改革提速，需求旺盛！军工迈向新征程

秋高气爽的九月，两架C919客机自上海飞抵北京首都机场，标志着这款我我国自主研发的大型民用飞机已完成历时五年的取证试飞工作。消息一出，以国产大飞机产业链为首的军工板块再度引起了市场的热议。那么，当下的军工行业正在发生什么变化，未来又会走向何方呢？下面且听我们为您一一分析。

一、国企改革进行时，资产注入或提速

加强资本运作提升资产流动性、推进国企参与市场化竞争并激发其经营活力，是国企改革的最终目的。而当下的2022，又恰逢“国企改革三年行动”收官之年。因此对于作为老牌国企的各大军工集团来说，通过资产证券化降低融资难度、借力资本市场解决科研人员激励约束并完善运营机制的进程，也需要进一步提速。

部分军工集团2021年资产证券化率

数据来源：申万宏源，截至：2021.12.31

按《国有军工企业军民融合问题研究》统计，从总资产统计口径着眼，国外各大军工集团的资产证券化率多为70%至80%之间，而国内则低于这一标准。具体来看，中国电科、航天科技、航天科工的资产证券化率仅为20-30%左右，整体资产证券化率也仅有45%左右，距离目标尚有差距。因此，就当前而言，军工集团的资产整合注入具备发力的可能性，其整体的资产证券化率也有望持续提升。

对于军工板块的众多企业来说，资产整合注入是一个完成“蜕变”的契机。短期看，接受军工集团的优质资产注入，有助于直接带来上市公司估值转换与每股收益的增厚；长期看，优质的集团资产也能从根本上提升上市公司质量，从而驱动业绩中枢上升；此外，资产注入整合完毕后，上市公司可完善股权结构并实施股权激励条件，其盈利潜力有望进一步释放。综合来看，资产整合注入对于军工上市企业有利，对于军工板块整体基本面的提升也将起到催化作用。

二、良好业绩回击质疑，需求旺盛下逆周期属性凸显

2022上半年，由于国内疫情出现局部散点扰动叠加全球通胀有所升温，众多中游产业受到上游原材料和下游需求端的双面夹击，利润承压；在此背景下，作为中游制造的军工板块，一度被市场给予了较低的预期上限。与此同时，由于军工涉及国家安全，在行业层面缺乏高频数据验证、订单透明度又相对较低，因此在各类不确定性的集聚下，军工板块在一段时间内持续遭遇市场的质疑。

2019 年至今军工板块营收利润情况

数据来源：中国银河，截至：2022.6.30

不过，事实证明，市场先生似乎犯下了错误。就军工板块的业绩而言，其韧性超过了市场的预想。据中国银河统计，2022H1，军工板块营收总2816.62亿，同比增长超17%；归母净利同比增速超14%，其中二季度环比增速接近40%。总体来看，军工板块营利皆增，高景气延续，用强有力的数据回击了市场的质疑。

军工行业合同负债、预付款项维持高位彰显旺盛需求

数据来源：国金证券，截至：2022.6.30

2022Q2，军工行业合同负债规模继续维持千亿水平。所以，当前军工板块业绩韧性背后，体现的是需求端所给予的支撑。中航证券表示，当前世界局势波诡云谲，强军需求日益紧迫，军工行业需求旺盛，当前供不应求。而除此之外，当下市场还面临地缘问题、美联储加息预期、经济复苏速率影响，整体局面错综复杂。因此这也使得军工板块在需求端确定性支撑下，业绩相较其他领域依旧保持稳定，其逆周期特征和具备防御属性开始凸显。

三、四大维度进行突破，两大细分深度受益

军工行业承担着国防安全的重任，其未来的发展速度与政策方针指向呈正相关关系。“十四五”规划原文强调，我军现代化水平与国家安全需求相比仍存在差距，国防实力同我国国际地位还不相适应。因此，在现实矛盾下，继续加码巩固国防军工基础成为了一条必经之路。展望未来，军工行业有望依托军费支出，围绕技术升级、自主可控、核心协作和军民融合四大维度实现突破，而与此对应的航空装备和军工信息化领域则有望率先深度受益！

军工行业增速预测模型

资料来源：中航证券，截至：2022.9.23

纵观航空装备产业链，可以发现，军民用飞机及航空发动机的市场较为辽阔。当前，我国军用飞机的更新潮已经展开，根据前瞻研究院数据显示，2021-2030年，中国军机需求规模将达到19508亿元；同时，全球民用客机市场空间持续扩张，据中国商飞预测，2020-2039年全球将有40664架新机交付。在军民用机轮番替换交付的驱动下，我国航空发动机市场也有望加速增长。华泰证券预计，2021-2030年我国军用航发市场为累计14539.16亿元，未来20年民航发动机市场总规模19052.21亿元，年均超千亿，发展空间巨大。

我国航空发动机市场预测

数据来源：华泰证券，截至：2022.9.15

信息是当今社会的一大战略资源，也成为了当代国防事业提供重要保障。在信息化、智能化趋势日趋明朗的未来，作为军工信息化核心的军工电子有望迎来确定性增长。据中商产业研究院的数据，预计2022年我国军工电子行业市场规模预计将达到3842亿元，2021-2025年年均复合增长率将达到9.33%，总体稳中有进。

中国军工电子行业市场规模

资料来源：中商产业研究院、长城国瑞，截至：2022.8.11

总的来看，作为涵盖技术升级、自主可控、核心协作以及军民融合领域的代表，航空装备产业链和军工信息产业链有望作为国防军工的“矛”，打开行业成长空间，引领行业迈向新征程。

在当下国企改革加速推进、行业需求旺盛，且未来国防基础有望持续加码的情况下，军工板块的投资机会已经悄然浮现。选择一款军工指数基金，全面覆盖军工资产进行布局，或是一个不错的选择！军工ETF易方达（512560）紧密跟踪中证军工指数，成份股纳入了包括航空装备、信息化、新材料、元器件、航天航海装备在内的上市公司，买入即可一键布局军工板块，欢迎投资者关注！