目前，华商基金旗下拥有3只一年、三年期养老目标型FOF，致力于满足投资者对养老资金的管理需求，采用的是目标风险策略，力争在控制风险的前提下，实现养老金的长期增值。

投资是一件逆人性的事情，在市场狂热的时候需要保持冷静，在市场下跌的时候更需要从容。在孙志远看来，FOF是公募基金投资能力和投资者财富管理需求的矛盾调解器。在成熟的资产配置体系下，结合长期以来对全市场基金经理投资风格的精准把握，力争有效地解决持有人在投资时点和基金产品选择上的痛点，为个人投资者以及银行、保险、养老金等机构投资者更好的创造符合自身的合理回报。

数据说明：截至2022.6.31,孙志远拥有10.3年证券从业经历（6.9年证券研究和证券投资基金研究分析经历，3.4年证券投资经历）。孙志远历任基金：华商嘉悦平衡养老三年持有混合发起式（FOF）2021.5.28至今，华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF） 2021.9.23至今，华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）2021.10.15至今。

风险提示：产品名称中含有“养老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。上述产品基金合同中约定了基金份额最短持有期限，在最短持有期限内，投资者将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。