人民币汇率破7、美联储继续强力加息，海外扰动何时休？

8月份以来人民币进入新一轮贬值通道，我们不认为会有趋势性贬值的预期出现。贬值的主要原因是什么？首民币自己的一篮子货币是比较稳定的，相较于大部分货币来说，并没有趋势性贬值，主要是相对于美元贬值。反过来讲，其实是因为美元太强了，才导致人民币贬值。

人民币贬值有几个因素是比较大的，一是美国的核心通胀超预期，货币政策在最近一两个月有一个加速收紧的过程，对于美元指数、美债都有大幅抬升，相对于人民币来讲就是升值了。二是美元指数构成中大部分都是欧洲的相对比较概念，欧洲四季度有能源危机爆发的可能性，因为这个担忧，在相对比较的基础之上，美元又有了支撑。三是最近中美关系有一个波动，对我们的汇率都有一些情绪上的扰动。

如果看基本面，汇率本质上是在反映中国和美国的经济相对比较概念。短期来看，因为国内的疫情，因为地产销售等各种各样的原因，基本面在修复的趋势之上，没有保持特别快的状态，汇率在基本面上有一定扰动。

四季度不管从哪个角度来看，都好像会发生一定的变化，比如海外的通胀，8月份能源对于美国通胀的贡献确定性下行，不发生薪资或者服务跟通胀的螺旋式恶化的话，美国的通胀四季度基本就可能见顶，然后开始缓慢回落。当然，我们要客观认知它的回落幅度肯定比较慢，不会很快回到目标通胀的水平之上。通胀的高点一现，对于美国的货币政策快速加息的诉求就是逐步降低的，并且美国的经济在四季度加速衰退的概率比较大。而包括美国的大选后政治诉求发生一定的变化，美国的货币政策发生边际预期转向是有可能的。

最近央行对于汇率也有一些新的动作出来，包括外汇存款准备金的调整，说明我们国家对汇率有稳定的诉求，央行现在对汇率做调节的工具还是非常充分的，比如外汇存款准备金，还可以增加离岸市场央票的发行，甚至可以直接动用外汇储备对市场做一定的干预。不管怎么说，我们都有着非常充分的政策工具来对汇率做一定的稳定，防止过快贬值。短期汇率的小幅波动就是在央行说的双向波动的区间范围之内，大家不需要过分恐慌。

对于市场的影响，说实话，汇率对于市场边际影响最大的时候就是现在，越往后，趋势贬值的可能性越小，毕竟相对于海外来讲，我们的基本面变化可以变得越来越强，海外货币政策最紧缩的阶段就是未来一两个月。已经反映在市场情绪当中，只能说现在不能忽视汇率在相对偏高的位置，在双向波动的上沿波动区间范围内对市场造成一定的扰动不能忽视，但是也难以做出特别悲观的判断。

风险提示：内容摘自9月19日中欧策略分析师李波直播问答，基金有风险,投资需谨慎。以上观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

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