各位投资人，秋晨好，山色晴空，佳兴伴行，愿诸事愉快。
2021年9月23日，华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）（以下简称“本基金”）正式募集成立，成立规模为11.27亿元。
2021年11月25日，本基金完成封闭期运作，正式开放日常申购、转换转入及定期定额投资业务。
如今，本基金正式运作正式满1年。借此机会，我们希望为本基金做一个阶段性梳理，以及规划后期的投资布局，与您一同携手展望充满挑战与希望的证券市场。
以投资者养老为目标 追求长期稳健收益
我们十分欣赏这只基金的产品特性。这只基金特色鲜明，以“投资者养老”为目标，投资风格清晰稳定，其风险等级限制在稳健级，并力争在此风险等级约束下取得最大收益回报、实现基金资产的长期稳健增值，较好地契合了养老金持有人的风险收益需求，具备了多方面的竞争优势。
具体而言，一方面，本基金采用“FOF”形式进行运作，投资于证券投资基金的比例不低于本基金资产的80%，将充分发挥专业化分工的优势，为投资者全市场优选标的基金，力争解决“选基困难”和“长期不赚钱”的困扰。
另一方面，本基金每份基金份额的最短持有期限为一年，一年持有期到期后，投资者方可提出赎回申请。这样做的优势在于平衡了短期波动和中长期价值，有利于基金组合的流动性管理，使得基金能够较好地贯彻和进行中长期择券和仓位布局，有助于帮助投资者争取较好的投资体验。
（注：本基金的投资策略、投资比例等具体信息详见基金法律文件）
运作回顾：稳步积累安全垫，底层配置保持“低估值风格”
2021年9月时，本基金刚刚成立，期间以安全垫积累为主，采用多策略结合的方式，利用不同策略之间的低相关性，以及穿透后权益资产仓位上限的控制，来稳步积累安全垫。
在此期间，我们的战术资产配置体系认为经济状态处于滞胀区间的概率较高，对于风险资产较为谨慎，保持了较低的权益仓位；考虑到不同板块间估值分化较大，部分板块持续处于历史顶部区域，赔率较差，所以在底层基金经理的选择上，我们尽可能回避重配这些板块的品种，坚持低估值风格。在部分板块出现回调后，我们也及时对整体风格做了适度平衡。
2022年以来，我们对市场的判断变化不大，维持了与去年类似的总体仓位，只是根据不同风格的性价比变化，做了一定的再平衡。不过对基金经理的选择上，还是保持了一贯的低估值风格要求，这些配置帮助本基金在今年市场下跌时保持了相对较小的波动性。
未来策略：维持略偏谨慎判断，延续“稳守反击”思路
展望未来，我们目前还是维持略偏谨慎的判断。主要原因在于两点。
第一，物价压力可能逐步显现，这种压力一方面来自于外部，以美国为代表的发达经济体在经历大规模流动性释放后，其对物价的滞后效应逐步显现，CPI屡创新高，为我国带来输入性通胀压力。另一方面由于翘尾效应的作用，今年猪肉价格同比上行的态势可能会延续到4季度，这些因素都会对政策的宽松形成掣肘。
第二，房地产行业有可能对经济增速造成负面影响。虽然出台了一系列放松的政策，但在买涨不买跌，以及对于新房能否顺利交收的负面预期之下，地产行业表现乏力，这也会对全社会信用创造造成一定的影响。
这两点相结合，或许短期社融和经济增速的表现会低于金融市场所表现出来的预期。展望未来，我们将一直密切监控这些指标的变化，在策略上继续做好稳守反击，一旦出现较高的胜率机会，将及时调整策略积极应对。
长期视野：在合适时点选择合适的人，力争长期舒适持基体验
在华商基金的养老FOF管理中，我们对基金经理进行评价时，既强调量化分析，也重视定性调研，挖掘每个基金经理擅长的投资风格，并与当前市场环境相结合，在合适的时点，选择合适的人。
具体而言，第一是FOF管理“言行一致”。FOF本质上是在发挥专业化分工的优势，母基金经理（FOF管理人）和子基金经理（标的基金管理人）各取所长，投资股票和做行业轮动其实是子基金所长，母基金不应越俎代庖。站在母基金角度，华商养老FOF团队更加看重资产配置和基金优选两个维度的能力。
第二是做好战略和战术资产配置。在各取所长的原则下，华商养老FOF团队将充分发挥资产配置能力方面的优势，以基于基本面逻辑的中期量化资产配置模型为锚，在兼顾交易损耗与投资期限前提下，力争最大限度减弱投资者对于投资时机的选择要求，力争即使投资者在较差的时点入场，也可获得较好的投资体验。
第三是做好FOF子基金的优选。华商养老FOF团队利用自身研究方法论的优势和研究资源的深厚积累，把全市场的基金经理按照不同风格划分成不同类别，并累积调研基金经理500余人，最终精炼出一批各具特色的核心基金经理，力争最大限度通过主动基金的投资来提升FOF的alpha收益。
第四是做好FOF的权益中枢设计。考虑到养老金投资期限非常长，更适合匹配中长期预期收益较高但短期波动较大的权益资产。因此，华商养老FOF通常会保持一个相对较高的权益资产中枢和最低持有期限，一方面能发挥基金公司在权益资产上的投研优势，另一方面也能帮助投资者利用养老金投资期限长的优势，力争获取较好的持有回报。
长坡厚雪 笃信专业的力量
基金行业是典型的价值创造行业，只有为投资者创造价值，创造长期优异的业绩，以投资者利益为核心，基金管理人和基金产品才会有更加长远的未来。养老FOF正在成为个人养老金重要的投资品种，其清晰的投资定位与可持续的投资体验是关注的核心，这也是华商基金一直努力的方向，华商基金也将继续打磨和优化更加完善的养老FOF投研体系，怀着敬畏和感恩的心努力做好业绩。
本基金在首发募集期间，得到了全国各地投资者的认可与信赖，让我们在感动之余，常记重任在肩。市场的波动是投资历程中的常态，长期坚守方能见真章。我们将尽自己所能，力争为大家创造长期稳健回报，不负所托。
祝愿大家阖家安康！万事顺意！
风险提示：以上观点不代表任何投资建议。文中基金经理观点仅为其投资理念，具体投资策略详见基金法律文件。
华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）的产品名称中含有“养老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。本基金设置最短一年持有期，一年持有期到期日及一年持有期到期日之后，基金份额持有人方可提出赎回申请，存在投资本基金后一年内无法赎回的风险。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩及净值高低不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。敬请投资者于投资前认真阅读本基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。本产品由华商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，基金投资须谨慎，敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
- 华商嘉悦稳健养老目标一年持有混(013192)
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