【华宝基金钟奇】市场整体下跌已非常充分，如何布局“准备反击”？

大家好，我是基金经理钟奇。

近期国际地缘局势再度紧张，叠加美联储等全球主要经济体央行延续了之前较大幅度的加息力度，全球资产价格较为波动，主要市场股指普遍表现不佳。那么，当下A股市场调整到了什么阶段？今天我就来聊聊这个话题。

行情方面，市场整体的下跌已经非常充分。如果我们以10Y国债(内资视角)计算A股风险溢价：截至9月23日，Wind全A、国证成长、国证价值的风险溢价分别处于2010年以来的73.8%、65.7%、99.5%的历史分位数。

短期的压制仍然存在。短期A股波动外因表象是人民币汇率和外资波动，核心是因为对于出口预期扭转和对于房地产和疫后消费预期空间始终无法彻底打开，以及美联储收紧的预期在高位。

往后看，从催化的角度来说，每年的四季度一般会抢跑第二年可能爆发或者困境反转的方向，目前看地产的政策和竣工、基建的工作量，以及国产替代的催化会较多。

那么，当下该如何配置？

站在目前时间点，策略上推荐防守反击，短期价值多于成长。

防守：（1）地产、银行；（2）竣工链：家电、消费建材、家居；（3）出行链（航空、酒店、免税）、餐饮链（餐饮、啤酒、白酒）；（4）能源：煤炭。

反击：（1）自主可控：半导体设备、工业软件、军工等新能源：（2）to G的新能源：风电、光伏、新能源相关的周期。

观点更新时间：2022.9.26

数据来源：Wind，截至2022.9.23。