泓德基金秦毅：下半年经济复苏是大趋势，积极关注以下投资机会

国内来看， 下半年影响经济运行的核心变量依旧是疫情和房地产。 首先， 疫情得到有效控制是经济恢复的基础， 人员流动是社会经济发展的基石。 常态化核酸的推广以及第九版疫情防控方案发布， 使下半年再度发生大范围疫情蔓延的概率较低， 疫情约束大概率较上半年明显减轻， 经济趋于复苏的趋势较为确定。 仍需警惕的是， 随着病毒变异传染性更强， 下半年小规模的疫情大概率仍经常发生， 所以疫情对下半年经济的恢复仍有约束。 其次， 房地产问题背后折的是居民端信心不足、 预期恶化的问题。 虽然在房地产调控政策趋松下6月地产销售有所好转， 但在7月地产风波演绎后地产销售再次下滑， 且民营地产信用危机依旧未得到缓解。 房地产问题背后折疫情三年后， 企业和居民面临信心不足、 预期不稳定的困局。 最后， 从政策端来看， 政府对下半年经济工作安排更加务实。 不再刻意追求年初设定的增长目标， 没有进一步出台刺激政策， 而是既立足当下， 又着眼长远， 保持战略定力， 更多的将此前已出台的稳住经济一揽子政策措施落实好， 更多的是保证下半年经济运行在合理区间。 综合来看， 下半年经济复苏是大趋势， 但也存在一些约束及风险点， 所以这种复苏仅仅是一种弱复苏的状态。

展望未来， 本组合将在继续坚持深度研究、 精选个股的基础之上， 积极关注以下投资机会：

1、疫情后复苏板块。 尽管奥密克戎的传染性高， 并且在二季度对我国经济产生较大负面冲击， 但随着我国防疫政策的不断进化和动态调整， 目前已经有能力实现在防控疫情的同时最大限度地减少疫情带来的冲击。 伴随疫情管控的不断进化， 各地刺激消费政策的不断落地， 在疫情期间受到重大负面冲击的消费、 交运、 酒旅等板块， 在未来或将逐步迎来复苏。

2、受益于原材料价格回落的制造业。 在疫情冲击全球供应链的影响下， 全球各项大宗原材料在20年下半年开始便迎来涨价潮， 中游制造业板块在2021年及2022年的一季度利润受到侵蚀。 随着二季度海外主要经济体衰退趋势逐步显现， 上游各项大宗原材料价格开始回落， 未来这一趋势将有望得到延续。 因此， 部分中游制造业或将迎来原材料成本下降的时期， 利润或将得到较好地恢复。

3、新能源。 无论是光伏还是新能源车， 在未来的3-5年中， 大概率是成长性好、 空间大的典型成长板块， 其中蕴含大量投资机会。 受各地补贴汽车政策的利好刺激， 短期股价有较大涨幅， 需注意需求兑现过程中带来的波动风险， 但其中优质个股在中长期仍有较好投资机会。

4、猪周期板块。 生猪养殖行业周期主要来源于供给周期， 由于行业中散养户始终占据较高比例， 因此该行业过去的历史经验在每轮猪周期中都在不断重复， 此轮依然如此。 按照历史规律及猪价走势判断， 猪周期板块最差的时候大概率已经过去， 目前正在开启新一轮上涨周期。

5、基建板块。 自2021年三季度开始， 我国房地产销售、 拿地、 新开工等数据全面回落， 尽管目前房地产销售触底回升， 但传导到投资端仍需时日。 因此作为我国宏观经济三驾马车之一的“投资” ， 大概率需要靠基建投资作为带动。

数据来源： Wind；数据统计时间20220801-20220831。

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