st御银（御银股份）风险&本质&机会盘点分析

口号：楚虽“散”户，打开格局，亡秦必楚

写在前面，有人说营收不过亿、净利润为负、炒股巨亏、转让子公司佛山海晟金融租赁股份有限公司（以下称佛山海晟）跨年、扣非净利润暴雷等一系列风险，可能导致*st御银退市，但是我的观点不一样。我将从风险、本质、机会和格局四个层面逐步剖析，让我们一次聊个透。

一、首先先讲大家最关心的部分——退市风险。以及该类风险到底有没有，有多大。

1）财务类退市？：*ST御银只触及财务类退市风险中的第一条，其他的交易类、规范类、重大违法类以及非标等等均不涉及（有兴趣了解的可以自行百度），也就是“利润为负（扣非和非扣非孰低）且收入低于1亿”。根据下图可以看到营收是3584万，扣非净利润上半年是732万，归属净利润是-853.9万，也就是说主营是赚钱的，而且净利润还很高约20%，主要亏损在投资部分。这也就是为何5月份开始捣鼓转让佛山海晟的原因，因为转让之后净利润扣非前后都为正了，这里有人会说子公司今年来不及操作，不能归属到今年财报，后面我会讲到，请耐心看完。也就是说今年只要佛山海晟出售完成且主营继续盈利就会摘星摘帽。

1）炒股巨亏？：至少从半年报来看应该不至于继续大幅贬值，但是最近几个月是否开了新仓不得而知。通过已知可以分析，就算亏也亏不了8000万，所以随他去亏。从下图可以看出，2022年4月份之后（之前年报问询函中有回复过清空了很多股票包括东方财富等）基本上都是基金、债券和保本理财型的投资。也就是说半年报之后的证券亏损正负10%也是最大限度了。

1）佛山海晟出售不能完成？：根据公告可以得知，公司于 2022 年 5 月 30 日与南海集团签署《股份转让框架意向协议书》；于 2022 年 8 月 25 日召开第七届董事会第六次会议、第七届监事会第五次会议审议通过了本次重大资产出售的相关议案，拟通过现金交易的方式将持有的海晟金租18,000 万股股份（对应海晟金租 9%股份）以金额人民币 30,600 万元转让予南海集团。本次交易完成后，公司不再持有海晟金租股份。本次交易事项的具体内容详见公司于 2022 年 8 月 26 日披露的《重大资产出售报告书（草案）》等相关公告。本次重大资产出售的生效和完成尚需取得公司股东大会审议通过及中国银保监会派出机构广东银保监局的批准。根据广东省银保监的股权转让规则是收到提交申请3个月之内答复是否批复。（有些地方的银保监是7日内答复）。再根据2022-09-09 《关于深圳证券交易所《关于广州御银科技股份有限公司的重组问询函》的回复公告》可以得知“海晟金租目前正在就南海集团等准备的资料与佛山银保监分局沟通提交申请，预计近期按照佛山银保监分局要求完善相关材料后可正式提交审查；本次交易尚待佛山银保监分局受理初步审查后，由广东银保监局审查并自受理之日起 3个月内作出最终审批决定，预计不能在上市公司审议本次交易的股东大会之前取得审批。”说人话就是在股东大会之前佛山海晟已经准备提交材料到广东银保监了。然后提交银保监股权变更需要哪些材料？然后再看这里面最复杂的佛山南海公司的审计报告（下图2），在7月18日就已经完成了，说明已经准备很久了。

然后再结合之前转让花都稠州银行的进度来看，佛山海晟的的财务数据会并入今年的财报中。首先提出稠州银行股权变更是在21年的11月22日才筹划，2022年5月才收到款，但是该笔转让所得的净利润按照财务规则，计入了2021年。结合下面两图分析得出，佛山海晟的转让基本上同理可得。所以今年投资所得净利润8000万基本上板上钉钉。

1）扣非净利润第四季度会暴雷？：那我们先要从21年的年报开始说起，为何21年的第4季度突然大幅增加了销售费用和管理费用。我们可以看到销售和管理人员少了46人，优化辞退员工是要3倍赔偿的。再根据半年报的回复函来看目前ATM业务基本主动暂停，这部分没有收入也没有成本，以及主要营收来自产业园区的收入。所以扣非净利润今年应该是不会有大幅变化。

二、御银的本质是什么？——一个穷的只有钱的公司。这个在我另外一篇里面有。可以参考《st御银把“穷的只剩下钱”网络热词变成现实》粗略估算净资产的市场价值大概是25.84亿。一个在底部的股票，只要你不能证明他没有，那么他就是有。

价值：现在单价2.47元，不到一个肉的价格，市值18.8亿，基本上等于21年年报的净资产。（22年还有产业园价值的转固升值和8000万的佛山海晟增值）；一个上市15年来第一次被ST，不像那种隔三差五的ST股，本质是没有造假风险的。看最近一年走势爆炸的圆城黄金（最近才摘帽），多年反复ST，这种不是说有问题，但是可以证明痕迹比较明显，一直在边缘地带徘徊，就这种之前我在里面吃过两拨大概60CM吧。

实控人：有人说实控人躺平，这里我说一个常理和两个现象。常理是哪个上市公司的老总是个省油的灯，到现在为止也只有4500多家上市公司，这些人可都是人精。怎么可能躺平。另外两个现象之一是如果要躺平就不会优化那么多员工，直接把公司吃干净，然后看起来比较正常的退市。可以参考游久游戏，现在的游久5，里面的员工硬是吃了5年把公司吃空了。这里敲黑板，游久游戏后面会考。现象之二，投票和处理花都银行和佛山海晟操盘肯定需要实控人同意吧，目的是什么？就是为了公司利润。退一万步讲，如此干净的壳，又想躺平，直接出让股权拿到高额回报，一次性套现，不是更好吗？如果有人要壳，御银跟广东的金融圈子关系又好，不说溢价10元，溢价5元大把人要吧！

散户多：有人说御银散户太多了，一堆套牢的，主力不会拉伸。我想大家应该不会不知道st众泰（众泰汽车），21年最亮的崽。我当初是1.5左右进的，最后只吃了50cm就走了，最后最高涨到8元。只能说我的格局还是小了点。可以去论坛看看，里面的散户有多少？散户多热度就高，热度高游资就喜欢，而这一点御银也有基础。

三、未来的操作机会在哪里？上面说了不能证明他没有，他就是有。接下来的机会是——重组。御银上市15年期间只操作过一次定增，说明实控人对于选择资产还是比较谨慎的。

试想一下，一个公司账上只有钱，那会有多少人惦记，而且不可能一直靠炒股，从优化人员，出售各类资产的操作轨迹来看，后面肯定是要重组购买资产的，否则把公司全部腾挪干净的用意是什么？——迎接新的主人。至于最终结果如何，需要靠时间来给出答案了。价格能走到哪里需要靠主力的操作了。当然，大概率里面的主力就是杨总本人。

四、最差的情况退市！虽然退市概率极低，在我看来也就1%。但是谁有能保证呢？假如最后真的退市，一个净资产是正，可以正常出年报的公司一周可以交易5天，在三板不需要考虑主营是什么，可以随便操作。再加上收租业务每年都可以稳赚不赔。目前的价格也基本上等于净资产。同类型的穷的只有钱的公司，退市的我只见过一个就是游久游戏（游久5），但是不同的是他的大股东是明天系，处于被接管调查状态，所以董事会没有得到资本运作的授权，否则也不会暗淡退市，而游久也从退市前的常年2元，到现在的4元，真的是思绪万千。

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