三个季度流入三千亿，港股的吸引力在哪？

据券商中国统计，今年以来南下资金加上大股东回购，港股已经吸引了超3000亿资金进场抄底。看好港股的理由很简单，有的股票已经跌了很多，另有一些股票一直很便宜。反驳者也有理由，港股市场有被边缘化风险，流动性差，虽便宜也未必涨，AH价差没有收敛趋势。

我觉得港股挺好的，至少那些相对于A股有明显折价的港股挺好，就是便宜。当然，便宜指的不是“低估值”，而是“低估”，一字之差，谬以千里。

对价值投资来说，物超所值是超额收益的唯一来源：以5倍PE买价值10倍PE的股票，和以50倍PE买价值100倍PE的股票，都叫物超所值，都会有超额收益。有些A股已经物超所值了，它们的港股如果更便宜（剔除红利税影响之后），那就更加物超所值，意味着长期潜在回报率更高。

抬杠的人可以继续说，股价如果不涨，潜在回报率再高有何用？这恰恰是谈港股色变者的心结所在，如果股价不涨，便宜又有何用？答案是：有用，即便股价不涨，也是越便宜越好，甚至是股价越跌越好。

设想有这样一只股票，它的利润永远不变，分红率百分之百。

如果它的市盈率永远是10倍，即股价一直不涨。采用红利再投资的方法，一年之后组合单位净值为1.1元，两年之后1.21元，十年之后2.59元，从净值角度看，复合收益率为10%，不难理解。

如果买入时它的市盈率是10倍，此后每年降低1倍，即五年后市盈率降到5倍，股价腰斩，此后年度股价和市盈率都保持不变：同样采用红利再投资策略情况下，一年后组合的单位净值为1元，两年后还是1元，十年后仍然是1元。股价腰斩，净值不变，多亏了分红。

如果买入时它的市盈率是10倍，此后每年增长1倍，即五年后市盈率增长到15倍，股价上涨50%，此后股价和市盈率保持不变：在红利再投资和股价上涨的共同作用下，一年后组合单位净值是1.2元，两年后是1.42元，十年后是3元。

在股价上涨的加持下，确实是第三种情况下净值涨幅最大，符合直觉。别急，再拉长看看。第十一年末三种情况下净值分别为2.85、2.99和3.21元，股价上涨情况依然占优，但股价下跌情况已经好于股价持平情况；第十二年末三种情况下净值分别为3.14、3.58和3.43元，股价下跌情况已经超过股价上涨情况，夺了冠军；第二十年末，三种情况下净值分别为6.73、15.41和5.74元，股价下跌情况遥遥领先，股价上涨情况反落至末座。

为何会如此？道理在于，股价越便宜，再投资收益率越高。这虽然是道理想化的假想题，但它可以很好解答我们为何敢于买入一只物超所值的港股而丝毫不在意它接下来是涨是跌。明白了这道题，大家也会更懂得巴菲特曾说过的一句话：一个每天吃汉堡的人，当然觉得汉堡越便宜越好。

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