『小红说』投资中的变与不变

这是『小红说』的第 100 篇原创文章

亲爱的红友：

很高兴与您再次相见，您现在读到的这期内容，是第100期【小红说】。

2019年6月，我们上线了第1期文章，当时栏目还没有确定正式的名字，但小红的初心是期望能陪每一位投资者一起穿越迷雾，解开投资中的难题。

三年多的时间不长不短，我们却一起经历了市场的起伏、分化、蛰伏，在这个稍有纪念意义的时刻，小红也想和大家分享一些心里话。

回首向来萧瑟处

这两年国内外宏观环境发生了巨大的变化，我们在投资中常常会有一种感受：选基金变得更难了。

而原因可概括为两个字——分化，分化是过去三年最为醒目的特征，背后主要来自我们身处的宏观环境发生的剧变。

自2019、2020年起，成长风格开始领跑市场，以“茅指数”为代表的一众“成长股”估值急速膨胀，这一阶段市场开始表现出“成长股”与“价值股”之间的分化。

进入2021年后市场的博弈内卷进一步加剧，“成长股”之间也要根据“赛道”分个高低贵贱，集中了新能源等高新行业的 “宁组合”接替哑火的“茅指数”继续上涨。与此同时，市场的市值偏好也突然逆转，从大盘股全面转向小盘股。

这使原本就风格分化市场又增加了行业与市值上的偏好，期间出现了唯“赛道论”和“以小为美”的现象。到了2022年，伴随着A股整体估值的快速回落，市场风格在大/小盘、价值/成长之间反复横跳，连不少经验丰富的投资者也明显感到投资难度进一步加大。

回望这三年，A股市场风格似乎变得更加聚焦与极致，切换速度也变得更快、难以预测。

注：数据来源wind，巨潮风格指数，巨潮大盘（399314）、巨潮小盘（399316）、国证成长（399370）、国证价值（399371），时间区间为2019.1.1-2022.9.26

这些变化带来的首要影响是原本试图通过行业或风格的分散来降低波动的方法不再那么有效。极致的市场风格可能会让一小部分基金业绩飞速提升，而其他基金业绩相对下降。

另一方面，大量赛道型投资风格此起彼伏，医疗、消费、新能源……每一个赛道都曾炙手可热，如果投资者忙于追逐短期排行榜单，往往可能是抓住“牛尾巴”，后续的投资收益并不一定理想。

也无风雨也无晴

市场时刻都在变化，可能在震荡中延续、可能即将掉头直下、也可能在酝酿机遇。

我们唯一可以确定不变的是：市场一直在变，反复的震荡和起伏才是市场永恒的主题。如何才能穿越“萧瑟处”，保持“也无风雨也无晴”的豁达心态，可能是更应该思考的。

首先，波动永远存在，但优质上市公司回报整体趋势长期向上，未来仍然会有许多“长坡厚雪”的标的。站在当下时点，权益资产整体的风险补偿已经非常充足，甚至比之前更有吸引力。以中证800指数为例，风险溢价已超过均值以上一个标准差，其中也蕴藏着机会。

注：数据来源wind，中证800（000906），风险溢价（%）=1/市盈率（%）-中国10年国债收益率，时间区间为2012.9.28-2022.9.26，周度数据

其次，聚焦于自己的能力圈。如果不能保证每次博弈成功，就可以选择坚持价值投资原则。抛弃市场上的纷繁复杂观点、言论，不管在什么情形之下，只要我们有足够的安全边际，短期波动造成的扰动影响相对有限。

最后，不断完善自己的投资的理念、投资的策略、投资的方法，形成纪律性的投资机制。价值投资不是一成不变，随着我们的认知加深，需要根据组合成分的估值和占比变化而随之调整。

投资是一辈子的事

但其中难免遇到坎坷与波折

小红希望今后能继续以内容作为连接

与投资者朋友们共同形成理性的思考和决策

寻找同路知己

一起做时间的朋友，坚定同行

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