Q1：近期公司的中报都已经披露了，大致情况如何？
A1： 我们可以分三个层面来看医药股中报的情况：
第一，医药整体的情况；第二，细分赛道有哪些值得关注的；最后，看下医药与其他行业的比较；
1）医药整体的情况：
整个上半年，医药板块营收同比增长了12%，扣非利润同比增长了接近16%（数据来源：兴业证券医药生物2022中报）。值得关注的有两点：首先是二季报的业绩环比是比一季度改善的，说明业绩方向是向好的；其次，这个数据是在较高的2021年基数和叠加散发疫情影响的背景下取得的，也可以看得出医药这个行业有一定的韧性。
2）医药细分赛道板块：
从细分板块上看，上半年扣非净利润排序：医疗服务和医疗器械比较靠前，生物制药利润下滑较多。
- 据wind统计，医疗服务是中证医药生物指数里面占比较高的细分板块。具体是以CXO，医疗研发外包服务为主，也有线下医院等等。整个上半年，医疗服务收入增长46%，扣非净利润增长70%，增速相对较高（数据来源：兴业证券医药生物2022中报），而且CXO行业从订单、应收账款等数据看，依然保持较快增速。
- 生物制药上半年整体下滑比较多，扣非后净利润下滑45%。板块内部业绩分化严重，整体看下来，主要是受到疫情及去年高基数的影响，新冠品种表观业绩受到影响比较大，但里面部分非新冠品种还是保持较快增长的。
3）行业对比方面：
与其他行业基本面比较，我们来看两个简单的数据：在30个一级行业里面，医药二季度业绩增速排在第16位；整个上半年业绩增速排在第10位。（数据来源：兴业证券医药生物2022中报）
综合以上三点，我们可以看出：医药上半年在较高基数和散发疫情的背景下，依然表现出一定的韧性。
Q2： 医药行业去年和今年为什么会呈现完全不同的状态，发生了什么？
A2：从去年到现在医药整个行情发生了非常大的变化，我们来做个简单的复盘。
在2021年6月份之前，受到业绩驱动和疫情的催化下，整个医药依然是处于景气度较高，估值相对高的上行状态。2021年上半年，整个板块受业绩驱动，尤其是海外订单驱动等等，行情一直持续到6月份。
但是到了2021年6月以后，情况发生变化，医药开始了一轮调整。整个调整过程是分了三个阶段：
1）第一阶段，一开始的时候，是由于医药估值较高，同时新能源顺周期板块景气度高，所以出现消化医药过高估值的情形。
2）第二阶段，行情回调过程中，大家开始担心医药的未来政策走向。此外，前期疫情相关的股票，由于业绩高基数，大家担心后续业绩增速跟不上。还有集采范围的扩大，消费类也纳入集采等等，大家开始担忧集采的力度超预期。
3）今年5月份之后，市场有一波反弹，医药板块整体出现修复。但是现在大家对于医药信心仍较弱，之后又进入调整。
4）总结一下，目前医药板块，除了宏观经济层面的因素以外，不确定因素有集采等政策走向的担忧、以及高基数的担忧。
Q3：目前的医药处于什么阶段？
A3：
1）估值相对较低：医药生物指数估值PE_ttm为28.63倍，处于近十年6.640%分位（数据来源：wind，日期：2022.09.02）。在2019年初大行情启动前，医药生物指数估值水平和现在差不多，都是处在30倍以下的水平。在这三年多的医药行情周期里，最高点是2020年估值是到了64倍的水平，在2021年6月份行情开始回撤时，大概是47倍左右水平，之后一直在消化估值。其实2020年开始，医药就已经开始估值消化了，只不过疫情打破了疫情消化的节奏，一直到2021年6月份才开始显著下降。
2）机构持仓相对较低：
公募：根据基金二季报披露数据看，医药基金持仓比例仍处于历史相对低位。公募基金整体持有医药板块比例约为10.17%，剔除医药主题基金后持有比例约为6.17%，两种口径环比都是下降的。而且处在2014年以来的较低水平附近。
北上：我们可以看到过去一年，外资是处于净流出的状态。但是过去三个月，外资则是大幅净流入医药板块133亿元，一方面是本身外资偏好消费类，另一方面也是低估值的因素在里面；
3）站在当下呢，我们觉得医药板块仍具备一定性价比：
第一，长期价值。虽然很难判断行业所处的具体位置，但是从机构持仓、估值水平，以及二级市场对政策反应来看，医药可能会存在机会。
第二，最近医药板块的行情来看，有一个明显的特征是无明显主线行情，风格快速切换。这时候选择细分赛道持有或者轮动的话，难度较大，因此，选择较为大的beta指数，等待行业向上时机，或是选择之一。
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