【中航基金】固收周报

资金面

上周临近季末资金面边际收紧，DR007周初一度上行至1.68%附近，为呵护跨季流动性平稳，本周央行重启14天逆回购，随后DR007回落至1.60%左右，与上上周基本持平，资金价格的绝对水平依旧在低位。本周央行公开市场共有80亿元逆回购和400亿国库现金定存到期，央行累计进行了1000亿元逆回购操作，全口径净投放520亿元。

政策面

（一）央行：连续发文谈利率市场化改革，未来贷款利率仍有下行空间。

9月20日，央行发布《深入推进利率市场化改革》，提及“重点推进LPR改革，建立存款利率市场化调整机制，以改革的办法推动实际贷款利率明显下行。完善中央银行政策利率，培育形成较为完整的市场化利率体系。21日，《回归本源 全面提升金融服务实体经济效率和水平》又再次提及“完善央行政策利率体系，深入推进LPR改革，疏通货币政策传导机制，坚决打破贷款利率隐性下限，有效降低企业融资成本。

（二）1年期LPR报3.65%5年期以上品种报4.30%与上期持平。

9月20日，据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年9月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%；5年期以上LPR为4.30%，均与上次持平。

（三）离岸人民币兑美元跌破7.1关口。

9月22日，离岸人民币兑美元跌破7.1关口，日内跌超300点，最低报7.1017，续创2020年6月以来新低。在岸人民币兑美元跌破7.09关口，现报7.0918，日内跌超400点。

市场情况

上周债市震荡走平，交易主要围绕LPR持平、股市疲弱，央行呵护资金面、接连投放14天逆回购以及9月美联储加息落地展开，加息幅度符合市场预期，国内债市受外部环境影响不大，因此利率水平波动较小，短端利率在1.81%-1.82%区间内窄幅震荡，长端利率小幅下行至2.65%。

上周一银行间资金面继续边际收紧，现券利率先上后下。早盘央行时隔近七个半月后重启14天逆回购投放，国债期货小幅收涨，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，但有1年以内的短久期债券升幅相对明显。周二银行间资金面继续边际收紧，9月LPR中标利率未改，14天逆回购操作小幅稍加量，但市场资金预期有所加强，现券期货集体走强，国债在经历了一轮下跌后，目前十年期国债收益率水平已升至2.7%附近。在国内经济持续弱复苏，货币环境不会因为汇率等问题而收紧的情况下，大概率将呈现出震荡行情。周三银行间资金面愈显平衡，受俄乌冲突新变动，午盘过后现券收益率震荡下行，中短券表现更佳，收益率整体下行2-3bp。尾盘央行发文提到“以时不我待的紧迫感，巩固实体经济恢复基础”，以及“发挥货币政策总量和结构双重功能”，或引发市场对于降准的猜想，现券利率又小幅下行。周四隔夜美联储加息75bp符合预期，并再度释放鹰派信息，人民币兑美元一度跌破7.1，汇率压力在一定程度上会制约未来央行的货币政策。当天买盘明显变谨慎，银行间主要利率债收益率多数上行，短券收益率下行相对明显。周五隔夜市场美债收益率大幅攀升压制债市情绪，银行间主要利率债收益率普遍上行2bp左右，唯有1年以内的短券表现略向好。截至收盘，10年期国开活跃券220210收益率上行近2.5bP收于2.905%，10年期国债活跃券220010上行2bP收于2.6875%。

固收观点

本月票据市场和资金市场的价格均预示着9月经济数据大概率不差，且近期国内疫情并未进一步扩散、各行业政策均以进一步放松为主、前期稳增长政策进一步落地、人民币持续贬值支撑出口等因素均支持经济继续复苏的预测。10月由于国庆消费市场可能小幅超预期以及二十大的召开，预计国内经济将延续向好态势，同时二十大之后可能有进一步拉动经济复苏的举措出台，对四季度经济复苏情况偏乐观。

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