天弘基金贺剑：固收+的核心是风险可控 在此基础上追求收益

8月以来，陆续有媒体报道，监管机构对于近年来大热的“固收+”基金给出了新的规范，例如权益资产（股票+可转债+可交债）比例严格限制在10%-30%，且均设有持有期等。对此，固收+“大厂”天弘基金旗下基金经理贺剑从多角度进行了解读。

贺剑是金融学硕士，拥有15年证券从业经验，目前是天弘基金混合资产部可转债投研组负责人，管理有天弘安康颐和、天弘安盈等多只基金。对于当前固收+基金迎来新规范，他认为调整的背景与产品迅速扩容与投资者风险认知不匹配有关。

“固收+整个产品的规模从去年的1万亿左右，到现在已经接近于3万亿，整个市场经历了迅速的发展。比较早的一批投资者享受到了固收+产品的收益，但是更多的投资者在去年年底买了这个产品之后，其实更多感受到的是风险。”

贺剑指出要把合适的产品卖给合适的人，但是在原先迅速发展的同时，其实很多投资者对于固收+产品的风险收益特征认识并不准确，所以为了更有效的控制固收+产品的波动，同时针对大部分固收+产品的投资者以低风险偏好为主，监管希望通过在产品层面仓位的控制，实现固收+产品整体的风险可控。

与此同时，作为在固收+领域拥有多年“实战”经验的一线选手，贺剑对于这类基金也有自己的理解：“固收+基金是在纯债的基础上增加了一些弹性资产，如常见的股票、可转债，还有股指期货等资产。在实现稳健的票息收益的同时争取一些超额收益，追求风险比整体的股票基金稍微小一点，收益比普通的债券基金稍微多一点，这一类产品叫固收+基金。”

值得一提的是，和许多投资者把固收+的收益寄托于各种“+”不同，贺剑指出固收+的资产80%还是来自于纯债部分，而纯债主要收益来源于票息。他表示，尽管这部分没有前几年收益高，但是在每年稳定持有的基础之上，还是有望贡献一个逐级而上、不断累加的收益。

同时贺剑认为这也是为什么长期来看，固收+基金历史收益比股票稍微高一些的原因。他解释道：“我们知道中国的股票市场长期来看反应了经济发展的成果，但是短期波动比较大，而固收资产在短期能够稍微平移一下股票的波动，而且随着时间的推进，票息增多，对股票的波动可能就会覆盖得更多。所以从这个角度来看，固收+的固收也是我们必须坚持的底线。”

此外，针对此次新规范中，把一些固收+的基金中的可转债算入到了权益类资产范围内，贺剑表示可转债的定义是能够转换成股票的债券，但是众所周知，可转债的收益来源其实更多是来自于正股上涨的收益。

“因为上市公司的股东为了促使转债能顺利转股，很多时候因为业绩的兑现而导致了股票的上涨，所以可转债顺利转股了。其实就是说可转债最终的收益来源是来源于正股，它的波动当然也来源于正股。” 贺剑举例道：“去年可转债市场发展比较好，整个指数涨了15%到20%左右，这种收益比股票的收益可能更高一些。但是我们知道，风险跟收益是匹配的，有这样的收益就应该有相应的风险对应。”

同时，从投资者角度来看，贺剑也建议多多关注产品的风险收益等级：“最简单的方法就是直接看产品合同里的权益比例，老的产品可能没有明确指出它的股票和转债的比例具体是多少，但是新产品里，应该都会明确指出股票+转债的权益上限和下限各自是多少。这样的一类产品才能称之为固收+的产品。”同时贺剑提醒道，在同一类产品里还有一些细分，例如中枢是偏向于权益的下限，或是偏向于权益的上限，都应该引起注意。

如今，2022年即将进入最后一个季度，展望未来，贺剑表示对于权益市场的大判断是下半年或者至少看到明年上半年，会是一个逐级往上走的情况。对应到固收+产品，主要加的资产是权益类的资产，因此后续整体的长期净值趋势应该也是一个环比或者同比往上走的情况。

回撤方面，贺剑认为从固收+产品历史的业绩来看，其实每次回撤在稍微长的一段时间都是能实现修复，所以建议有长期持有意愿的投资者，对短期的回撤不用特别介意：“如果买的稍微高一点的投资者，把心稍微放平一点，把眼光稍微放宽一点，看得更长一些，大部分的回撤大概率都是有望修复的。”