投资的第一个要素

今天，终于讲到了投资收益的第一个要素：收益率。

把收益率作为投资的第一要素，当然因为收益率是相对重要的，同时也因为收益率是相较更复杂的。仅仅靠这里的一篇分享，不可能把这个要素完全讲清楚，只是希望这篇文章能归纳出收益率的一些特征，整理出判断收益率的思路，同时激发出我们对于收益率的思考。

对收益率的理解，首先推荐大家有空可以看看《黑天鹅》、《反脆弱》、《非对称风险》、《随机生存的智慧》这四本书，塔勒布写的这几本书全面的勾勒出了收益率的全貌，这篇文章中的内容，许多都是其中的基本结论和我个人的一点体会。

对于收益率的预判，可以从以下四个角度来思考：

一、正态分布

虽然每个投资人都希望自己可以取得超额收益，但统计数据一再证明市场收益率在整体上是服从对数正态分布的，也就是说收益率的波动具有随机性。我们只可以预判收益率的波动范围，但不可能得到一个收益率的绝对点，所有有关收益率的思考，都只是概率判断，都不是精确判断。只要一只黑天鹅的出现就会打破关于白天鹅的所有假设，充分的历史证据和正确的分析判断都只是在增加概率，但都不是在获得绝对。

二、厚尾效应

在投资的世界里，发生极端事件的可能性远远超过理论模型的预测，理论上的不可能事件频繁出现在投资的现实世界中。所以，对于投资风险的防范绝不是通过推算来达成心理上的安全感，然后在暴风骤雨的冲击中目瞪口呆，而是要在操作方案中提前制定好预防性的投资纪律，当不利于自己判断的情况发生时，迅速反应控制亏损。

三、非对称性

非对称性是收益率带来的最大诱惑之一，投资的风险与收益并不是完全对称的。一般来说，投资中可能损失全部本金，但可能的收益却并不终止于本金的100%，更高的收益率在现实中也较常见。所以，即使收益率就如模型一般纯粹服从随机分布，在适当运用分散化原则和止损策略后，我们仍会在个别的项目上获得足够高的收益，这个收益足以在覆盖全部损失之后还有结余，这个收益是战胜市场相对有效的武器，也是每个投资人梦寐以求的目标。

四、均值回归

所有人都知道树不会长到天上的道理，也都知道没有只涨不跌的市场。可是在实际的投资操作中却很难做到越涨越卖、越跌越买。均值回归虽然是生物遗传学的发现，却是任何一个系统达成稳定状态的普适规律。要相信均值回归的力量，要清醒的认识到，市场风险总是在上涨中不断累积，同时市场机会也总是在下跌中不断孕育的。

基于以上四点，我们要应用概率思维去思考投资的基础情形，要恪守投资纪律去防范厚尾效应，要利用非对称性去获取更好收益，要遵循均值回归去克服恐惧与贪婪。

收益率的复杂，源于现实，终于思考。

投资三要素系列回顾：

投资的第二个要素

投资的第三个要素

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