面对“市场先生”的反复无常，还能保持淡定？

在近期全球震荡的背景下，沪深两市也经历起伏颠簸，部分热门板块反弹后又回落。“市场先生”的反复无常，让投资者感觉又爱又恨。

所谓“市场先生”，是投资大师格雷厄姆提出的一个概念，比喻证券市场中的投资者集体情绪。市场的起伏不定，实则就是“市场先生”在使坏——随着股市走高而兴奋，诱导投资者追涨；随着股市走低而沮丧，乃至恐慌离场。

在投资中，忽略“市场先生”的干扰，保持独立的思考，需要明晰投资价值的本源，保持定力去争取一份属于自己的长期回报。

短期涨跌，只是未来的小浪花

“历史不会重演过去的细节，却会重复相似的过程。”

《周期》一书认为股市总是潮起又潮落，涨跌的方向会重复历史相似的模式，但涨跌的幅度并不会简单重复历史。

基金的短期业绩同样受到市场热点与投资情绪周期波动的影响，不能因此对基金历史收益进行简单线性外推。线性外推是一种思维惯性，说的是今天发生了什么，明天还会继续发生，这在多变的市场里显然不成立。举个例子，近5年股票普通股票指数的累计收益率达82.07%，复合年化13.10%，按照极端的线性思维推导，其收益率曲线应是径直斜向上的曲线（黑色虚线），而回溯历史却是另一番起伏波动（蓝色线）。

普通股票型基金指数累计收益并非线性发展

数据来源：Wind，2017.5.31-2022.5.31，图中各阶段收益率选取区间分别为2017.5.31-2018.5.31、2018.5.31-2019.5.31、2019.5.31-2020.5.31、2020.5.31-2021.5.31、2021.5.31-2022.5.31；指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

基金回报，主要靠什么？

“前途是光明的，道路是曲折的。”

基金收益非线性，那么重点还得回归到识别基金的投资策略，以及收益来源是否具有长期可持续性等方面。短期股票波动会偏离于内在价值，长期则向价值中枢曲折回归，而这个价值则更多源自优质企业可持续的盈利增长。2004-2020年，万得全A指数年化收益为10.95%，而同期年化ROE为11.16%；两者在起初一些年份甚至出现了背离，但随着时间推移则逐渐收敛直至高度接近。

2004年起万得全A截至每年末的年化ROE及年化收益率趋于接近

数据来源：Wind，2004.1.1-2020.12.31，指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

把握权益基金长期收益的来源，需要锚定相关一批相关优质上市公司的业绩表现，对于市场短期价格对内在价值的偏离，避免非理性的恐慌离场。

多给一点时间，结果能否大不同？

“时间，是治愈波动的良药。”

坚持长期主义，保持在场往往比忙于申赎更明智。尽管大多数人买基金都与年度冠军基金无缘，但如果每年都能获取到中位水平收益，长期也会有“复利”的惊喜。据测算，在2004-2020年间，假如我们每年取得所有股票型基金收益率中位数，那么期间累计涨幅达12.23倍；不过，如果我们错过其中涨幅最高的20天，最终累计收益率仅剩4.61倍，收益显著缩水。

每年回报为股票型基金收益率中位数时不同的在场时间，结局大不同

数据来源：Wind，股票型基金在2004-2020年的17个完整年度分别选取的基金数量为10只、12只、20只、21只、23只、52只、91只、134只、161只、200只、274只、492只、602只、778只、990只、1321只、1507只，基金过往业绩不预示未来表现，投资须谨慎

因此面对市场起伏，我们往往对难以驾驭的短期收益感到无力，倒不如多给自己一点时间，放长线钓大鱼。“如果你受到‘市场先生’的影响，或许会吃些苦头。”我们应该牢记巴菲特所说的道理，“市场先生”是来给你提供服务的，而不是来指导你的。

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