市场中线不宜过度悲观，注重结构

一、市场回顾

本周市场主要指数全部下跌，Wind全A指数下跌，跌幅4.9%。

从指数结构上看，上证50指数跌幅最小，跌幅为2.9%；创业板50指数获最大跌幅，跌幅为8.0%。重要股指中，沪深300指数、深证100指数上周跌幅分别为3.9%、4.6%。深证综指、上证指数本周跌幅分别为5.3%、4.2%。

上周24个Wind行业全部下跌。从行业结构和主题上，银行板块、消费者服务板块（旅游主题）和家庭与个人用品板块（家庭日用消费品主题）跌幅最小，周跌幅分别为0.8%、1.2%和1.2%；资本货物板块（新能源上游电力设备主题）、多元金融板块和公用事业板块获最大跌幅。

二、市场展望

本周市场成交继续低迷，周三日成交额7228亿元，为5月初以来的最低位。本周国际地缘局势演绎及美国通胀数据超预期带来全球资产价格出现较大波动，全球主要股指普遍表现不佳，美债攀升，美元指数维持高位，尽管近期公布的国内8月经济数据整体略好于市场预期，但投资者风险偏好整体偏弱，主要指数普跌，创业板50跌幅-8%。

7月以来在内外不确定因素的影响下，投资者情绪偏弱、成交下滑，市场震荡趋弱。从海外看，美国8月CPI降幅不及预期，核心通胀在房租项和非能源服务项的带动下出现上行，美联储加息预期再度走升，同时人民币离岸、在岸汇率均突破“7”关口也引发市场紧密关注，投资者普遍担心海外过快的货币紧缩可能给经济增长带来压力，甚至衰退；从国内看，8月经济数据整体略超预期，但房地产市场依然较为低迷；疫情反复之下消费趋势仍较为疲弱，而出口增速也有所下行，对中国增长的担心加剧。我们认为，市场估值已经处于偏低区域，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近历史底部的水平，流动性条件也较为宽松，地产支持政策持续加码，政策向基本面的传导虽然阻滞但也逐步见效，从中期角度对A股市场不宜悲观，随着三季报前瞻的披露，对经济增速的担忧有望缓解。近期需关注以下几方面进展：

1.经济数据。8月经济数据中，8月制造业投资同比增长10.6%，基建投资增长15.4%，较7月分别改善3.1/3.9个百分点，基建和制造业的投资改善一定程度下对冲了地产的下滑。房地产市场整体仍然保持弱势，地产开发投资增速下滑至-13.8%，新开工面积同比降幅46%，拿地面积同比降幅扩大至57%，不过需求端降幅有所收窄。消费和出口表现依然偏弱，社零同比增速5.4%，较7月改善2.7个百分点。稳增长方面，七大银行从9月15日起下调个人存款利率，9月13日国常会再度延长制造业中小微和个体工商户缓税补缴期限等，政策对于经济的支持仍在持续发力。

2.产业政策。工信部就《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2022年版）》（征求意见稿）公开征求意见；国常会决定核准已列入规划、条件成熟的福建漳州二期、广东廉江一期核电项目，今年已有已有5个核电项目、10台核电机组获得核准；9月15日，国办发布的文件《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度易成本的意见》中提到，“鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用”。

3.保交楼进展。郑州市金融工作局官网9月13日《关于加大对房地产企业金融支持的建议的答复》中公布信息：郑州将紧抓货币化棚改机遇，已与国开行签订了3000亿元协议，其中1600亿元用于棚改贷款，未来将变安开比安置模式为政府主导模式，通过收购现有安置房、房票等机制来缓解开发商流动性，促进全市安置房全面复工，形成更多实物投资量。

4.海外市场。美国8月CPI超同比上升8.3%，超过市场预期，市场对美联储下周加息的预期再度抬升，美股近期表现不佳，美债攀升，美元指数维持高位；人民币离岸、在岸汇率均突破“7”关口。

从策略配置上，判断市场估值已经处于偏低区域，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近历史底部水平，结合房地产支持政策持续加码，首先建议前瞻性布局地产及地产竣工端产业链：国有地产龙头企业以及存在困境反转的民营地产公司；地产后周期的装修装饰、家电等细分行业低估值公司。其次综合景气度与估值做结构性配置，以低估值、抗周期品种为第二配置方向：如处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业；如受益于疫情防控措施的中药行业以及比较优势下血液制品行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大睿鑫C（003447）。

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