指数走势分化，交投情绪清淡

— A 股 —

9月26日，大盘午后震荡回落，三大指数走势分化，沪指尾盘跌幅扩大至1%，创逾4个月新低，创业板指冲高回落，早间一度涨超2%。盘面上，酒店、旅游、机场航运板块走强，空气热能泵、TOPCON电池、一体化压铸等赛道股细分方向表现相对活跃；油气开采、煤炭等能源板块集体回调，贵金属、种植业、军工、物流、大金融等板块纷纷走低。总体来看，市场情绪依旧低迷，个股仍呈普跌态势，两市近4000股飘绿。今日成交额为6680亿元。

截止收盘，沪指报3051.23点，跌1.2%，成交额为2935亿元；深成指报10962.56点，跌0.4%，成交额为3744亿元；创指报2323.05点，涨0.83%，成交额为1226亿元。

板块上，餐饮旅游、汽车、发电设备等板块涨幅居前，贵金属、石油、航天军工等板块跌幅居前。

今日大盘全天低开后冲高回落，三大指数表现分化。开盘受到外围股市普遍大跌的影响，两市大盘大幅低开，沪市最低回踩3064点附近，随后央行释放利好，富时A50直线拉升引发大盘回升，大盘最高上攻到3102点附近，但最终因为大盘受到5日线下行压力，引发大盘逐步回落，下午大盘跌破了早盘的低点，回踩最低到3048点附近，说明市场抛压较重，随后两天市场可能还有一定抛压， 3000点保卫战或将打响。

近期外围因素仍对全球风险偏好产生扰动，且临近国庆假期，出于对长假期间海外风险因素的担忧，资金避险情绪阶段性提升。但短期调整后，A股安全边际较足，国内经济基本面和货币政策环境对A股形成有利支撑，若长假期间海外未出现实质利空，节后市场风险偏好或迎修复。

展望未来，中短期看，在美联储加息预期、美债收益率持续上涨、欧美通胀居高不下等因素影响下，成长股估值受到压制，资源股、大盘蓝筹股等阶段性占优，尤其近期欧洲能源紧张导致的天然气涨价，强化了这种趋势。但从长期来看，我们依旧看好代表中国产业升级方向的“新能源”、“高端制造”等成长板块。能源革命赛道具备长期性，新能源汽车渗透率、风光能源占比都将在未来十年内持续提升；高端制造是我国产业升级的必由之路，国产替代空间巨大，在未来也将持续得到政策支持。短期“新能源”、“高端制造”等成长板块调整到位后可以重点关注。

— 港 股 —

9月26日，港股盘初短暂走弱，随后快速上行三大指数均转涨，午后再度走弱恒指一度跌超1%，尾盘指数上扬跌幅收窄。盘面上，有色、能源、金融、地产股跌幅居前，黄金股大幅走软，汽车、科网股走强。截至收盘，恒生指数收跌0.44%报17855.14点，恒生科技指数涨1.61%报3647.39点，恒生国企指数涨0.38%报6137.78点，大市成交升至1043.54亿港元，南向资金净卖出1.29亿港元。

板块上，消费零售、软件、汽车、医疗制药等板块涨幅居前，能源、材料、银行保险等板块跌幅居前。

央行为稳定外汇市场预期，决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%；同时央行今日逆回购实现净投放1330亿元。前者短期缓解人民币贬值压力，后者缓解月底季末的流动性压力。受此刺激，市场对港股的流动性预期有一定改善，刺激港股三大指数全线上涨，但由于市场情绪依然处于低位，做多情绪不足，午后恒指转弱延续盘整，再次失守18000点。短期来看，即将迎来国庆长假，预计假期前市场交投或将持续清淡，投资者可能降低风险敞口等待更为清晰的政策信号，因此短期内港股市场可能处于持续盘整中。

外部环境方面，美联储近期在9月议息会议之前传递出相对偏鹰派立场的基调推动美股市场再度大幅下跌，科技板块占比较高而且对利率预期更为敏感的纳斯达克指数跌幅居前，10 年期美债利率回升。预计最新的政策信号可能会导致紧缩情绪再度成为影响全球市场和资产短期表现的关键定价因素。因此，外围市场波动、美元升值和海外流动性收紧带来的潜在影响可能仍然存在。

中美达成审计监管合作协议有望缓解短期市场压力并提供下行保护，但上行空间仍可能受到增长压力和外部波动的抑制。综合来看，香港市场基本面拐点或已现，但短期因素或令市场表现波动，建议以中长期维度视角评估当前的风险回报比。我们依然看好港股科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位。

— 债 市 —

9月26日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.32%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.07%。

公开市场方面，央行大幅增加逆回购操作规模维护季末流动性。央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月26日以利率招标方式开展了420亿元7天期和930亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。Wind数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1330亿元。

资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行3.6bp报1.4290%，7天期上行23.2bp报1.84%，14天期上行10.3bp报1.9530%，1个月期上行2.1bp报1.6460%。

今日公开市场逆回购放量，市场对于节前降准的期待有所削弱，结合当前的人民币走势，政策上想象空间不足，令债券短期内的支撑有所松动，现券期货调整明显。考虑到地产下行未止，出口压力显现，基本面预期仍将大概率承压，利率向上回升的幅度可能不会太大。上周美联储再度加息75个基点并带动美债收益率冲高，而中债反应有限，长端利率并未顺势跟随美债出现较为明显的上行，折市场对国内弱复苏和宽货币的预期暂不支持空头情绪的积聚和释放。上周央行重启14天期逆回购呵护跨季资金面，本周为月末及国庆长假前最后一周，资金利率仍存在一定上行压力，需关注资金面走势和央行公开市场操作情况，整体上预计本周债市仍将偏弱窄幅震荡。

数据来源：Wind，截至2022年9月26日。