美国货币政策天平倾斜 中国资产或吸引避险资金 | 鹏华智投行情追踪0922

8月以来，美国多次紧缩预期上升对国内都有冲击。但是如我们之前多次总结的，实际直接冲击相对都不大，以间接冲击为主。外资并未大量抛售国内资产，但是国内流动性日趋紧张对估值构成压力。

美国逐步收紧对货币环境确实造成了影响，但是同时对经济的影响也日益突出。中国由于经济周期与海外不同步，使资产具备了一定的避险性质，进而一定程度上避免了过度外流。

昨晚美联储加息75BP，在公布决议后的讲话中，美联储主席反复强调控制通胀才是最重要的事情。虽然加息可能对经济有影响，但是通胀如果变得顽固，将长期侵蚀经济。

在问答环节，美联储主席的态度跟之前，也有变化，不像之前强调经济可以软着陆，而是认为对经济是否会衰退并不确定。这一表态的变化可能暗示美联储为控制通胀，或会牺牲对经济增长的保证。

因此，随着美联储加息缩表引发全球资本回流美国的同时，回流资本也需要考虑可投资产的质量。

从市场表现看，由于周期不同步，中国资产从去年底开始就一定程度上获得避险资产的地位。

• 去年年末至今年年初，尽管美国出现紧缩预期，中国出现宽松预期，美元指数大幅上涨，但是人民币仍在相对美元升值；

• 地缘政治冲突一度冲击全球市场，甚至被视为避险资产的比特币也大幅下跌，但人民币仍在升值；

• 5月末至6月，美国资本市场转入“衰退交易”，市场动荡，同期A股北上资金净流入近1000亿。

8月下旬以来，几次紧缩事件引起数次A股北上资金外流。但根据Wind数据，预计截至今天收盘，北上累计净流入仅回到7月末水平，外流规模显著低于年初美国紧缩时。近期或有资金流入A股避险。

但是海外紧缩导致国内流动性偏紧的间接影响不容忽视。银行间质押式回购利率短期内已回升到4月中旬上海疫情初期水平，对流动性构成较大影响。近期趋于稳定，或仍需保持关注。

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