FOF-LOF产品流动性分析

什么是FOF-LOF

对于FOF产品，估计很多朋友都比较了解了。投资FOF有一定不太好的地方，那就是很多都有最短持有期的要求，短的3个月-6个月，长期的可能要3年以上，比较长的锁定期基本劝退了很多投资者。

为了解决FOF产品这个缺陷，部分基金公司推出了FOF-LOF这种创新产品。什么是LOF基金呢？

LOF基金(Listed Open-Ended Fund)中文名称“上市型开放式基金”。LOF可以像股票一样，在二级市场买卖交易(场内交易)，也可以在特定机构申购和赎回基金(场外交易)。

举个简单的例子，这个LOF有点像二手房。之前我们在场外基金申购基金，是把钱给基金经理，基金经理拿钱去建仓，然后你相当于持有了基金份额。相当于你给了首付之后给到房地产公司，房地产公司去建好房子给你。

这个LOF就是，别人的份额放到市场上去交易了，你买的基金份额，相当于是转让来自于其他投资者的份额，不需要再把钱给基金经理去建仓了，有点类似于买二手房。当然这是一个简单的比喻，中间会存在一定的误差。

LOF基金一般有两个特点，首先，FOF-LOF可以上市交易，即使处在封闭期，投资者也可以通过二级市场卖出，不用 “苦等” 封闭期结束，这样就显著提高了资产的流动性。另外，因为存在场内、场外两个市场，所以LOF基金存在折价和溢价的套利的机会，这给了投资者一点套利机会。

虽然，理论上FOF-LOF这个产品理论上这么美好，那可能也有一个问题，也就是实际场内交易中，FOF-LOF交易的流动性并不好，流动性比较差，就是你挂了价格还不一定成交，你挂单的量大了，还不一定能够完全卖掉。所以，交易方面的流动性也是我们需要重点考虑的。

FOF-LOF产品

下面是部分FOF-LOF产品的流动性分析，为了方便对比，我增加了两个宽基指数的ETF和一个行业指数的ETF。区间统计的是2022-06-18到2022-09-18最近3个月的数据。

其中：换手率：证券在指定区间内，日均转手买卖的频率。ETF、LOF：[∑(单个交易日成交量(股或份)／当日上市基金流通总份额)*100%]／区间交易日数；

区间贴水率：所选时段内，每一交易日的贴水率的平均值。平均贴水=∑每日贴水率/实际交易天数。

贴水：贴水=收盘价-单位净值；贴水=收盘价-调整单位净值；

由于基金价格除权日和基金净值除权日的不一致，基金贴水需根据实际情况采用上述两公式中的一者，当基金处于同一期净值除权日与价格除权日区间之外时采用公式[1]，当基金处于同一期净值除权日与价格除权日区间之内时使用公式[2]；如果该一期净值除权日早于价格除权日，则调整单位净值为基金净值加上本期分红额；如果该一期价格除权日早于净值除权日，则调整单位净值为基金净值减去本期分红额。

从上面的数据来看，相比于宽基指数和细分行业ETF，对应的FOF-LOF的流动性都比较差。

比如，对于民生加银优享6个月定开，这个日均成交额才4万多，真的是少的可怜的成交量了。你看分时成交，基本就是心跳线，没有太多成交。这种FOF-LOF的流动性优势只是停留在纸面上。

对于流动性相对比较好的兴证全球基金配置，相对来说好一点。但是成交也不是很活跃。你看最近有很大的突刺，就是有人挂了单直接被砸穿了，说明报单的深度不够。

从2022-09-19的成交明细来看：有时候需要几分钟才有一单成交，而且成交量并不大。所以这个产品的流动性也很有限，能够容纳的资金有限。

贴水率

FOF-LOF产品还有一个吸引力，那就是贴水率。因为FOF-LOF在场内和场外的底层资产，都是同样的基金份额，两个市场的差价就可能存在一定的套利空间。

贴水：贴水=收盘价-单位净值；

假设对于积极配置FOF，目前的贴水率，大概是7.18%，也就是现在的二级市场交易的价格比场外基金的价格便宜7.18%，就跟二手房和新房的套利空间一样。

从积极配置FOF，从2021-12-01到2022-09-18的贴水率来看，能够发现整体都是负的贴水率，整个区间的均值大概在-6.2%左右。

如果你不考虑持有这个FOF-LOF到期的话，而是考虑中间卖出，那之前的7.18%，也就是看起来很美好的样子。假设你现在按照7.18%的负的贴水率买入，以后卖出的时候，假设贴水率是负的6.2%，那么通过这个贴水率的波动，你实际也只是赚了1%而已。

在整体都是负的贴水率情况下，这部分贴水率看起来很美好，但是实际上你可能也吃不到全部。

小结

FOF-LOF产品虽然能够解决FOF锁定期过长这个弊端，但是FOF-LOF这个产品在二级市场上对于投资者吸引力比较弱，相关的交易并不是很活跃，也就是交易上的流动性比较差。目前相对来说，成交比较活跃的是兴证全球积极配置FOF，日均成交额也就在100多万左右，如果资金量比较大，而且规模比较大，这种流动性根本无法支撑。另外，某些FOF-LOF虽然存在一定的负溢价率，表面上看起来性价比更高，但是考虑大多数时候都是负的溢价率，如果你不考虑持有到期，这个负的溢价率你也可能吃不到，或者很小的一部分，聊胜于无。

至此，全文完，感谢阅读。

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