景气赛道扰动因素犹在，但当前估值大幅回落或具较高性价比

近期，市场风险偏好下降明显，行情震荡下行，成交量显著收缩。一方面受制于本周超级央行周，预计多国将采取加息措施；另一方面，人民币汇率贬值压力较大，制约国内货币政策宽松空间，边际流动性的收缩同样压制市场。而景气赛道方面，美国、欧洲对于电动车、光伏产业链的行业保护政策对投资者情绪造成扰动，叠加出口增速下滑、国内经济稳增长压力仍然较大的背景下，投资者趋于谨慎。我们认为景气赛道的确定性仍在，虽存在一些扰动因素，但在当前估值大幅回落的情况已具较好的性价比，仍然应该坚持低位布局，以待春暖花开之时。

货币政策成当前市场关注焦点。美国劳工部上周发布的数据显示，美国8月CPI同比增长8.3%，高于市场预期的8.1%；在剔除波动较大的食品和能源成分后的核心CPI同比上涨6.3%，同样高于市场预期的6.1%。美国8月CPI数据显示其通胀回落速度落后于市场预期。市场担心持续的通胀压力或将加大美联储货币政策的调整力度。根据芝加哥商品交易所集团美联储观察工具显示，当前的主流市场预期是9月22日美联储大概率加息75个基点，小概率加息100个基点，该预期已较此前的50基点还是75基点的加息幅度有了明显提升。按照老鲍一贯稳健的操作方式，预计美联储将按照市场预期加息75基点。

而反观国内，9月20日，央行将公布新一期LPR报价，同样也受市场关注。8月国内CPI、PPI均超预期回落。国内8月CPI下降至2.5%，较7月2.7%回落0.2%，市场预期8月CPI继续温和上涨。8月PPI同比涨幅从7月的4.2%大幅回落至2.3%，同样超预期下行，主要因为能源等大宗商品价格有所下降。8月通胀水平走弱可以归结为供需两方面的原因，供应端PPI下行出传导至消费端，减缓CPI上行动力；需求端主要来自区域性疫情影响扩大，以及消费需求仍处在底部阶段，抑制价格的上行动力。展望未来一段时间，在“坚持科学精准从严从紧做好疫情防控”的背景下，消费和服务业价格不易出现系统性上行脉冲。CP、PPI超预期回落显示国内通胀上行风险有所下降，也为后续稳增长政策持续打开空间，可以在政策层面更好地支持实体经济以及消费，近期出口回落以及疫情扰动仍是内部关注的重点。而人民币汇率波动成为约束国内货币宽松政策的新力量，保持币值相对稳定仍然是央行的重要考虑因素。

市场关于新能源利空消息的联想

近期，新能源板块受海外利空政策的影响，市场波动较大。当前新能源板块，市场资金的集中度较高，担心未来继续超预期增长有难度，一旦风吹草动自然引发市场调整。比如锂电方面，主要受美国《通胀消减法案》中对于新能源汽车组装地点、电动车电池材料来源地的要求影响。我们之前讨论过美国《通胀消减法案》，其中美国政府给予新能源车更高的税收抵免力度。而抵免的条件是新能源车辆最终组装须在美国本土或与之签订自贸协定的国家，且电动车电池关键矿物占比40%以上需来自以上范围，且按照10%的比例逐年提高。不满足上述要求的企业只能获得一半的税收抵免。如果电池中含有的任何关键矿物是由特别国家提取、加工或回收的，则会取消税收抵免资格。生产企业为了获得税收补贴，将选择放弃相关国家的产品或原材料。美国《通胀消减法案》或对我国新能源汽车产业链造成一定影响。从短期来看，美国新能源车产业链独立发展的难度极大，目前美国新能源车供应链与我们国内企业有深度绑定，特斯拉、福特、Rivian、Fisker等车企直接采购的动力电池，也包括特斯拉、松下、LG、SK、三星SDI大比例使用的锂电材料也是国内生产的，我国三元前驱体、负极、电解液等环节占到全球的85%以上，竞争优势明显。2021年，美国从我国进口了49.75亿美元的锂电池，占我国锂电池出口额的18%。

光伏方面，主要受欧盟反强迫劳动提案影响。9月14日，欧盟委员会正式提议禁止所有强制劳动的商品进入欧洲市场，市场担心影响我国光伏产品出口欧洲，特别是硅料、硅片、电池片、组件等。欧盟的提案没有明确地区、没有明确清单主体，相较美国的反强迫劳动法案力度明显小，且该提案将在生效后24个月后才正式执行。美国受6月21日正式实施的反强迫劳动法影响，光伏项目新增装机严重下滑，其中二季度同比下降25%。因此，市场担心欧盟提案一旦正式实施，或将对我国光伏组件出口造成一定影响。此前，欧洲因能源供应问题导致传统能源发电成本高企，而光伏等新能源发电具备因差价带来的丰厚利润空间，大幅推升了今年欧洲的光伏装机需求。从欧盟提案的尺度以及自身的现状，欧盟自身是较为矛盾的，毕竟碳中和下的能源转型更是它的当务之急。

新能源汽车销量维持较高增速

国家发改委19日表示，我国汽车产业呈现出恢复增长的良好态势，为稳住经济大盘发挥了积极作用。8月新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍、104.2%，新能源汽车单月销量渗透率达到27.4%。今年1月至8月，新能源汽车产销分别完成397万辆和386万辆，同比增长1.2倍和1.1倍；出口34万辆，同比增长97.4%；新能源汽车销量占全部汽车销量比重达到22.9%；新能源汽车保有量超过1000万辆。随着9月传统消费旺季的到来，以及新车型的推出，预计新能源汽车将会维持良好表现和高速增长。考虑到当前头部新能源车企订单充足，且预计下半年还有补贴退坡的抢装效应，全年新能源车销量有望实现超预期增长，商务部表示中国汽车出口进入高速增长期，8月乘用车出口25.2万辆，新能源乘用车出口7.7万辆，汽车出海有望打开乘用车消费的新增量，也为打开市场想象空间。

国家发改委强调，将认真落实新能源汽车产业发展规划，持续促进新能源汽车产业高质量发展。在具体措施上，一是会同有关部门进一步研究完善新能源汽车政策体系，营造有利于新能源汽车发展政策环境。二是坚持“全国一盘棋”优化新能源汽车产业布局，按照区域集聚、主体集中的原则，构建布局合理、发展有序、运行高效的产业格局。三是鼓励企业充分依托我国产业基础，加强技术创新，加快突破新能源汽车关键系统部件和基础共性技术，持续提升全产业链核心竞争力。四是继续以开放的姿态深化国际合作，鼓励中外双方企业深化合作方式，拓展合作领域，实现更高水平的开放合作和互利共赢。国内新能源汽车及产业链有望在各环节实现技术迭代、优质车型推出，并在电动化、智能化变革下积累一定的全球比较优势，比如电池制造工艺、化学材料、智能化应用等。新能源汽车产业已形成良好基础，新能源汽车发展进入全面市场化拓展期，为智慧电车产业链带来需求增量与投资机遇。

浦银安盛中证光伏产业ETF（代码：159609）跟踪中证光伏产业指数。标的指数选取主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的50家代表性公司作为样本。在“碳中和”的背景下，能源革新是大势所趋，各国纷纷通过立法或出台政策推进可再生能源的发展。全球供应链不稳定、地缘政治冲突推升油气价格高涨，进一步放大各国对能源独立的需求，海外光伏产业需求有望高增。国内方面，中国已提出 2030 年“碳达峰”，2060 年“碳中和”的发展目标。从各省份出台的十四五能源规划、国家发展改革委、国家能源局发布的相关政策来看，光伏装机规划持续加码，未来有望逐步进入项目建设旺季，需求加速值得期待。投资者可通过光伏龙头ETF一键布局光伏全产业链。

浦银安盛中证智能电动汽车ETF（代码：560000）跟踪中证智能电动汽车指数，涵盖智能电动汽车上下游产业链，反映智能电动汽车产业上市公司证券的整体表现。当前智能电动汽车销量高增，需求从政策补贴驱动到消费驱动，浦银智慧电车ETF聚焦汽车电动化、智能化两大发展方向，贯穿上下游，投资机会颇丰。

浦银安盛MSCI中国A股ETF（代码：515780）于2020年5月29日在上海证券交易所上市交易，是紧密跟踪MSCI中国A股人民币指数的ETF产品。MSCI中国A股人民币指数的成份股包含了基于互联互通的中国A股核心资产，是外资通过互联互通投资A股受益的直接标的。

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