【异动解读】锂电池板块月跌超20%，后市怎么走？

自7月8日以来，以锂电池产业链为主要成分股的动力电池指数持续调整，从12312.77点下跌至现在的8995.61点，下跌幅度近27%，尤其是8月24日至今一月多急跌了22%。作为4月底带动大盘自底部大幅上涨的主要板块之一，近期该板块为何下跌？当下是否已到布局时点？

【行情速递】

2022年1-3月我国新能源汽车销量保持高位，开局良好，但国内疫情对于新能源汽车产业冲击巨大，影响集中体现在四月销量上，四月销量环比大幅下降至29.9万辆，但同比仍增长了44.6%，渗透率25.3%也相较上月提高了3.7%，反映出新能源汽车发展势头强劲，接着五、六月销量大幅反弹和车厂全面复工复产。

在这样的背景下，4月底大盘探明底部之后，新能源车板块包括中游动力电池板块自4月底开始上涨，几乎一路不回头，至7月初时最高上涨了82.5%，个股方面有的上涨近2倍。由于上涨过快过急持股集中度过高，板块内部存在一定的调整压力，如今板块下跌幅度已接近27%。

【异动解读】

近期动力电池板块为何下跌？

一方面，上游涨价影响板块盈利预期。受益于中游动力电池需求爆发，上游端资源端进口锂辉石精矿现货均价大幅上涨，电池级碳酸锂现货均价从去年约12万元/吨上涨到目前的50万元/吨。尤其是从去年4季度以来上游价格加速上行，锂电池板块成本大幅抬升，1季度毛利率均环比大幅下滑，虽然2季度动力电池提价得以兑现，但在板块大幅上涨后，尤其是碳酸锂价格仍旧持续位于高位，市场又放大了对盈利负面影响的担忧。

另一方面，受美国与中国锂电产业链脱钩的预期影响。美国《通胀削减法案(IRA)》已于8月16日立法，计划全面提升电池供应链本土化要求，电动车电池的原材料占比40%以上必须来自北美，市场普遍担忧法规分别于2024年及2025年从电池组装及关键矿物两方面对中国供应链带来影响，从而造成了资本市场对动力电池板块的悲观情绪。

【后市观点】

动力电池板块后市预计如何走？

从基本面来看，动力电池板块基本面没有发生重大变化，行业仍将保持高速增长。预计2022年全球新能源汽车销量超990万辆，同比增长46%，预期未来三年全球/中国新能源汽车销量也会保持20%以上年均复合增长。而动力电池作为产业链上的核心赛道，约占纯电动汽车生产总成本的1/3，动力电池的需求将跟随新能源汽车产销放量同步高速增长。

从估值方面看，经过前期大幅调整后，不少有竞争力的公司今年PE估值在15-25倍，PE（TTM）估值的历史分位数已经降至2%，龙头企业明年的PE估值预计在20倍出头，行业很快就将面临估值切换，目前已经不宜过度悲观。

盈利能力方面，动力电池在2022年2季度开始提价，毛利率迎来拐点，随着下游调价逐步执行，叠加上游锂、钴等原材料价格松动，电池厂商盈利得到较明显修复，测算显示龙头企业的单wh毛利接近去年同期水平，二线电池厂的盈利亦有明显的改善。

而美国与中国锂电产业链脱钩的预期过于悲观。短期看，美国本土及其他部分国家电池企业仍依赖中国供应链，短期对中国锂电供应链影响有限。长期看，受电车补贴总盘预算限制，“敏感实体”的排除条款对中国影响也有限，根据第三方联邦预算委员会测算，用于电动车税收抵减预算约360亿美金，在不考虑预算追加的情况下，IRA法案整体补贴预算总盘或于2026年左右耗尽。

【配置思路】

当下动力电池板块值得配置吗？

目前动力电池板块风险得到较为充分的释放，行业仍然维持高景气度，中长期基本面没有发生重大变化，美国与中国锂电产业链脱钩的预期过于悲观，且有待观察。

估值方面，2022年PE估值基本已回到15-25倍，PE（TTM）估值的历史分位数已经降至2%，2023年高增长预期没变，短期情绪的宣泄对于优质公司来说又迎来了逐步布局的机会，同时积极关注新技术带来的产业趋势变革，高压快充等新技术方向正蓄势待发。中长期看，动力电池板块已进入战略配置区间。

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