今天给大家测评一只粉丝提问的基金-招商睿逸（002317）。
我的粉丝朋友们选基眼光一向不错，招商睿逸近一年的业绩震荡上行，与大盘之间的收益差距越拉越大。
那么招商睿逸究竟值不值得买？
这只基金有什么风险需要注意？
干货都在正文之中！
招商睿逸成立于2016年4月，现任基金经理李崟在2019年6月接手管理。
自从李崟开始管理招商睿逸，这只基金的规模开始一路上涨，不过整体规模并不大，今年二季度招商睿逸的规模是6.28亿，属于小型基金。
值得注意的是，招商睿逸的规模上涨，主要是机构投资者“慷慨解囊”，从2019年四季度开始，机构投资者占比就明显上升了，2020年二季度起机构就成了招商睿逸的主要投资者。
机构选基眼光都很刁钻，招商睿逸是如何打动了机构投资者的“钱包”呢？
收益展示
李崟管理招商睿逸3年多，累计让这只基金上涨71.41%，跑赢同时期大盘收益率125倍以上！
从招商睿逸的业绩走势上来看，这只基金给人的直观感觉就是韧性很强，2021年9月之前，招商睿逸上涨的劲头很猛，几乎没有明显回撤。
在2021年9月这只基金出现大跌，不过在去年年底就开启的震荡下行行情中，招商睿逸逆势上涨，用了一年左右的时间不仅涨回来了之前的亏损，还又创了新高。
我们来具体看看招商睿逸今年以来的业绩表现：
今年以来招商睿逸逆势上涨6.92%，跑赢大盘30个点左右。
今年上车招商睿逸的基民，持有这只基金的体验应该还是不错的。
再来看看这只基金的波动情况：
最大回撤（下跌）
李崟管理期间，招商睿逸的最大回撤是-15.88%，出现在今年3月15日的全市场恐慌行情中。
整体来看，从去年开始招商睿逸的波动是明显比大盘更低的，但也要注意的是，招商睿逸从去年年底开始，波动程度比之前也剧烈的很多。
下面我们来分析一下基金持仓，看看李崟都买了些什么资产。
招商睿逸的资产配置结构偏向于股债均衡，其中债券持仓比例会更高一些，我们也分别来分析一下这只基金的债券和股票持仓情况。
债券持仓
二季度招商睿逸的债券仓位是60.13%，其中可转债占比达到51.09%，可以说这只基金的债券收益来源主要就是可转债的涨幅。
招商睿逸部分可转债的信息如下：
在招商睿逸的中报里，李崟提到基金的可转债持仓结合权益部分研究，布局溢价水平合理的低估值行业，比如金融、石化、煤炭。
简单理解，就是李崟选的可转债股性较强，用选股的逻辑选择了这些可转债。
这也意味着，虽然招商睿逸的债券持仓比例更高，但其中绝大多数是股性较强的可转债，也因此招商睿逸的波动要比普通的偏债混合基金大得多。
通过招商睿逸债券仓位的业绩归因也能发现，近一年这只基金的债券仓位收益来源主要就是券种选择，也就是买卖债券来赚钱。
数据来源：cnhbstock基金研究平台
下面再看看招商睿逸的股票持仓情况：
前十大重仓股分析
二季度招商睿逸的股票仓位是46.28%，前十大重仓股占比是34.68%，持股集中度很高。
李崟在二季度新增了煤炭股盘江股份和石化股恒逸石化，剔除地产股新城控股和钢铁股华菱钢铁。
基金整体的持仓行业进一步超配煤炭，这也解释了为什么招商睿逸能在今年逆势赚钱，煤炭指数在今年的涨幅相当喜人。
我们看招商睿逸过往的持仓行业可以发现，除今年以外，其他时期这只基金的持仓行业相对均衡，但实际上持股比较集中，核心仓位比较重。
李崟在持仓上的集中度取决自己的认知，只要对企业和行业研究清楚了，当市场出现时机时就会敢于重仓，这一点在他的持股上一直很明显，行业上出现这么明显特点的还是今年重仓煤炭行业。
不得不说，李崟对行业的切换敏锐度值得赞扬。
招商睿逸近一年的持股收益，主要就是在靠李崟选行业带来的收益赚钱。
数据来源：cnhbstock基金研究平台
李崟选择的股票有浓厚的“价值股”风味，结合招商睿逸的换手率也可以发现，李崟并不会经常调仓换股，除了他刚接手这只基金时大幅调仓之外，其余时期基本都是静待股票的回报。
总体而言，招商睿逸二季度虽然看似股债均衡，实际上是股性十足，李崟配置的债券仓位基本由股性很强的可转债组成，因此大家可别看到基金债券仓位高就认定基金稳健。
不过从招商睿逸的持仓来看，李崟无论股票还是可转债，选择的多是价值板块，相较于成长股，李崟选择的这些股票和可转债相对还是波动会小一些。
接下来我们来了解一下李崟的投资策略。
李崟是北京大学硕士，2003年9月加入长盛基金,曾任交易部总监、行业研究员以及投资经理；2013年12月加入国投财务有限公司,任权益投资总监。
2015年12月李崟加入招商基金，现任投资管理三部副总监、基金经理。
李崟的投资框架很有特点：上下左右相结合，即自上而下和自下而上相结合，左侧的战略等待和右侧的战术景气相结合。
因为李崟管理的大多是股债均衡型的基金，因此他需要先自上而下做大类资产配置，确定不同经济时期的权益类资产占比。
确定好资产配比之后，李崟会做中观行业选择，他认为宏观环境的变化，决定了权益类资产的中观配置变化，比如无风险利率下降时，会利好于核心资产。
在选股层面，李崟遵循巴菲特和芒格的方法，投资收益短期来自估值的变化，长期赚的是企业的ROE。
相较于好资产，李崟更在意这个资产是否具备好价格，如果买得太贵，一定会牺牲长期收益率，而且李崟很擅长把握具有“预期差”的公司机会。
比如今年大放异彩的煤炭就是典型代表，大家还沉浸在去年新能源的行情中时，李崟已经敏锐感知到煤炭股的景气度存在很大的上升空间。
以上就是李崟选股的投资链条，简单梳理就是先看自上而下大类资产配置、再做中观行业配置，最后才是个股选择。
再看李崟左右结合的策略，李崟管理的基金里，约三分之二的资产是战略性的左侧投资，也就是提前做好了布局。
还有约三分之一的资产属于右侧的战术景气，这类资产处在景气度向上的阶段，偏右侧多一些。
李崟并不在意择时，他更加关注选股，价值投资的属性非常强烈。
我们再来看看基金中报里，李崟都说了些什么吧：
总结一下
招商睿逸具有一定的“欺骗性”，虽然这只基金的债券仓位更高，实际上李崟买的几乎全是股性较强的可转债，因此招商睿逸的权益仓位其实很高。
不过李崟凭借“上下左右”的投资框架，让招商睿逸在3年时间里上涨了71.41%，跑赢同时期大盘收益率125倍以上，并且基金波动明显低于大盘。
李崟的整体投资风格偏价值，持仓行业集中在煤炭、石化、银行板块，愿意与李崟一起用时间换空间的小伙伴可以考虑招商睿逸。
不过要特别提醒大家，这只基金的权益仓位较高，而且持仓行业相对集中，如果你只希望找一只股债均衡的基金，那么招商睿逸的波动可能会超出你的承受能力。
最后，还是要跟大家强调一遍：
基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
关注@搞钱基地 ，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！
- 招商睿逸混合(002317)
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