【博时观市宏观视野】市场短期维持弱势整理 抓住消费地产、成长、能源通胀三条主线

核心观点：

债券将维持一段震荡或略偏多的时间，信用债久期可更积极。A股预计短期震荡，后续自上而下预期有望改善，建议均衡配置“消费地产+成长+能源通胀”三大主线。

宏观展望：

海外方面，美联储9月FOMC会议再次加息75bp，下调增长、上调通胀预期，同时指引年末基准利率升至4.4%，隐含未来两次会议还需大幅加息125bp。9月大幅加息落地后市场或迎来短期缓和，但美欧核心通胀顽固导致紧缩步伐难趋势性缓解，无风险利率维持保持高位，对全球股市估值产生压制。

国内方面，全国疫情有所好转，北京、长三角、珠三角其他区域情况稳定。省会和计划单列市拥堵指数延续好转，大概率因疫情影响减轻，三十大中城市日均新建住宅成交面积9月中旬之后持续好转。

疫情对8、9月间经济的影响也反映到EPMI数字上，9月EPMI比季节性整体要差一些，预计9月制造业PMI会略弱于8月。

A股

A股方面，预计市场短期仍将维持弱势整理，但考虑到作为信用扩张的两个抓手，专项债后续可期，地产寒潮渐退，投资者自上而下预期有望逐步改善，市场下行有底。

结构层面，建议均衡配置“消费地产+成长+能源通胀”三大主线：一是沿风格切换，布局基本面逐步改善的食品饮料（白酒/大众品）、零售修复成本改善的家电（白色家电）以及地产；二是成长链条，全球能源转型超预期下景气向好的新能源链（光伏和储能）、高景气的军工和预期触底改善的电子；三是能源通胀链条，需求向上叠加供给紧张的煤炭、原油链（油运）、有色金属。

港股

港股方面，2022年四季度港股仍面临海外流动性易紧难松、国内增长偏弱的宏观场景，预计整体延续震荡走势。结构上，一是全球能源紧缺与供应链重构给新旧能源板块带来持续性机会，如光伏/煤炭/油气开采以及航运；二是中期视角下，随着海外衰退渐近，黄金板块迎来左侧布局时点，但Q4仍可能阶段性受到海外紧缩预期发酵的压制；三是互联网板块的国内外监管环境大幅好转，需耐心等待海外通胀显著缓解后紧缩预期转向、以及国内需求好转后的投资机会；四是消费板块也需等待国内需求修复弹性的进一步释放。

债券

债券方面，散发舆情和地产担忧应有利于债券维持一段震荡或略偏多的时间，信用端久期上可以积极一些。当前的风险来自短端利率可能会持续上行。信用内部重视城投分化，产业债性价比已经较低，规避地产。

原油

原油方面，全球经济下行对需求的拖累与地缘政治可能引发的供给冲击拉锯，油价中枢维持高位。

黄金

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，Q4金价或阶段性受紧缩预期发酵压制。

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