高息锂电池NCA三元前驱体龙头6亿芳源转债申购早知道

2022年9月23日，芳源股份公开发行6.42亿元可转换公司债券，简称为“芳源转债”，债券代码为“118020”。

按最新正股价：16.4元，转股价：18.62元，以及转债条款计算，转股价值：88.08元，纯债价值：79.43元，保本价：128.3元，债券年收益：4.34%，A+级。

发行条款点睛

利息和赎回价：第一年0.5%、第二年0.6%、第三年1.2%、第四年2.6%、第五年3.4%、第六年3.5%，赎回价：120元。较高。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。一般。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

公司目前产品为面向新能源汽车动力电池和电子产品行业的NCA/NCM三元前驱体及球形氢氧化镍正极材料，并于2017年正式向松下批量供应高镍NCA三元前驱体，经松下加工生产成锂电池后用于特斯拉电动汽车。2018-2020年，公司NCA三元前驱体出口量均排名国内第一。

经营业绩

公司近期业绩大幅下滑。

宁远君点评：

估值

按照最新业绩和最新8家机构一致预期业绩增速353.97%计算，芳源股份静态估值市盈率PE：537.58倍，市净率PB：6.26倍。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。

假定原股东优先认购70%~90%，网上申购12万亿，则预测满额申购中一签概率为：0.5%~1.6%。

按每股配售1.254元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为7.65%，即买500股，8200元市值大概率配1手。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.15%。

对于一手党，配售收益率上升到1.83%。

综合评价

正股近期业绩明显下滑，静态估值很高，成长性估值偏高。

转债转股价值大幅低于面值，评级较低，利息很高。

综合5星评级为4星（****）。

《大肉签上市，但一只妖债不下修前景堪忧》《2只转债不下修，1只妖债前景堪忧》《1只转债即将满足赎回条件》《大肉签嵘泰转债上市》已同步发文，欢迎关注！

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