新能源VS旧能源，四季度谁主沉浮

今年以来，新旧能源之争一直是资本市场讨论的焦点。两者都是今年较为景气的赛道，其中新能源受政策扶持、新能源车旺销的各项利好影响，行业有望维持高景气度；而煤炭、石油等旧能源受地缘事件的影响，需求上行带动行业盈利水平提升。展望四季度，两者中谁会有较好的表现呢？

我们可以从盈利表现、政策支持和市场风格三个维度来展望行业的表现：

首先，从2022年中报披露的盈利增速来看，新旧能源的表现都是不错的，在31个申万一级行业中，煤炭、石油行业归母净利润增速分别排名第2和第5(数据来源：Wind，下同)，电力设备(新能源)排名第4，而有色金属中锂矿受下游旺盛需求的影响，行业利润也有大幅增长，从盈利表现这一维度来看，新旧能源两者旗鼓相当。

(数据来源：Wind)

而从政策支持力度来看，毫无疑问新能源更胜一筹。虽然受地缘冲突的影响，传统能源当前需求紧俏，但从长期趋势来看，光伏、风能等新能源对化石能源仍然处于逐步替代的过程中。在“碳中和”基调下，预计未来还会有更多对于能源转型的支持政策，例如近期刚刚落幕的2022世界新能源汽车大会，中央部门、地方政府、新能源车企在会上都表达了以更大力度推动能源结构转型的意愿，《新能源汽车与可再生能源融合应用技术指南》也在大会上正式发布，成为我国交通与能源融合领域的首个应用技术指南。

回到市场行情，我们认为市场风格也是决定新旧能源相对表现的重要因素。我们以申万高/低市盈率指数分别代表成长/价值风格的表现，用国证新能源指数(399412)和成分股主要为煤炭、石油的国证能源指数(CN5073)分别代表新旧能源行业的表现：可以看出，在过去成长风格更为明确的时段，作为新兴产业的新能源优势更大，而在过去市场回撤，价值风格占优的阶段，传统能源相对来说更为稳健。

(数据来源：Wind,数据区间：2019.1.2-2022.9.22)

对于四季度的市场风格，我们认为很大程度上取决于宏观经济的复苏进程和国内外货币政策情况，从今年的表现来看，市场风格已经多次切换，风格轮动存在较大的不确定性。

综合以上，从三个维度分析新旧能源的表现，两者2022年上半年的盈利表现接近，政策对于新能源的支持力度更强，而四季度的市场风格仍存在较大的不确定性。基于以上的分析，我们认为无论是积极追逐旧能源，还是耐心潜伏新能源，抑或是两种能源题材同时配置或都是可选的，投资者可以根据自身的风险偏好和投资风格去做选择。

对于偏好新能源赛道的投资者，可以考虑关注跟踪国证新能源指数的交银国证新能源指数基金(A类164905/C类013453)，追求把握新能源赛道的成长机遇。

交银国证新能源指数（LOF）A业绩/业绩比较基准（国证新能源指数收益率95%＋银行活期存款利率（税后）5%）：2020年11月30日至2020年末12.88%/12.57%、2021年39.20%/37.11%、2022年上半年-1.32%/-1.55%。(本基金于2020年11月30日由交银施罗德国证新能源指数分级证券投资基金转型而来。转型前的基金业绩请见定期报告。上述业绩期间发生过基金经理变动，详见基金定期报告披露。）

交银国证新能源指数（LOF）C业绩/业绩比较基准（国证新能源指数收益率95%＋银行活期存款利率（税后）5%）：自基金份额类别首次确认至2022年上半年底3.50%/3.40%（本基金自20210929新增交银国证新能源指数C类基金份额。）

数据来源：基金历年业绩来源本基金定期报告，截至20220630。

国证新能源指数业绩：2017年3.11%、2018年-33.65%、2019年23.55%、2020年73.65%、2021年38.93%、2022年上半年-1.80%。（数据来源：wind，截至20220630）

风险提示：

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