财富加油站| 我们说的大小盘到底是什么

最近市场热议的话题之一莫过于大小盘的风格切换了。为了讨论这个问题，我们首先要明确的是，当我们谈论大小盘的时候，到底是如何定义的？

过去20年A股市值结构发生较大变化，上市公司数量从不及1000家快速增长至现在的5000家。同样100亿市值的上市公司在2005年排在市场前3%，属于大市值；但到2022年按市值排名只能排在30%，属于中市值。由此可见，简单用上市公司市值的绝对值来定义大小盘并不合适。

那么究竟该如何定义大小盘？过去20年A股各行业经历了怎样的变迁呢？

一、大中小盘的定义是什么？

1、用相对排名定义大小盘

用市值排名的相对位置来定义大中小盘是较为合理的方式，在每个时间段内，计算股票在市场中的市值排名分位数：

1） 大市值——市值分位数为前10%；

2） 中市值——市值分位数为10%-30%；

3） 小市值——市值分位数为30%-60%；

自2010年以来，按市值排名分位数划分的大中小盘市值在结构分布就变得较为稳定了，基本上大市值、中市值、小市值的规模占比为70%、20%和10%。

图1：2010年以来大中小市值分布

数据来源：Wind，2010年以来各季度A股大中小市值占比

备注：这里剔除了市值分位数在后40%的超小市值公司，超小市值公司参考性较弱。

给大家一个直观感受：2010年以来，大市值大体对应500亿市值以上的公司，中市值对应100亿-500亿市值的公司，而小市值对应50亿-100亿市值的公司。

各位投资者也可以看下自己的持仓，或者基金持仓，看看都是什么市值风格的股票~

2、中美两国市值分化差异较大

有了对大小盘的明确定义后，我们来看下中美两国上市公司在市值风格上的差异。

美国市场发展周期长，市值分化程度也更大，在美国行业龙头的市值普遍较大，但小市值公司的规模却很小。

总的来说，美国市场相较于中国市场，大小市值公司的规模分化更为明显。

图2：中美大小市值公司总体规模对比

数据来源：Wind，统计时间2022年二季度

二、大中小盘的行业构成是怎样的？

1、大盘股：中国偏向制造业、美国偏重服务业

中国作为典型的制造业国家，能源、原材料和工业等行业较为发达，整体占比也较高；

美国作为老牌资本主义国家，金融行业、通讯和信息技术行业全球化水平较高，股市中的大型公司也较多。

图3：当前中美两国大盘股分行业市值占比

数据来源：Wind，统计时间2022年二季度

2、中小盘股：中国偏重能源、原材料，美国偏向金融和通讯

中国市场由于制造业竞争激烈，导致相关公司普遍相对较小，因此在中小盘股中出现了大量的能源、原材料公司；美国市场由于金融行业经历了长时期的发展，涌现出一大批国内少有的资产管理机构、股权投资机构以及小型的银行。

图 4：当前中美两国中盘股分行业市值占比

数据来源：Wind，统计时间2022年二季度

三、各行业集中度如何变迁？

1、中国市场曾出现过两次行业巨变

在中国大盘股的行业演变中，我们可以清晰的看见两次巨大变动——分别发生在2006年和2007年，而这也对应着A股最大的两波IPO浪潮。

（1）2006年中国银行、工商银行两家万亿市值规模银行股上市，开启了银行股的大规模上市，导致银行股在大市值公司中的占比快速抬升；

（2）2007年中国石油、中国神华、中国铝业等能源和原材料公司的上市，则拉高了能源及原材料行业的市值占比。

图 5：各年度A股新上市公司累计市值（亿元）

数据来源：Wind

2、中国市场中能源和金融行业的大盘股处于绝对强势地位

从绝对水平看：

（1）能源和金融行业的大盘股处于绝对强势地位；

（2）可选消费、必选消费和医疗行业在2016-2020年集中度迅速提升。

3、中国市场中大多数行业的集中度在逐年提升

从行业变迁来看：

（1）集中度持续提升的行业，包括：可选消费、必选消费、医疗、金融、房地产及硬件及信息技术与硬件；

（2）集中度保持稳定的行业，包括：能源、原材料、工业、通讯业务和公用事业及服务。

图 7：以必选消费和金融行业集中度演变史为例

数据来源：Wind，2010至2022年各季度数据统计

4、美国市场中多数行业出现寡头局面

从绝对水平看：

美国经济发展进度相对快于中国，目前多数行业出现了寡头局面，例如金融、通讯、必选消费、信息技术等行业大盘股市值占比超过80%。

图 8：当前美股行业集中度分布

数据来源：Wind，统计时间2022年二季度

5、美国市场中大多数行业的集中度相对稳定

从行业变迁来看：

（1） 美国仅有原材料和房地产两个行业内的公司的市值集中度在过去25年中出现持续抬升的趋势；其中，房地产行业集中度的进一步提升主要归功于次贷危机带来的中小型房地产企业的批量倒闭。

（2） 其余行业在90年代初期已经具备较高的市值集中度，意味着这些行业已经进入了相对成熟的阶段；并且在过去25年中也未出现明显集中度方面的变化。

图 9：以必选消费和金融行业集中度演变史为例

数据来源：Wind，2010至2022年各季度数据统计

本期我们跟各位投资者讨论了大小盘的定义，以及我国市场的大小盘在行业上的一些变迁。

下一期我们跟各位投资者聊聊大小盘风格的切换，以及到底是由哪些因素决定的~

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