行情追踪0922｜流动性环境与A股近期涨跌

我们把8月下旬以来的市场下跌称为流动性收紧引起的下跌。从数据上看，8月以来全A指数走势与成交金额走势有较为明显的特点。

数据来源 Wind资讯

8月初的下跌是较为典型的事件性下跌。股票指数跌幅较大的同时，下跌过程中，指数的成交金额也较大。通常可以理解为市场出现较多投资者卖出。

8月下旬的A股市场在流动性逐渐转紧的环境中下跌，全A指数下跌的过程中，成交金额总体在逐步缩小。

这种现象可能更接近于这样一种状况：卖出者或许相对来说没有太大变化，但是由于流动性收紧，市场内持币数量减少、买入者减少，使得卖出者可能不得不以更低的价格卖出，进而导致市场下跌。

9月初，市场成交金额逐渐稳定，全A指数整体上停止进一步下跌。

9月13日，美国发布超预期的通胀数据，紧缩预期进一步增强。随后部分事件性因素一定程度上加剧了市场的悲观态度。

市场下跌初期成交金额一度放大，说明可能有投资者认为这是卖出信号。随后的下跌过程，成交量继续萎缩，8月底类似的紧缩逻辑或许在继续发挥作用。

目前国内货币政策受到掣肘的情况下，根据历史经验，市场恢复流动性可能有两种主要途径。

• 美国货币政策转向。2018~2019年的市场类似这种情况。2018年10月初，美国高收益债市场出现危机，打断美国加息进程，同时国内市场见底。2019年，国内A股市场随美国货币宽松同步波动；

• 国内经济在恢复轨道。2021年末类似这种情况。由于投资相对机会较多，中美利差本身相对不具有吸引力，即使在美元加息预期之下，人民币或仍能保持对美元的升值。

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