【指数柏灵鸟】谁来翻译翻译什么叫“美联储效应”？

靴子终于落地了。

北京时间9月22日凌晨2点美联储如期公布9月利率决议，再次加息75个基点。美联储年内的第5次加息仍然是市场预期内的75个基点，加息后联邦基金利率目标区间升至3%-3.25%。凭借着今年以来300个基点的加息幅度，2022年已实现美联储40多年最快加息的纪录（数据来源：WIND）。

之后，鲍威尔在新闻发布会上再度表达了降通胀的决心，重申要将通胀压低至2%，并援引FOMC利率点阵图分化称，美联储2022年还将加息100-125个基点。不过他也强调，可能在某些时间节点放慢加息速度，加息幅度将取决于未来数据。

其实在美联储公布利率决议之前，在当地时间9月20日“暴力”加息100个基点的瑞典央行就为全球“超级央行周”定下了“鹰派”的基调。

正如鲍威尔所认为的，“物价稳定是经济基石，缺乏价格稳定，经济就无法运转”，到现在，经济增长可能已经不是制约美联储货币政策的因素，相反，劳动力市场和潜在通胀年化可能才是更直接的掣肘，这也是我们认为需要看到至少连续3个月通胀环比回落的原因。

而可以看到，美联储对GDP的预期已经从3月会议的2.8%、6月会议的1.7%一路下降到了这次会议的0.2%——经济衰退大概率已经不可避免。这种不惜“以衰退换通胀退潮”的态度似乎终于让市场接受了美联储将加息至限制性区间并在相当长一段时间内保持这一高位的想法，《加息75bp算是科技股的定心丸吗？》中提到的“美股交易主线由美联储鹰派加息向美国经济衰退后的降息（或减弱加息幅度）”可能短期内较难成立了。

在这样的情况下，风险资产或将继续承压其实也不是什么值得意外的事。尤其在实行联系汇率制度的香港市场，香港金管局已经在今天早些时候跟随美联储将基准利率上调75个基点到了3.5%（香港本地股今天的走弱未尝不是因为这个），这样一来，本就存在流动性窘境（详见《恒生科技的流动性困境就此解决了？》）的港股显得更令人emo了。

其实对于港股来说，无论市场如何传说权重板块的“泡沫化”，在这一波波的下跌中多数行业的估值可能也已经回到了与业绩相符的水平，甚至不少龙头已经跌破行业平均水平，处于自身历史分位的底部，单纯从投资价值来看，或已是一个又一个的“黄金坑”。但毕竟，身处“百年未有之大变局”，孤悬境外的港股无论从制度、基本面，还是从市场结构来说，要走出独立行情可能仍需通过一步又一步加强与内地市场的连接来实现。

或者我们可以认为，直接建立在中国大陆这个既活跃又稳健经济体上的A股市场，此时此刻的相对机会或更加显著。一个最简单的理解：当全世界的投资者都在谈论加息和加息幅度的时候，我们在猜测央行降息降准的可能，这本身就是一种战略优势——

天风证券认为，美元走强带来的中美利差持续大幅倒挂并不必然导致人民币汇率持续贬值，人民币汇率基本稳定的前提还是国内经济基本面企稳，以及政策提振市场信心；观察到多数情况下，中美利差对央行降息降准也没有实质性制约；包括近期人民币汇率的贬值，央行从内外部均衡的视角出发认为仍是基本稳定；就短期而言，特别是在国内经济面对多重压力之下，货币政策以我为主的基调是明确的，较长时期来看，货币政策以我为主、兼顾内外均衡的方向也不会动摇。

更何况，在这场“变局”带来的结构性资产荒（详见《风格切换之争下的光伏》）中，我们可能并不缺乏“模糊的正确”。在昨天的国家发改委新闻发布会上，相关负责人表示“绿色低碳转型绝非易事，必须立足客观实际、循序渐进、久久为功，处理好发展和减排的关系，相信中国一定能够如期实现碳达峰碳中和目标”。能源革命和科技革命之下的制造成长主线正在支撑着比股票市场更硬的宏观经济。

最后，我们不妨引用摩根大通的最新观点做结：整体上，中国股票的估值很低，接下来看好高ROA、ROE股票，最关键的指标在于信贷的扩张，对于中国市场是结构性的看好。