一、市场情况
1. 交投行情
本周转债市场下跌，跌幅小于中证全指、上证指数。中证转债指数下跌-0.37%，跌幅小于中证全指（-1.77%）、上证指数（-1.22%）。
• 分类别来看，本周超高平价券涨幅均值为1.51%，表现强于高平价券（-0.43%）、中平价券（-0.14%）、低平价券（-1.01%）。
• 从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为-0.58%，表现弱于中规模券（-0.46%），强于小规模券（-0.65%）。
• 从行业来看，本周有色金属（1.92%）、采掘（1.50%）、机械设备（0.69%）表现较好，化工（-3.41%）、农林牧渔（-2.45%）、建筑装饰（-1.53%）表现较差。
本周市场成交量小幅回升；转股溢价率位于历史高位，本周继续提升。
2. 行业走势
钢铁：本周高炉开工率环比提升0.49%,螺纹钢产量提升0.87%，9月下游需求高频数据较8月有所回落，本周螺纹钢均价下跌-0.15%，铁矿石均价上涨0.46%。
煤炭：高炉复产加快，虽然钢材旺季仍需验证，但成本支撑焦煤焦炭价格上涨，其中焦煤现货价上涨2.91%，焦炭主流价上涨4.76%。近期煤矿安全事故较频繁，停产减产和安全检查将导致上游生产收紧，但气温回落减少发电用煤需求，本周南华动力煤指数回落-0.47%。
水泥：本周水泥价格环比上涨0.18%，施工旺季来临，但地产销售仍未有明显起色，水泥价格旺季不旺。
有色：美元指数加速上涨，对主要有色品价格压制，其中铜价下跌-0.41%，铝价下跌-0.79%，其他有色品种均震荡整理。
化工：本周原油价格继续回落，需求预期转弱压制油价，WTI原油报78.74美元/桶，布伦特原油报86.15美元/桶。化工品跟随原油价格回落，聚酯基准价下跌-0.69%。
猪肉：本周猪价稳中上涨，散户压栏情绪目前较为强烈，屠宰场减量保价，目前全国猪肉价格平均24.0元/kg。
二、机构观点
（一）广发固收
转债估值三要素（流动性、机会成本、正股表现）当前继续承压，转债市场估值，尤其是偏股型转债估值，波动加剧的压力仍然较大。往后看，国内经济基本面依然偏弱，暂不支撑流动性显著收敛，若正股成长风格出现反弹行情，转债市场情绪有望迎来修复，但从短期维度来看，由于估值利空因素大多难以迅速缓解，且成交持续低迷，短期仍建议做阶段性防御应对。
策略方面，当前我们建议仍以绝对价格或溢价较低的稳健价值品种为基石，进而利用后续成长正股的反弹趋势，寻找可以匹配高估值的弹性机会，并密切跟踪正股波动带来的潜在增配机会。
（二）中金固收
就中期维度来说，正股并非转债投资者较大的负担，而估值是。特别地，转债的成交额也出现大幅的下滑，其中双高（“妖债”）的下滑幅度则更为明显。这里将面临一个问题：虽然并非主动，但客观上，这些资金往往在市场情绪下落中趋于活跃，进而实际上“保护了”估值水平。因此，客观上讲，即便是对正常的转债品种来说，也失去了一层“保护”。再加上市场风格仍显示小盘偏弱（中证1000），这意味着近期投资者仍要更为重视估值带来的潜在压力。
1）当前市场的机会，实质上是相对“枯燥”的，反而偏保守性质的策略会略占优；
2）“价值”如果狭义理解为低估值，那么确实很难与转债协同，如从进攻性考虑的话，那么与价值同步性强、弹性也更占优势的周期性品种，可以作为尝试的方式。
（三）光大固收
投资者可关注以下方向：1）从行业选择上，可偏向银行板块（特别是处于经济发达地区、坏账风险较小的城商行和农商行）、受益于欧洲能源供应紧张的化工板块（农药、化肥、维生素等）、旧能源板块（例如煤炭、天然气、水电等）以及基建板块。2）建议适当增加大规模转债的配置，在震荡市中小规模转债跌幅较大，甚至容易受到个别持债者的影响，大规模券流动性好，在震荡市中相对抗跌。3）成长板块近期调整较多，但从景气度的角度考虑仍有投资机会，建议关注汽车电子、光伏设备、消费电子板块的低吸机会。
三、未来观点
本周权益市场延续下跌趋势，中证转债指数下跌-0.37%，跌幅小于主要股指，溢价率再度走扩，本周市场平均转股溢价率47.26，较上周继续拉升，处于历史绝对高位，绝对价格中位数回到120附近，但仍接近85%分位数。本周交易清淡，转债市场成交继续缩量，交投活跃度明显不足。
本周各版块跌多涨少，俄乌冲突持续，上游资源品稀缺性加剧，本周有色金属及采掘板块表现相对较好。而“新半军”相关板块本周继续调整，受海外加息以及事件性冲击影响，以新能源为代表的成长股预期出现边际调整，正股与转债全线下跌。
由于当前纯债机会成本偏低，同时优质且高息资产相对缺乏，难以满足配置需求，债券市场投资者对转债的配置需求依旧旺盛。当前海外形势存在一定的不确定性，高频数据显示地产修复进程仍然偏缓，疫情反复也对生产造成持续扰动，目前转债估值处于历史绝对高位，可主要配置中低价位转债适当降低组合波动。同时国内稳增长政策也在不断出台对冲经济下行周期，8月经济数据有所修复，前期的市场底具有一定的支撑性，权益市场再度大跌的可能性较小，因此也可以适当关注近期超跌的成长品种。
中报披露结束后，新券发行也开始放缓，关注优质新券的上市价格。
四、转债发行日历
1. 近期待上市
2. 近期待发行
五、转债条款跟踪
风险提示：
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- 南华丰汇混合(015245)
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